核心观点与关键数据
- 市场环境：美伊冲突不确定性增加美联储利率决策，但股市和有色金属已基本脱敏油价，未来金属价格可能以基本面交易为主，看好铜、锡等工业金属配置机会。
- 产业趋势：持续看好产业趋势向上的方向。
- 稀土：供给硬约束（政策监管趋严）+海内外需求提振（AI高容MLCC、人形机器人）+库存低位，或催化轻稀土涨价行情；重稀土（氧化镝、氧化铇、氧化铽）有望迎来涨价行情。
- AI上游材料：看好AI需求扩张带来的MLCC、电子布、铜箔、硅微粉和钽电容等上游材料的通胀。
- 关键材料关注点：
- MLCC：看好MLCC介质粉（钛酸钡）、氮化铝粉体、氮化硅粉体。
- 电子布：关注Low CTE布（T布）。
- 铜箔：关注M9铜箔。
- 其他：钽金属、氧化镝。
- 贵金属：美联储加息预期升温趋势告一段落，美伊冲突影响有限，看好金价中长期上涨趋势。白银供需基本面仍然偏紧，价格仍有韧性。
- 工业金属：
- 铜：供给端硬约束（TC走低、智利矿山冬季措施、废铜供应收紧），需求端传统淡季回落，库存去库，铜价有望维持震荡偏强。
- 铝：海外供应变化（区域扰动 vs 海外复产新建）使得铝价存在阶段性承压，中长期铝价格变化需持续观察去库持续性。
- 锡：库存绝对值低位，AI算力基础设施和芯片产业升级推动高端电子焊料、先进封装等领域需求增长，若云锡三季度检修，供给短期收缩或推动库存进一步去化，看好中长期锡价中枢上移。
- 能源金属：
- 镍：中间品供应偏紧，供应情况仍需观察印尼RKAB配额；需求端受传统淡季制约；国内库存高位，LME库存去库。预计短期镍价受成本支撑及高库存压力影响维持震荡。
- 钴：刚果金配额削减，供给紧张格局加剧。硫酸钴下游备货谨慎，等待8月后集中补库。看好钴价韧性。
- 锂：供给预期趋于宽松（扩建、物流改善）；需求侧短期锂电排产上行，中长期看好储能+动力电池需求。油价中枢变化或带动新能源需求上修，利好锂矿。看好26年碳酸锂中枢价格持续走高。
- 战略金属：
- 稀土：重稀土价格表现更强，涨价强化价格上行预期。废料回收监管趋严，供给收缩。人形机器人打开新需求增量空间。看好26年稀土中枢价格上涨。长期看，海外稀土矿山与中国稀土回收技术形成优势互补。
- 小金属：关注相关标的。
研究结论
- 投资评级：领先大市-A维持评级。
- 推荐关注：
- 贵金属：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、湖南黄金、万国黄金集团等。
- 工业金属：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等（铜）；宏桥控股/中国宏桥、中国铝业、天山铝业、创新实业、电投能源、百通能源、华通线缆、云铝股份、焦作万方、神火股份、南山铝业等（铝）；兴业银锡、锡业股份、华锡有色、新金路等（锡）。
- 能源金属：华友钴业、力勤资源、格林美、中伟新材等（镍）；华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等（钴）；中矿资源、赣锋锂业、天华新能、永兴材料、川能动力、天齐锂业、雅化集团、盛新锂能、大中矿业等（锂）。
- 战略金属：稀土标的关注：华宏科技、包钢股份、北方稀土、中稀有色、中国稀土、盛和资源；磁材标的关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等。
- 风险提示：宏观政策扰动，原材料价格扰动，需求不及预期，资金情绪不稳定等。
