毛里求斯：若干议题——毛里求斯货币政策现代化：储备银行的实施、分析与沟通

毛里求斯 精选议题 2026年7月 这份关于毛里求斯的《重点问题》报告由国际货币基金组织的员工团队编制，作为与成员国定期磋商的背景文件。该报告基于其完成日期（2026年6月18日）时可用信息。 本报告的副本可向公众提供。 publications@imf.orgWeb:http://www.imf.org国际货币基金组织 • 出版服务 • 邮政信箱 92780 •华盛顿特区 20090 电话：(202) 623-7430 • 传真：(202) 623-7201 电子邮件： 毛里求斯 精选议题 2026年6月18日 非洲部批准 由 Athene Laws 和 Leandro Medina（均来自 AFR）以及 Valeriu Nalban（ICD）共同编制，并在 Mariana Colacelli（AFR）的指导下完成。Abdou Bob 提供了编辑支持。 目录 毛里求斯货币政策的现代化：毛里求斯银行的实施、分析与沟通 _____________ 3 A.引言与动因_________________________________________________________3B. 货币政策执行：成就与下一步计划 ____________________4 图 1.毛里求斯银行运营________________________________________________________52. 毛里求斯QPM传导机制示意图________________________6 参考文献______________________________________________________________________________8 人口老龄化对毛里求斯增长的影响：人口结构不利因素________________________________________________________________________ 9 A.人口趋势与宏观经济背景__________________________________9B. 分析框架与方法论___________________________________________ 10 毛里求斯 图 1.依赖比率：2025年–2070年____________________________________________________________________9 表 1. 场景对债务占GDP比的影响 __________________________________________________ 17 毛里求斯货币政策的现代化：毛里求斯银行的实施、分析与沟通 1 摘要 自2023年采用明确的通胀目标制以来，毛里求斯在货币政策框架现代化方面取得了显著进展。改革加强了货币政策执行的设计，通过现代化的预测与分析系统（FPAS）提升了分析能力，并改进了央行沟通。与此同时，操作框架的不完善实施——特别是持续存在的过剩流动性导致宣布的政策利率与实际立场之间存在偏差——限制了货币传导，而对外沟通中需要增强前瞻性分析见解。本专题论文回顾了近期成就，并强调实施、分析及沟通之间更强的协同将提升政策有效性，进一步锚定通胀预期，并强化毛里求斯货币政策的可信度。 A. 引言与动机 毛里求斯近年来对其货币政策框架进行了重大现代化改革，并于2023年1月采用了明确的通胀目标制。这一转变标志着其政策框架从多目标、操作目标界定不清的特征，转向了与国际良好实践一致、具有前瞻性、基于利率的制度。 2.与此同时，毛里求斯银行（BOM）已投资于提升其分析能力和制度流程，特别是通过获得国际货币基金组织的技术援助支持，开发了一个预测与政策分析系统（FPAS），并已扩展及专业化了其与金融市场和公众的沟通。 这些改革共同为更一致、更透明的货币政策框架奠定了基础。 