化工行业：磷酸铁锂需求爆发下看好优质磷化工企业竞争优势，继续推荐新能源上游高景气赛道标的

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2021年08月30日 化工 磷酸铁锂需求爆发下看好优质磷化工企业竞争优势，继续推荐新能源上游高景气赛道标的 1、磷酸铁锂需求爆发下看好优质磷化工企业竞争优势：重点推荐川恒股份，看好公司矿化一体模式下为下游磷酸铁锂企业提供优质磷源，建议关注云天化、川发龙蟒、中毅达（瓮福集团）、兴发集团、川金诺。 2、新能源风起，化工龙头加速布局：碳中和背景下，新能源市场需求有望实现快速增长，带动上游材料需求同步增加。今年以来化工龙头加速布局新能源材料领域，有望凭借资源、规模效应、产业链一体化能力获取较高竞争优势，打开成长空间同时有望获得估值提升。建议重点关注：R142b-PVDF（东岳集团、联创股份、巨化股份、三美股份）、电解液及添加剂（永太科技、奥克股份、华鲁恒升、卫星石化）、磷酸铁锂正极材料（磷化工川恒股份、川发龙蟒、川金诺、云天化、兴发集团，钛白粉龙佰集团、中核钛白、安纳达）、三元正极材料（天原股份）、光伏EVA粒子（东方盛虹、联泓新科）、工业硅及三氯氢硅（新安股份、合盛硅业、三孚股份）。 3、关注低估值景气周期标的：1）化纤：纺服需求改善，库存低弹性大。标的：粘胶（三友化工、中泰化学）、涤纶（桐昆股份、恒逸石化等）、氨纶（华峰化学、新乡化纤、泰和新材）。2）纯碱：平板玻璃、光伏玻璃高增长，供需改善。标的：三友化工、山东海化、中盐化工、远兴能源、华昌化工、st双环；3）烧碱：供需改善，行业库存低位，标的：中泰化学、湖北宜化、新疆天业；4）农化：下游高景气，景气持续向上。标的：磷肥/磷矿石（云天化、川恒股份、湖北宜化、兴发集团）、钾肥（东方铁塔）、草甘膦（兴发集团、江山股份、新安股份）、草铵膦（利尔化学、利民股份）；5）钛白粉：成本推动及出口需求拉动下，行业持续高景气。标的：龙蟒佰利，中核钛白、天原股份； 4、中长期继续看好化工核心资产：目前化工核心资产估值已经回归至相对合理水平，我们认为龙头公司高溢价的状态未来还会长期持续，而高溢价的方向应该给到未来最确定、壁垒和竞争力最强的核心龙头。中长期我们继续看好万华化学、华鲁恒升、扬农化工、荣盛石化、恒力石化、龙蟒佰利、宝丰能源、新和成、东方盛虹、卫星石化等优质公司。 5、看好天花板高的消费成长股：看好天花板高，盈利稳定，能长大出未来“大公司”的赛道，具体包括人造肉、国六尾气处理产业链、无糖添加剂、可降解塑料产业等方向。推荐人造肉及植物胶囊（山东赫达）、维生素（花园生物）、国六产业链（艾可蓝、建龙微纳、瑞丰新材）、无糖化趋势（金禾实业）、可降解&可再生塑料（瑞丰高材、三联虹普、金发科技、彤程新材）； 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王席鑫 执业证书编号：S0680518020002 邮箱：wangxixin@gszq.com 分析师 孙琦祥 执业证书编号：S0680518030008 邮箱：sunqixiang@gszq.com 分析师 罗雅婷 执业证书编号：S0680518030010 邮箱：luoyating@gszq.com 相关研究 1、《化工：工业硅、PVDF景气度持续上行，继续推荐新能源上游高景气赛道标的》2021-08-23 2、《化工：新能源风起，化工龙头加速布局》2021-08-16 3、《化工：继续推荐新能源上游高景气化工新材料和优质成长标的》2021-08-08 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 600309 万华化学 买入 3.20 7.41 8.14 8.98 34.16 14.75 13.43 12.17 002493 荣盛石化 买入 1.08 1.87 2.39 2.66 24.83 14.34 11.22 10.08 000301 东方盛虹 买入 0.07 0.42 1.56 2.09 483.93 97.56 20.31 15.15 002648 卫星石化 买入 0.97 2.92 4.37 5.25 42.93 14.21 9.50 7.90 688357 建龙微纳 买入 2.20 3.12 4.40 5.92 36.11 25.46 18.06 13.42 600409 三友化工 买入 0.35 1.75 1.94 2.06 29.51 5.90 5.32 5.01 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -16%0%16%32%2020-082020-122021-04化工沪深300 2021年08月30日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、行业核心观点 .................................................................................................................................................. 3 二、本周最新子行业信息跟踪 ................................................................................................................................. 6 三、风险提示 ........................