继续看好化工高景气品种及新能源上游材料标的

我们认为产业链当下供需矛盾最突出的环节仍在上游资源端，在国内稳增长及复工复产的趋势下，上游依然是盈利最确定的方向，同时估值方面还存在一定重估空间。当下位臵，重点看好新能源上游材料、化工周期景气品种、已经明显低估的核心资产及成长股。 【新能源产业链景气标的】1）PVDF：锂电级PVDF价格高位维持，市场供应维持偏紧，重点关注：东岳集团、联创股份、巨化股份、东阳光。2）磷酸铁：磷酸铁今年以来价格从23000上涨至25200元/吨，我们认为行业预期差较大，今年率先投产企业具备较强先发优势，有望享受高景气下的超额收益，建议关注川恒股份、云天化、新洋丰等。3）EVA：光伏需求持续超预期，未来2年我们预期供需紧张下EVA仍将保持较高景气，重点推荐联泓新科、东方盛虹。4）光伏反射膜：双玻渗透率提升趋势下有望得到推广和应用，建议关注海利得。5）萤石：中长期锂电、光伏、半导体对氟化工终端需求带来较大拉动。推荐金石资源。 【景气周期行业】1）油气：在需求相对稳定的假设下，能源类公司由于长期资本开支水平不高，环保及碳中和背景约束了供给扩张，同时地缘政治等突发事件催化价格上行的趋势，因此盈利有较大的改善空间。推荐：中国海洋石油、广汇能源等。2）磷化工：我们认为磷化工是化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，下游主要用于农化领域刚性属性较强，是滞涨背景下较好的配臵方向，同时新能源趋势下打开中长期成长性。推荐川恒股份、云天化等。3）纯碱：光伏玻璃、碳酸锂需求放量以及出口改善拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺，推荐：山东海化、双环科技、和邦生物、中盐化工、远兴能源、三友化工、华昌化工等。4）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，供需紧张导致硫磺价格上涨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，推荐粤桂股份。5）农化：全球粮食作物高景气，拉动上游化肥、农药等农资需求，推荐扬农化工、润丰股份、中旗股份、海利尔等。 【成长板块】1）优质成长龙头化工龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出，推荐：万华化学、卫星化学、华鲁恒升等。2）新材料成长：聚焦护城河深、国产替代空间大的上游新材料龙头，推荐：打入SK海力士、长江存储等国内外大客户供应链的半导体材料龙头——雅克科技；光学膜+特种树脂快速放量，产业链完整、产品储备丰富的新材料平台型厂商——东材科技。3）消费成长：终端需求刚性，全球唯一具备全产业链优势的维生素D3系列衍生物龙头——花园生物；聚焦全产业链、成本转嫁能力强的龙头，推荐：植物胶囊、人造肉的细分赛道龙头——山东赫达。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。 重点标的 股票代码 7月金股【川恒股份、和邦生物】 【川恒股份】 供需紧张，旺季来临大幅提价：磷酸二氢钙二季度开始逐步进入传统旺季，受供需紧张影响产品价格大幅上涨，目前全行业低库存。公司是亚太地区饲料级磷酸二氢钙的主要供应商，目前产能36万吨，国内市场占有率接近40%，具备较强定价权，4月份大幅提至6000元/吨，后续继续看涨。资源及技术优势下看好公司中长期成长性：中长期公司将围绕新能源材料磷氟锂进行一体化开发，成长空间大。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为9.0、14.1及18.3亿元，分别对应17.7、11.3、8.7倍PE。 风险提示：下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、竞争加剧导致产品价格下跌。【和邦生物】公司化工板块高景气持续：1）纯碱：公司拥有110万吨联碱（纯碱+氯化铵）产能，完全成本处于行业领先水平；2）草甘膦/双甘膦：草甘膦行业新增产能少、竞争格局佳，在全球农产品高景气背景下将维持高盈利。