3.与此同时，整体框架的有效性关键取决于其核心组成部分之间的一致性和协同性。货币政策执行、分析能力和沟通是相互支撑的支柱：其中任何一个方面的薄弱或错位都可能破坏政策传导，削弱预期形成，并损害可信度。本文回顾了这三个维度近期的发展情况，并讨论了巩固毛里求斯通胀目标框架的优先事项。 毛里求斯 B. 货币政策执行：成果与下一步 2023年运营框架 4.2023年货币政策框架改革明确了价格稳定这一最终目标、通胀预测这一中间目标以及隔夜银行间利率这一操作目标之间的层级关系。该框架以单一政策利率——即“关键利率”——为核心，用于信号货币政策立场，其执行依赖于在存款准备金和贷款便利所定义的对称利率走廊内进行的固定利率、全额配售的7天BOM票据发行。 5.与之前的操作设置相比，新框架在概念清晰度和内部一致性方面有了显著提升。通过明确将隔夜银行间利率定为操作目标，该框架旨在加强政策决策与短期市场利率之间的联系，从而通过利率渠道改善货币政策传导。 主要成就 6.改革的几个方面达到了预期效果。单一政策利率的引入强化了利率作为货币政策主要信号工具的作用。调查证据表明，银行将“关键利率”视为贷款定价的重要参考，且政策利率的变化通常反映在行政性贷款利率上。 7.对称走廊体系，结合了扩展的流动性管理工具包——包括存款准备金、短期票据、中长期BOM证券以及常备借贷便利——增强了BOM的操作灵活性，并提高了政策工具使用的透明度。这些改革有助于市场参与者更清晰地理解货币政策框架。 未完成的实施与传输挑战 8.尽管框架设计有所改进，但实施仍不完善。自2023年年中以来，7天BOM票据的发行量已被限制，导致银行体系持续存在过剩流动性（见图1）。因此，有效边际吸收率主要由隔夜存款设施利率而非“关键利率”决定。这削弱了已公布的政策利率与有效货币政策立场之间的联系，导致实际立场比“关键利率”所暗示的要宽松。隔夜银行间利率倾向于接近存款设施利率而非政策利率，削弱了“关键利率”的锚定作用，并限制了其作为金融合约定价基准的效用。宽松的流动性状况也导致了货币政策实施缺乏明确单一的操作目标。这些状况具有更广泛的结构性影响，包括中介利差扩大、利率风险加剧等。 银行，以及一个可能限制更广泛资本市场发展的浅层货币市场。 政策优先事项 9.需要在政策利率水平上恢复7天BOM票据的固定利率、全额配额发行，以使实际政策立场与现行框架下的“关键利率”重合，并强化利率传导。此举亦有助于资本市场发展。鉴于当前的流动性状况，任何政策调整都需要谨慎校准并清晰传达。更广泛地说，加强对实际货币政策立场的监测与沟通，以及建立一套透明的框架来指导短期和长期流动性吸收工具之间的组合，将有助于提升可信度和问责制。 C. 在通货膨胀目标制下加强预测与政策分析 FPAS作为分析核心 10.与运营改革同步，BOM在加强其预测与政策分析系统（FPAS）方面取得了实质性进展。FPAS已成为通胀目标框架的分析支柱，支持基于模型的预测、结构化政策分析以及前瞻性决策。 11.FPAS的核心是一个为毛里求斯量身定制的季度预测模型（QPM），辅以一套卫星工具，用于即时预测、短期预测和部门分析（有关BOM QPM的示意图，请参见图表）。3 这些工具共同生成内部一致的基线预测和替代情景，为政策审议提供信息。 制度整合与政策制定中的应用 12.FPAS已通过一个与预先公布的货币政策委员会（MPC）会议日期相一致的、结构化的季度预测日历，深度融入了BOM的机构流程。员工职责界定清晰，跨部门协调支持了BOM对经济前景的统一机构视角。 13.基准预测和替代情景在MPC（货币政策委员会）的讨论中发挥着核心作用，使政策制定者能够在一致的分析框架下评估风险、权衡利弊，并比较不同的政策路径。这改进了预测，并提高了内部政策讨论的透明度和纪律性。 预测和政策分析的重点 14.尽管FPAS已显著提升了BOM的分析能力，但仍需进一步巩固成果。