南华生猪产业周报：近弱远强格局延续，压栏释放节奏决定短期底部区间20260727

——近弱远强格局延续，压栏释放节奏决定短期底部区间 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年7月27日 第一章 核心矛盾和走势研判 1.1 核心矛盾梳理 本周生猪市场的核心矛盾，集中体现为短期供给压力与中长期去化预期之间的深度博弈，市场呈现“近弱远强”的典型格局。 从短期看，供强需弱是压制价格的核心矛盾。7月上旬猪价曾出现快速反弹，但涨势未能持续，进入中下旬后价格再度回落。供应端压力持续释放——养殖端因深度亏损、现金流紧张而被动加快出栏，前期压栏及二次育肥的大猪也在集中兑现，市场猪源供给充裕；而需求端正值夏季传统消费淡季，高温抑制鲜肉消费，学校放假导致团膳需求收缩，屠宰企业收购意愿偏弱、开工率维持低位。此外，高位冻品库存持续分流鲜品需求，进一步压制价格反弹空间。这种“出栏增量、收购缩量”的反常格局，形成了“出栏越多、屠宰越谨慎、猪价越弱”的负向循环。 与短期疲软形成鲜明对比的是，中长期产能去化逻辑仍在持续强化。当前能繁母猪存栏已逼近政策设定的正常保有量红线，上半年生猪出栏增速已明显回落，供给增量开始边际减弱。政策层面亦明确表示将继续加强产能调控，行业去化趋势预期明确。这种“短期供给充裕、远期供给收缩”的基本面格局，在期货市场体现为近月合约承压、远月合约相对抗跌的“近弱远强”结构。 而连接短期与中期的关键变量，在于前期压栏和二育猪源的出栏节奏。当前大体重猪源仍在持续消化，二次育肥前期回补猪源尚未完全释放，这部分后移的供给何时完成出清，将决定市场从“短期过剩”向“中期平衡”切换的时点。在前期压栏及二育猪源未充分释放之前，短期猪价预计仍将偏弱运行。 *近端交易逻辑 1.前期压栏及二次育肥的大体重猪源仍在持续消化，截至7月23日全国出栏均重128.15公斤，散户均重高达147.42公斤。 2.7月高温抑制消费，学校放假导致团膳需求大幅萎缩。 3.集团场出栏进度偏慢形成的被动压栏正在修复 *远端交易逻辑 1.生猪养殖利润亏损持续 2.政策主导能繁母猪持续去产能预期 3.10月份后生猪进入消费旺季 1.2 价格及价差的预测 【行情定位】 *趋势判断：横盘震荡*价格区间：主力合约震荡区间11000-13000。*单边策略：生猪近月合约短期震荡偏强。 【基差、月差及对冲套利策略】 *基差策略：当前生猪近月合约基差有所走强，后续或有继续走强可能。 *月差策略：月差策略偏观望为主。 【风险点】 *风险：能繁母猪产能去化进度不及预期 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.二季度能繁母猪去化明显提速，产能收缩信号强化。国家统计局数据显示，2026年二季度末全国能繁母猪存栏为3780万头，较一季度末环比下降3.18%，降幅明显扩大。2025年7月至2026年6月累计去化已达6.5%，淘汰母猪屠宰量同比增幅超过120%，绝对水平仍处高位，反映产能出清正在加速推进。 2. 受猪价持续走低影响，部分市场二次育肥群体询价开始增加。 【利空信息】 1.当前正值夏季传统消费淡季，高温天气抑制鲜肉消费，居民饮食偏好清淡，餐饮、工地及校园团膳消费阶段性收缩。屠宰企业开工率维持低位，白条走货迟缓，终端市场“供过于求”格局凸显。2.二次育肥降温，近端新增承接边际减弱。 7月上旬，二次育肥占实际销量比重已降至0.46%，较6月下旬的2.11%大幅下降。随着猪价迅速上涨、标猪采购成本抬升，二育新增补栏意愿明显降温。此前支撑价格上涨的二育分流作用正在减弱。3.冻品库容率同比仍高出15.51个百分点，鲜冻价差扩大至2.42元/公斤，显示下游对冻品消化意愿极为低迷。高库存构成庞大的隐性供给，一旦猪价反弹，冻品就会放货对冲，持续压制猪价反弹空间。 2.2 下周主要信息 生猪出栏均重以及猪粮比变化情况以及国家进一步收储政策的颁布。 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力09合约，周初开盘11765元/吨，周末收盘11065元/吨，下跌700点，跌幅达5.95%。持仓量为19.2万张，较上周增加1998张。 3.2基差月差结构分析 *月差结构：当前生猪期货市场呈现典型的近弱远强正向结构——近月合约价格承压，远月合约维持高升水。远月合约被赋予高溢价，核心在于市场对远期供需格局改善的强烈预期：能繁母猪存栏已持续多月下 降，2026年二季度末降至3780万头，较2025年同期下降6.5%，已逼近3750万头调控目标。按约10个月的传导周期，去化效果将在2027年上半年集中兑现，政策端的去产能导向进一步强化了远月的供给收缩溢价。近月合约的弱势则直接反映当下基本面的羸弱：消费淡季叠加高温抑制需求，屠宰量持续下滑；供给总量仍偏宽松，冻品库存高企压制价格弹性。巨大月间价差的本质，是“当下悲观现实”与“未来乐观预期”之间的时间差博弈——近月面对多重压制，远月提前定价产能去化的累积效应。 *基差结构：由于当下行业处于持续亏损阶段，养殖端前期为了缓解现金流压力而加速出栏导致市场供应增加，生猪现货价格的下跌导致基差走弱。后续随着降重进程的逐步推进，短期供给压力逐渐放缓，现货价格有所回升，基差震荡走强。 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 收补栏量逐步减弱的影响，本周标猪价格震荡偏弱，生猪养殖利润较上周环比轻微走弱，自繁自养头均利润为-138.97元/头，外购仔猪育肥头均利润为-233.73元/头，白毛价差环比走弱，本周屠宰企业利润亏损，但依旧在盈亏成本线附近震荡。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 样本企业能繁母猪存栏数据环比减少，去化幅度有加速迹象。PSY水平较上月环比持平。受近期生猪价格持续上涨的影响，养殖户淘母情绪逐步减弱，淘汰母猪均价环比上升。 【生猪情况】 当前生猪存栏量从4月份开始持续减少，本周出栏均重环比回升，主要原因在于前期市场上大猪猪源紧张推动肥标价差走扩，导致养殖前期户压栏惜售情绪增强最终导致供应后置，后续随着大猪的逐步出栏，出栏均重环比小幅回升。 【仔猪情况】 本周仔猪价格有所反弹，但是补栏情绪依旧较弱，养殖户对后市预期信心不足。毛利依旧处于盈亏成本线附近。 【二育情况】 本周由于标肥价差有所走弱导致部分二育养殖户加速出栏二育肥猪，进一步推动了标肥价差的走弱，同时二育栏舍利用率下降。但是受当前标猪价格再度走低的影响二育养殖户询价意愿增加，拥有潜在的补栏情绪。 【饲料情况】 玉米价格和豆粕价格维持震荡，饲料价格受原料价格的影响有所下降。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业当下屠宰量维持高位，屠宰企业生猪屠宰亏损，冷库库存持续累库但是累库速度有所下降，略微出现去库迹象，后续需持续关注。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差，但短期内出现反弹迹象，后续需持续关注。 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 【出口情况】 近五年同期最高 5.4 成本利润情况