后续公司将扩产50万吨双甘膦，业务具有突出的成长性。看好公司向光伏材料的进军：1）N型光伏硅片：HJT、TOPCon等N型电池相对于P型电池转化效率高，目前处于渗透初期，目前行业中N型硅片供给少，我们认为N型大尺寸硅片或存在结构性紧缺。公司与江西赛维前董事长佟兴雪共同投资10GW N型硅片，启动规模1.5-2GW已于5月底点火，预计三季度产能释放后将成为新的盈利增长极。2）光伏玻璃：一期产能将于三季度投产。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为50.7/59.1/65.3亿元，对应PE分别为7.2、6.1、5.5倍。风险提示：新增产能投产不及预期，光伏需求不及预期。 一、行业核心观点 我们认为产业链当下供需矛盾最突出的环节仍在上游资源端，在国内稳增长及复工复产的趋势下，上游依然是盈利最确定的方向，同时估值方面还存在一定重估空间。当下位臵，重点看好新能源上游材料、化工周期景气品种、已经明显低估的核心资产及成长股。 新能源中长期需求快速增长的趋势下，化工龙头凭借技术、产业链一体化、规模化以及环保处理方面的优势依然大有可为，在2022年行业供需依然偏紧的状态下，我们依然看好产能率先落地的上游材料标的。纯碱、硫铁矿等部分周期品种，行业继续维持高景气，价格弹性大；具备全产业链竞争优势，增长确定性较强的化工优质龙头，目前估值和预期均处于底部区域，从中长期看预期回报率提升，进入价值配臵区间。 【新能源产业链景气标的】 1）PVDF：锂电级PVDF价格高位维持，市场供应维持偏紧，重点关注：联创股份、东岳集团、巨化股份、东阳光。 2）磷酸铁：磷酸铁今年以来价格从23000上涨至25200元/吨，我们认为行业预期差较大，市场规划产能较大，但实际产能释放进度受到技术掌握程度及产品验证周期可能低于预期，今年率先投产企业具备较强先发优势，有望享受高景气下的超额收益，建议关注川恒股份、云天化、新洋丰等。 3）EVA：光伏需求持续超预期，浙石化、榆能化等新增产能释放下目前行业供需依然偏紧，未来2年我们预期供需紧张下EVA仍将保持较高景气，EVA光伏料价格后续继续看涨，重点推荐联泓新科、东方盛虹。 4）光伏反射膜：光伏反射膜材料可用于增强光伏背板发电效率，双玻渗透率提升趋势下有望得到推广和应用，建议关注海利得。 5）萤石：短期海外供给受限带来进口量下滑，中长期锂电、光伏、半导体对氟化工终端需求带来较大拉动。看好具备国内最大单一萤石矿储量、产量以及正在开发全球最大伴生矿项目并进军下游氟化工产业的萤石龙头：金石资源。 【景气周期行业】 1）油气：在需求相对稳定的假设下，能源类公司由于长期资本开支水平不高，环保及碳中和背景约束了供给扩张，同时地缘政治等突发事件催化价格上行的趋势，因此盈利有较大的改善空间。推荐：中国海洋石油、广汇能源等。 2）磷化工：我们认为磷化工是化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，下游主要用于农化领域刚性属性较强，是滞涨背景下较好的配臵方向，同时新能源趋势下打开中长期成长性。磷矿石经过过去几年的供给侧改革已基本达到供需平衡状态，今年以来的安全检查进一步导致磷矿企业减产，同时龙头惜售降低了市场流通的磷矿量，国内磷矿价格有望逐步向海外价格靠拢，中长期景气向上的背景下磷矿石弹性较大，目前最新报价1061元/吨，较年初上涨64%，推荐：川恒股份、云天化、兴发集团、湖北宜化、川发龙蟒、司尔特、新洋丰、中毅达等。 3）纯碱：地产稳增长预期下，浮法玻璃稳定纯碱需求，光伏玻璃、碳酸锂需求放量以及出口改善拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺，目前工厂库存快速下降。推荐：山东海化、双环科技、和邦生物、中盐化工、远兴能源、三友化工、华昌化工等。 4）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，供需紧张导致硫磺价格上涨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，6月1日，广东广业云硫矿业有限公司6月广东地区硫精矿折标报价上调120元/吨，实物矿出厂报价上调至1509元/吨，继续创新高。