优先事项包括完善模型扩展和卫星工具，确保员工能力的连续性，以及深化FPAS成果融入外部沟通。随着货币政策日益注重证据和前瞻性，系统性地沟通预测、情景和风险对于稳定预期、提升政策可信度至关重要。 D. 通信作为政策工具：优势与改革重点 当前通信框架 15.BOM通过一系列渠道进行沟通，包括货币政策决策、新闻稿、货币政策报告、金融稳定报告、统计出版物、演讲以及数字平台。与金融市场参与者的沟通频繁且专业，并得到了既定双边交流的支持。 第16条 来自商业银行和部分非银行金融机构的调查证据表明，核心利益相关者普遍对BOM的职责范围和货币政策框架有较好的理解，并将沟通视为清晰且与决策相关的。可读性分析显示，BOM的出版物与同业中央银行的出版物相比表现良好。 同时，战略规划和信息协调可以进一步加强。前瞻性内容——特别是对风险、应急措施和有条件政策反应的明确讨论——与同是通胀目标制国家的做法相比，仍然较为有限。受访者认为，与汇率政策和外汇操作相关的沟通不够清晰。 18.尽管对BOM维持价格稳定的承诺仍抱有高度信任，但调查受访者对感知到的政治影响的担忧凸显了透明、一致且结构良好的沟通对于强化机构公信力和独立性的重要性。 沟通框架改革优先事项 19.国际经验凸显了清晰沟通策略的重要性，该策略需与政策框架相一致，并具备可预测的沟通周期、严格的言论纪律、明确的受众细分以及系统性的效果评估。在日益复杂且不确定性更高的信息环境中，清晰及时的沟通有助于支持公众对货币政策的理解，并强化央行的公信力。对于BOM而言，其优先事项包括：正式化机构沟通策略；强化沟通部门在规划和叙事发展中的作用；采用更结构化、前瞻性的货币政策沟通方法；扩大整合性、多渠道的传播；以及制度化沟通效果监测与评估。 E. 毛里求斯进一步现代化货币政策的政策重点 毛里求斯在构建和实施现代通胀目标制核心要素方面取得了显著进展。总体政策重点在于加强货币政策执行，以及预测和政策分析——与升级后的BOM沟通策略相协调。全面实施操作框架，将FPAS全面作为内部讨论和外部叙述的组织框架，并采用更具战略性、前瞻性的沟通方法，将实质性强化货币政策框架。这些支柱之间更强的协同将有助于提升已宣布政策利率的信号价值，更牢固地锚定通胀预期，并强化货币政策实现其通胀目标的可信度和有效性——支持在日益复杂和不确定的全球环境中维持宏观经济稳定。 参考文献 帕普萨，M.，穆希普特，A.，巴巴乌，A.，滕格尔，R.，坎尼亚，R.，加里班，S.，米勒，I.，姆哈特里什维利，S.和纳尔班，V.，“毛里求斯QPM：毛里求斯银行季度预测模型”，国际货币基金组织工作论文25/215，2025年。 人口老龄化对毛里求斯增长的影响：人口结构不利因素 1 摘要1 毛里求斯正面临人口快速老龄化、生育率低和人口外迁带来的严峻人口结构挑战。通过增长分解框架，本文发现，人口因素在2017年左右从支持增长转变为制约增长，到2070年可能使GDP增长率每年下降约2个百分点。与人口结构不变的反事实情景相比，到2070年，GDP将几乎低50%，人均GDP将低约28%。提高女性、老年工人和青年的劳动参与率可以在一定程度上缓解这些影响，并通过更强的增长改善债务动态，但无法完全抵消它们。因此，为提高生产力而实施更广泛改革议程对于维持增长、生活水平和财政可持续性至关重要。 A. 人口趋势与宏观经济背景 毛里求斯正经历其最快速的 人口老龄化进程之一。 同辈人。预计未来几十年，老年抚养比（65岁及以上人口相对于15至64岁人口的比例）将急剧上升（图1）。这反映了寿命的延长和持续的低生育率：2024年，生育率仅为每位女性1.4个孩子，远低于更替水平。人口压力进一步加剧了外迁——尤其是技术工人。因此，总人口已经开始下降，截至2024年底降至约124万人。长期人口预测表明，到本世纪中叶及以后，人口将变得规模更小、年龄更大；预计到2070年，总人口将下降近30%。 2. 这些人口发展趋势对……具有首要影响。 毛里求斯宏观经济展望。劳动