【中泰研究丨晨会聚焦】策略徐驰：PB-ROE视角下三季报有何新趋势？

三季报趋势分析

核心观点与关键数据

三季度A股市场呈现分化，金融行业贡献主要利润。主板表现优于科创板和创业板，大盘股相对占优。全A股ROE较二季度提升0.12个百分点，但除金融、石油石化外，其他行业ROE下降0.13个百分点，主要受总资产周转率下降影响。

行业表现

• 金融板块：受益于国内财政和经济政策落地，营收同比提升。
• 消费板块：营收同比提升，年底消费旺季或带来进一步增长。
• 制造业：受消费促进政策影响较大，叠加年底旺季，预计将有所增长。
• 科技板块：市场估值整体偏低，但需注意半导体、AI等细分板块过热问题。
• 有色金属板块：黄金或将进一步上涨，美国对中国出口打压可能导致出口链转向新兴国家。

PB-ROE分析

• 金融行业：银行和非银金融等PB-ROE呈明显正相关。
• 部分行业：如有色、钢铁、石油、煤炭等PB值随ROE变化不明显。
• 食品饮料等：ROE值相对集中，与PB值关联不大。
• 政策影响：房地产行业自2020年以来PB/ROE均下降，科技类行业PB/ROE表现与技术进步相关。

投资建议

• 非银金融板块：预计将延续增长。
• 稳健类资产：如公用事业和交通运输。
• 消费板块：年底消费旺季或带来增长。
• 科技板块：建议关注细分板块过热问题。
• 有色金属板块：黄金或将进一步上涨，出口链可能转向新兴国家。

风险提示

• 宏观经济不及预期、政策不及预期、产业政策落地不及预期、全球流动性超预期收紧、AI技术突破进展不及预期、房地产超预期下行、市场情绪不稳定等风险。