快速支付系统作为宏观经济基础设施（第一部分）：流动性和信息加速促进包容性增长

包容性增长中的流动性加速与信息加速 1818 H街西北华盛顿特区DC20433 电话：202-473-1000互联网：www.worldbank.org 本卷由世界银行集团工作人员编写。本卷所表达的观点、解释和结论不一定反映世界银行集团执行董事或他们所代表政府的观点。 世界银行集团不保证本作品中包含的数据的准确性。本作品中任何地图上显示的边界、颜色、名称和其他信息均不构成世界银行集团对任何领土的法律地位或对其边界认可或接受的任何判断。 本出版物中的材料受版权保护。由于世界银行集团鼓励传播其知识，只要注明出处，本作品即可为非商业目的进行全部或部分的复制。 快速支付系统作为宏观经济基础设施（第一部分）1 博西奥·博索内，霍尔特银行，2026年7月 04 执行摘要 071. 简介 1.1 结果链：从快速支付到增长与就业 071.2 重要提示：假设而非断言 08 2. 背景：FPS 的采用及我们目前所知2.1 全球基础设施转型 092.2 现有文献告诉我们什么 09 3. 第一支柱：流动性加速 113.1 问题：待使用资金 113.2 FPS 如何改变这一点 11 4. 第二支柱：信息加速4.1 问题：不可见的经济活动14 5. 两根支柱如何相互强化 165.1传统系统：基于延迟构建¹⁶5.2 FPS：以即时性取代延迟¹⁶ 6. 宏观经济的总效应与净效应6.1 谨慎-反应问题 186.2 总额-净额区别 18 20 7. 支持环境7.1 法律清晰与结算最终性 207.2 开放金融：信息加速的关键 20 8. 跨国差异：为何技术相似产生不同结果 228.1 二维框架 228.2 典型国家案例 22 9. 这告诉我们关于政策什么9.1 设计应注重压缩，而非仅仅是速度 249.2 按顺序使用案例以最大化宏观影响 25 2610. 结论 28注释 30参考文献 执行摘要 快速支付系统——这些能在几秒钟内完成资金结算、全天候运行的平台——正迅速在全球范围内普及。目前已有100多个国家正在运营或建设此类系统（第2节）。巴西的Pix、印度的统一支付接口（UPI）以及欧盟、英国、新加坡和许多新兴市场中的类似平台，每年已处理数以亿计的交易。本文探讨的是，支付方式的这种转变，是否也会改变经济的运行方式。 简而言之，这一假设基于日益增多的间接证据，答案是肯定的，但前提是满足特定条件，且该效应的规模仍有待衡量。本文并非声称快速支付系统已被证实能促进增长和就业。其目的更为审慎：解释快速支付为何可能对整体经济产生影响，它们可能通过哪些渠道运作，以及其效益得以实现需要具备哪些条件。部分支持性证据直接来源于快速支付系统的实践经验；另一些则来自相关领域，如数字支付、移动支付、开放银行和金融科技信贷。另一篇配套的实证论文将更直接地检验这些渠道。 中心假设 快速支付系统可能作为宏观经济基础设施发挥作用——不仅仅是支付更快的方式——通过同时加速以下两个支撑经济活动的根本性流动： • 资金流转：通过在数秒内而非数天完成支付结算，快速支付系统减少了资金在支付流程中闲置的时间。资金能更快地被使用，从而减少了家庭、企业和银行需要将额外流动性闲置作为预防措施的必要性。 这些流动被称为流动性加速和信息加速——它们是本文框架的两大支柱。 传统支付系统会产生两种类型的延迟：可用资金到位的延迟（结算延迟）以及资金信息到位的延迟（信息延迟）。这些延迟不仅仅是不便；它们迫使家庭、企业、银行和政府持有更大的现金缓冲，限制信贷，并且比通常情况下拥有更低的运营透明度。 快速支付系统同时、持续且大规模地压缩了延迟。本文认为，这些压缩的综合效应可能对宏观经济结果具有变革性——影响货币流通速度、信贷可得性、财政效率、商业生产率，并最终影响就业和增长。 重要的是，本文将这些（机制）提出为假说，而非既定事实。快速支付系统的广泛应用是一个近期的现象，并且关于其宏观效应的严格实证证据仍然有限。