中泰策略徐驰 油价见顶与重要IPO政策转暖下 科技反弹窗口开启

核心观点与投资建议

当前科技股的最大分歧在于全球AI周期是否见顶。我们认为，在AI风险可控的基础上，下周长鑫上市和政策转暖将推动科技反弹，指数中期底部已现。建议逢反弹减仓与配置红利，重点关注科创50、国产半导体设备、存储和算力。

AI空头逻辑（仅供参考）

1. 海外云厂商自由现金流消耗：继续增加投资会稀释股东权益，减缓投资则冲击AI需求，每家大厂财报出炉都是科技做空机会。
2. “融资幻觉”订单消失：参考科网泡沫经验，当前供不应求的订单多为融资型客户，股价下跌可能导致这些订单快速消失，引发产能过剩和价格出清螺旋。
3. AI大模型领域低门槛、低回报：国内厂商如小米、美团等介入大模型领域且评测结果不错，说明AI大模型本质上是重投资、强内卷、低回报的行业。

下周关键海外变化

• 油价和美债利率或接近阶段顶部：美伊博弈进入临界点，油价大概率回落至75-80美元中枢，有助于通胀和美债利率见顶，推动全球科技股反弹，同时使有色和黄金进入较好配置区间。

国内政策信号转暖

• 证监会态度转变：从强调避免“科技抱团”到认为市场整体具备配置价值。
• 科技型ETF获长线资金增持：科创50、创业板指等科技ETF相对蓝筹ETF比例明显提高。
• 反腐力度加大：提升中小投资者信心。
• 领导文章强调科技强国目标：明确“距建成科技强国只有9年”。

投资机会与风险提示

• 科技反弹在即：下周起科技与市场反弹一触即发，8月中下旬落地或带来波动，但后续调整大概率不创新低。
• 9-10月机会：美联储加息预期被证伪并叠加中美元首会晤预期，市场与科技仍有创新高机会。
• 风险提示：全球AI资本周期与市场博弈不确定性超预期。