26H1业绩高增，光通信下游拉动明显

联讯仪器2026年半年度业绩预告显示，公司预计实现归母净利润5.1-5.8亿元，同比+801.96%-925.75%，扣非归母净利润5.0-5.7亿元，同比+829.77%-959.94%。业绩高增主要得益于光通信下游测试需求高景气，公司光通信测试仪器等产品显著放量。26Q1公司毛利率66.76%，同比+1.43pct，净利率24.34%，同比+14.76pct，费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.61%/8.35%/24.32%/1.78%，分别同比-5.96pct/-6.73pct/-3.93pct/+2.41pct。公司持续投入研发，26Q1研发费用同比增长108.80%，但费用率优化明显。

公司以光通信测试为主航道，同步拓展通用测试和存储测试领域。在光通信测试领域，产品向更高速率光模块测试拓展，适应下游客户3.2T、6.4T等光模块和硅光晶圆的需求；通用测试领域拓展宽带实时示波器、任意波形发生器；存储测试领域新拓高速存储芯片测试系统、HBM芯片KGD分选测试系统等。

公司是光模块国产测试仪器龙头，已覆盖中际旭创、新易盛、光迅科技等下游客户，并完成对封装级、裸Die级、晶圆级硅光芯片等上游环节测试的产品覆盖。随着公司向光通信测试产品的高速化升级，以及向存储测试、通用电性能测试仪器的拓展，业绩有望继续保持高增。预计公司2026-2028年收入分别为50.95/101.07/151.40亿元，归母净利润分别为12.06/27.33/48.63亿元。当前行业处于快速发展阶段，选用PS进行估值，公司2027年PS为19.86，略高于可比公司估值中枢。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级，目标价为2265.70元。

风险提示包括下游需求不及预期、行业竞争加剧、商业化进度不及预期、技术路线调整等。主营业务基本假设和预测方面，电子测量仪器业务预计2026-2028年收入增速分别为500%/100%/50%，半导体测试设备业务预计2026-2028年收入增速分别为200%/100%/50%，测试部件业务预计2026-2028年收入增速分别为80%/50%/45%。