后续的实证研究将使用跨国数据来检验这些机制。本文为该研究工作构建了概念基础。 究竟快速支付如何促进经济增长和就业？本文确定了以下渠道： 直接渠道（源自更快的结算） • 降低营运资金成本：企业，尤其是中小企业，等待付款清算所需的时间和资金减少。这使资本能够用于生产性用途。 间接渠道（源于更优信息） • 更广泛的信贷获取：实时支付记录为贷款人提供了更准确的借款人财务健康状况图景，使得向之前缺乏正式信用记录的小型企业和个人提供贷款成为可能。• 降低非正式化程度：当企业员工使用正式数字支付时，其经济活动变得可见且可核实，从而促进税务合规和获取金融服务。 这些渠道最终都通过降低经营成本、增加投资、扩大金融包容性和增强财政能力，促进经济增长和创造就业机会。图1说明了这一结果链条。 该论文指出了两项重要资质。第一项关乎总效应与净效应之间的区别。结算加速带来的效率提升是总效应：银行和监管机构可能会理性地通过持有更大的流动性缓冲来应对快速资金外流所伴随的更高风险——正如近期数字银行挤兑所显示的那样——这会部分抵消这些收益。净宏观经济收益取决于这两种力量之间的平衡，而这种区别应塑造政策制定者在设计快速支付系统及相关流动性框架时的思路。第二项资质是条件至关重要。上述收益并不会自动实现。它们取决于制度设计选择——特别是结算最终性的法律确定性、开放且可互操作的架构、稳健的数据治理以及充分的监管。缺乏这些要素的快速支付系统仅仅是现有系统的加速版本。 对于政策制定者而言，关键信息在于：设计应兼顾双重压缩，即同时压缩结算延迟和信息延迟，而不仅仅是追求速度。这意味着要优先考虑那些能产生宏观影响的应用场景——个人对商户及政府对个人的支付，其宏观经济影响力远超点对点转账，而将快速支付系统的推广顺序安排得尽早纳入这些场景，能加速系统整体效益。这也意味着要将快速支付系统与开放金融框架相结合，因为信息加速渠道只有在交易数据能在机构间安全传输时才能发挥作用；开放银行强制要求、数字身份系统以及标准化的数据共享规则是必要条件而非附加功能。流动性要求必须审慎设定，以确保对快速资金外流的审慎应对不会抵消即时结算带来的效率提升。重点应放在整合深度而非采用率上：一个处理高交易量但未能融入财政流转、信贷市场和监管基础设施的系统，仍然只是一个便利平台，而非宏观经济基础设施。 本文奠定了分析基础。第二篇论文将使用涵盖不同采纳水平和时间国家的跨国面板数据集，对机制进行实证检验。它将考察更深入的快速支付系统一体化是否与更高的产出、更快的货币流通、更广泛的信贷获取以及更低的营运资本成本相关联——这些是双支柱框架所预测的结果。 引言1 经济活动依赖于两种基本流动：资金流动和信息流动。前者使得交换、生产和公共支出成为可能，后者则支持信贷决策、税务遵从、金融监管和经济规划。支付系统处于这两种流动的交汇点。尽管人们常将其视为技术性的管道，但实际上它承载着更重要的意义：它是经济的基础设施。 传统的支付系统通常涉及延迟。今天发送的支付可能需要数小时或数天之后收款人才能使用这笔钱。在某些系统中，收款人可能在最终结算前获得临时信用；而在其他系统中，资金只有完成清算后才能使用。具体细节因国家和支付工具而异，但经济问题相同：直到收款人能够自信地使用资金，流动性才会部分被锁定。本文将这种结算延迟称为结算滞后。 传统支付系统也造成了另一种延迟。即使支付已数字化记录，该记录也常常是碎片化的，需要延迟后才能对账，或者存储在彼此难以互通的孤立系统中。当金融机构、政策制定者或企业无法实时了解经济活动时，他们就必须依赖过时、不完整的数据。这限制了信贷决策、财政管理和经济监督的质量。本文将这种延迟称为信息时滞。 即时支付系统（FPS）——这些平台能即时、全天候地结算交易，并以明确且不可撤销的结果完成——同时压缩了两种类型的延迟。资金可在几秒钟内到账。立即生成结构化、带时间戳的记录。支付发生与可观察到之间的时间差被消除。 