推荐粤桂股份。 5）农化：全球粮食作物高景气，拉动上游化肥、农药等农资需求，推荐扬农化工、润丰股份、中旗股份、海利尔等。 【成长板块】 1）优质成长龙头： 龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出。上游能源涨价侵蚀中下游产业链利润，导致部分优秀的制造业公司股价显著回调，目前估值和预期处于底部区域，从中长期看预期回报率提升。看好化工类的核心资产：万华化学、卫星化学、华鲁恒升、扬农化工、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣等。 2）新材料成长： 化工新材料供给端具有技术壁垒、客户认证壁垒、较高的产品差异化程度。需求端持续受益于全球下游产业往我国转移的红利，供给端的高壁垒，加上需求端的产业转移与迭代，使得有竞争力的厂商在很长的时间维度里具备持续成长的空间。观眼全球，在过去海外产业的转移和迭代，已经诞生出了如东丽、法液空、林德、信越、宣伟等一系列的化工新材料巨头。而在当下位臵，近期市场风格使得过去估值水平较高的新材料龙头，估值下降，进入中长期配臵区间。我们在化工新材料板块中聚焦护城河深、成长空间大、在所在领域能与海外对手展开一定竞争的龙头厂商，具体推荐： 打入SK海力士、长江存储等国内外大客户供应链的半导体材料龙头——雅克科技； 光学膜+特种树脂快速放量，具备完整产业链、丰富产品储备的新材料平台型厂商——东材科技； 反射膜具备全球定价能力，受益于MiniLED渗透的光学反射膜龙头——长阳科技； 产业链齐全的碳纤维国产化先锋——光威复材 立足下游做强一体化产业链的改性塑料龙头——国恩股份 3）消费成长： 终端需求刚性，全球唯一具备全产业链优势的VD3衍生物龙头——花园生物 聚焦全产业链、成本转嫁能力强的龙头，推荐：下游植物胶囊（保健品&医药）、人造肉（食品）的细分赛道龙头——山东赫达； 供辉瑞新冠药、诺欣妥、黛力新等一线药物中间体的有机合成研发平台——华软科技。 二、本周化工品价格动态跟踪 图表1：本周化工品价格涨跌幅前十 图表2：本周化工品价格涨跌幅 图表3：本周化工品价格涨跌幅 三、本周最新子行业信息跟踪 1、原油：通胀引发石油需求担忧原油价格继续下跌 市场综述：美国原油库存增加叠加美联储加息及需求前景减弱，国际油价震荡下跌。周内前期，美国收紧对伊朗制裁，CPC石油供应预期中断，同时OPEC+难以兑现增产，且欧美对俄罗斯石油禁令支撑油价，加之投资者担心全球燃料供应仍然紧张，国际油价上涨。周内后期，美国原油库存增加以及美元走强令油价承压，同时中国疫情出现反扑打压投资者心态，且石油流动仍然受到明显限制以及对全球经济放缓的担忧，加之美国原油和成品油库存增加以及经济下行预期继续施压，原油价格大幅下降。截至7月13日当周，WTI原油价格为96.3美元/桶，较上周末下跌2.26%，较上月均价下跌15.62%，较年初价格上涨26.58%；布伦特原油价格为99.57美元/桶，较上周末下跌1.11%，较上月均价下跌15.26%，较年初上涨26.07%。 2纯碱：国内纯碱价格走势下行，整体下游需求一般 本周国内纯碱市场价格小幅下跌，当前轻质纯碱市场均价为2867元/吨，较上周↓53元/吨；重质纯碱市场均价为3001元/吨，较上周↓44元/吨。国内纯碱现货整体库存有限，但华东区域下游部分轻碱厂家减产运行，区域内对纯碱需求量有所降低，华东区域部分纯碱厂家降价促单，市场主流重心价格下移。目前西北、西南区域所受影响较小。本周行业开工率预估小幅下跌，预估为80%，处于检修状态厂家较多；下游用户整体按需拿货，随用随采。 具体分析来看：1、本周徐州丰成、江苏实联处于检修状态，预计下周恢复，重庆湘渝盐化纯碱装臵于本周三恢复，部分厂家开工低产检修，其他厂家多以正常运行或满负荷运行为主，总体周度开工率预估为80%。2、华东区域下游轻碱企业拿货高价，整体减少开工负荷，降低对纯碱的需求量。3、本周期货市场大幅下跌，主力合约大幅下跌，整体期货盘面受国际原油影响，化工板块期货均以下滑为主。 供应方面：截止