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表1：本周化工品价格涨跌幅前十 ........................................................................................................................ 6 qRvNmNtQsNpMwPnPoRsOnQbR8Q7NoMnNsQrQiNrRyQiNoNqQ6MoOwPvPmMvMvPoOvN 2021年08月30日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 8月金股【卫星石化】 1、碳中和背景下看好乙烷裂解制乙烯路线发展潜力：卫星采取的乙烷裂解制乙烯在成本、环保及能耗方面具备显著优势将成为弥补国内乙烯缺口的重要方式。公司目前在连云港规划的250万吨乙烷裂解制乙烯项目一阶段125万吨已于5月份投产，二阶段预计将于2022年下半年投产，有望带动公司盈利迈上一个重要台阶。 2、依托优质原料优势，积极布局新材料业务：公司加速推进连云港基地乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺以及EAA新材料等项目建设，同时围绕新能源电池及光伏等下游快速发展的行业，计划于2022年建成以环氧乙烷与二氧化碳加成反应生产EC、DMC、DEC、EMC等装置，包括锂电池添加剂VC、FEC等产品规划，利用副产氢推进氢能业务开发利用，进一步扩大双氧水在半导体、光伏等行业影响力，加快乙烯齐聚法合成长链α-烯烃及POE技术开发项目的中试，看好公司未来在化学新材料领域多点开花。 3、盈利预测与投资建议：我们看好公司围绕C2及C3产业链打造完整的一体化产业链，碳中和背景下低碳原料优势显著，在建项目投产后公司利润中枢有望逐步迈上新的台阶。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为50.2、75.1、90.3亿元，分别对应PE为14、10、8倍，维持“买入”评级，继续推荐。 风险提示：连云港项目建设进度不及预期、成本和运输不可控、中美贸易摩擦风险。 一、行业核心观点 一、磷酸铁锂需求爆发下看好优质磷化工企业竞争优势 近日美国预订标准续航增强版特斯拉Model 3的用户收到邮件，如果想要提前拿到车，可以选择磷酸铁锂电池，同时马斯克表示对磷酸铁锂电池的认可。新能源汽车快速发展下拉动电池及其材料需求爆发，磷酸铁锂电池凭借低成本及安全性优势需求量快速增长，而储能以及海外需求爆发有可能成为未来需求持续超预期的两大变量。 今年以来，传统磷化工企业加速布局磷酸铁及磷酸铁锂行业，相比较于产业链现有厂家而言，在磷资源、产业链配套、环保处理以及综合成本方面都具备明显竞争力。下游企业降本需求下，看好具备大规模扩产能力以及成本竞争力的磷化工企业占据竞争优势。我们认为磷酸铁锂产业链核心壁垒是优质磷矿资源的获取以及净化磷酸生产能力，重点推荐川恒股份，看好公司矿化一体模式下为下游磷酸铁锂企业提供优质磷源，建议关注云天化、川发龙蟒、中毅达（瓮福集团）、兴发集团、川金诺。 二、碳中和背景下，新能源市场需求有望实现快速增长，带动上游材料需求同步增加。今年以来化工龙头加速布局新能源材料领域，有望凭借资源、规模效应、产业链一体化能力获取较高竞争优势，打开成长空间同时有望获得估值提升。建议重点关注： 1）R142b-PVDF：下游锂电池、光伏，需求扩张速度快，拉动价格上涨。全球性蒙特利尔公约下氟化工扩产难度较大，且下游对涨价不敏感，我们判断未来1年R142b-PVDF供需仍将非常紧张，产品价格继续看涨。建议关注：东岳集团、联创股份、巨化股份、三美股份。 2）工业硅及三氯氢硅： 近期云南地区的限电以及新疆地区的限煤政策在进一步限制了行业供给，淡季之下金属硅价格出现大幅上涨，目前金属硅421参考价涨至20500元/吨，8月初价格为16800元/吨，涨幅22%。建议关注新安股份（10万吨工业硅，与乐山协鑫合资建设20万吨工业硅粉）、合盛硅业（工业硅73万吨，在建产能80万吨）。 三氯氢硅下游主要用于多晶硅（32.1%）和硅烷偶联剂（25.1%），国内三氯氢硅产能56.6万吨，国内企业生产的三氯氢硅主要用于硅烷偶联剂领域，生产光伏级三氯氢硅占比较少，随着明后年下游光伏装机量提升，我们预计三氯氢硅供应将持续紧张，目前光伏级三氯氢硅的市场价格普遍报至1.3-1.7万元/吨，年初价格仅为6000元/吨。建议关注三 2021年08月30日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 孚股份（6.5万吨三氯氢硅）、新安股份。 3）电解液及添加剂：锂电池添加剂VC是电解液中最卡脖子的关键产品，由于其存在自聚合现象，纯度难以达到电池级要求。加上环保审批门槛高，扩产难度大/扩产时间长，目前排产已排至2022年。今年以来电解液添加剂VC供货持续紧张，缺口不断变大，部分电解液添加剂生厂商的VC订单已排到2022年上半年。目前VC散单报价已飙升至27万/吨，较去年市场均价的15万元-16万元增长了68%-80%。 永太科技：拟新增5000吨VC、3000吨FEC，与宁德时代签订协议锁定量、锁定时间均远超同行，正式确立战略级供应商地位。 奥克股份：拟新增3500吨VC、FEC权益产能，与其颠覆性工艺生产的溶剂EC/DMC，形成了EC-CEC-VC/FEC（溶剂-添加剂）的一体化锂电材料产业链，我们预计公司锂电业务未来三年可实现每年翻倍增长。 华鲁恒升：规划30万吨DMC，10万吨草酸（磷酸铁锂原材料之一）以及5万吨NMP。 卫星石化：公司围绕新能源电池及光伏等下游快速发展的行业，计划于