本文认为，这种双重压缩——即结算延迟和信息延迟的双重压缩——才是FPS（快速支付系统）具有变革性潜力的关键，使其不仅仅是一种支付便利，更成为一种宏观经济基础设施。这里特意使用“宏观经济基础设施”这一术语：基础设施塑造了所有经济决策所依赖的环境。当支付系统加速资金流转并使经济活动更加透明可见时，它们就改变了家庭借贷、企业投资、银行放贷以及政府支出的制约条件。 该论文引入了以下两种分析概念来捕捉这种转变： • 流动性加速：当结算延迟被消除时，由此产生的生产性货币流通增加• 信息加速：当实时支付数据变得可访问和可用时，由此产生的经济可视性和信贷决策的改善 这两个支柱直接对应着两个延迟：流动性加速是消除结算延迟的结果；信息加速是减少信息延迟的结果。这两个概念定义了论文的分析框架，并在第3节和第4节中进行阐述。 图1总结了FPS与宏观经济结果之间的逻辑联系。这是一个概念性框架，而非经验验证的模型。它整合了全文讨论的渠道，并构建了实证议程。 图1：从FPS采用到宏观经济结果的传导机制。最上面一行（彩色单元格）显示了两种主要机制——流动性加速和信息加速——以及它们对增长和就业的直接路径。最下面一行（虚线单元格）显示了两种支持渠道（正规化和韧性），它们强化了主要机制，但以间接方式运作。所有连接均为假设；实证验证将在一篇配套论文中进行。 本文所述机制是基于经济逻辑提出的假说，并得到间接证据支持，而非经验证的事实。FPS的大规模应用是近期现象，其宏观经济效应的学术文献尚处早期阶段。关于FPS的证据仍在发展中，本文是系统性地梳理宏观传导渠道的早期研究之一。 因此，本文使用了三种类型的证据。首先，它使用了来自已运营大型FPS（即时支付系统）的国家（如巴西和印度）的证据。其次，它使用了来自相关数字支付经验的证据，例如移动支付、电子支付、开放银行、数字政府转账和金融科技信贷。这些例子并不能完全证明FPS（即时支付系统）的论点，但它们有助于说明更快的支付和更好的数据如何影响家庭、企业、贷款机构和政府。第三，本文提出了仍需检验的假设，包括FPS（即时支付系统）对营运资金、信贷获取、货币流通、非正规经济、财政效率、产出和就业的潜在影响。 因此，主要信息并非FPS（金融普惠服务）能自动促进增长和创造就业。信息在于，当系统得到广泛应用、良好监管、与信贷及政府系统相连，并得到良好数据规则的支撑时，FPS才能支持增长和创造就业。 后续一篇实证论文将使用跨国数据来检验这些假设。全文始终避免提出证据尚未支持的因果主张。 第二部分提供背景：全球FPS（快速支付系统）的采用规模、关键案例，以及对现有文献所揭示（及未揭示）内容的回顾。第三部分阐述第一个支柱——流动性加速。第四部分阐述第二个支柱——信息加速。第五部分解释两个支柱如何相互作用并相互强化。第六部分探讨总量与净量的区别：如何因对更快流出的审慎反应而抵消效率提升。第七部分描述使能环境——即双重加速得以实现所需的制度条件。第八部分考察各国间的差异。第九部分提炼政策启示。第十部分总结并预告后续的实证研究论文。 背景：FPS的采用及我们目前所知 过去十年，FPS的采用速度已大幅加快。超过100个国家要么正在运营FPS，要么正在积极开发FPS。1 实时支付交易量在大多数市场以两位数的年增长率增长，现在有几个国家已通过即时渠道处理了大部分零售支付。以下里程碑说明了这场转变的规模： • 2020年11月推出的巴西 Pix 支付系统，三年内用户数达1.5亿，月均交易量达40亿。2 它现已成为该国最广泛使用的支付方式，超越了信用卡和借记卡。政府转账、商户支付和税收征缴均通过该系统进行。 • 到2024年，印度的统一支付接口（UPI）每月处理的交易量已超过130亿笔，交易额相当于印度GDP的大约50%。3它与账户聚合者数据共享框架的整合正开始改变小企业的信贷获取方式。 在欧洲，SEPA即时信用转账计划正扩展以覆盖所有欧元区支付服务提供商（PSP），同时欧盟修订的支付服务条例（PSD3/PS