26H1业绩高增，光通信下游拉动明显

2026年07月26日联讯仪器(688808.SH) 26H1业绩高增，光通信下游拉动明显 事件概述 近日，公司披露2026半年度业绩预告：26H1预计实现归母净利润5.1-5.8亿元，同比+801.96%-925.75%，实现扣非归母净利润5.0-5.7亿元，同比+829.77-959.94%。 26H1业绩高增，光通信下游测试需求高景气 光通信行业高景气，公司下游客户扩产意愿强烈，带动公司光通信测试仪器等产品显著放量；利润表现方面，26Q1公司毛利率66.76%，同比+1.43pct，净利率24.34%，同比+14.76pct，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.61%/8.35%/24.32%/1.78%，分别同比-5.96pct/-6.73pct/-3.93pct/+2.41pct。公司持续投入研发，扩充研发团队规模，26Q1研发费用相比同期增长108.80%，因公司规模效应显现，费用率优化明显。 赵阳分析师SAC执业证书编号：S1450522040001zhaoyang1@sdicsc.com.cn 光通信测试向高速化升级，拓展存储与通用电性能测试 公司以光通信测试主航道为抓手，同步横向拓展通用测试、纵向补足存储测试等下游场景：在光通信测试领域，产品向更高速率光模块测试拓展，以适应下游客户3.2T、6.4T等光模块和硅光晶圆的光通信测试需求；通用测试领域，向宽带实时示波器、任意波形发生器拓展；存储测试领域，新拓高速存储芯片测试系统、HBM芯片KGD分选测试系统等。 相关报告 国产光模块测试龙头，拓展存储及电测赛道2026-04-16 投资建议 公司是光模块国产测试仪器龙头，已覆盖中际旭创、新易盛、光迅科技、Lumentum、Coherent、Broadcom等下游客户，并已完成对封装级光芯片、裸Die级光芯片、晶圆级硅光芯片等上游环节测试的产品覆盖。我们认为，随着公司向光通信测试产品的高速化升级，以及向存储测试、通用电性能测试仪器的拓展，业绩有望继续保持高增。预计公司2026-2028年收入分别为50.95/101.07/151.40亿元，归母净利润分别为12.06/27.33/48.63亿元。当前行业处于快速发展阶段，因此选用PS进行估值。公司2027年PS为19.86，略高于可比公司估值中枢。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。给予12个月目标价为2265.70元，相当于2027年24倍的动态市销率。 风险提示 下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、商业化进度不及预 期风险、技术路线调整风险。 主营业务基本假设和预测 1）电子测量仪器：公司是国产光模块测试龙头，有望充分受益于光通信产业链高景气的需求外溢，我们预计2026-2028年该业务收入增速分别为500%/100%/50%。2）半导体测试设备：公司未来有望受益于光芯片测试及半存储设备新业务的拓展放量，我们预计2026-2028年该业务收入增速分别为200%/100%/50%。3）测试部件：随着光通信主业的放量，预计测试部件作为重要零部件配套将维持高速增长，我们预计2026-2028年该业务收入增速分别为80%/50%/45%。 投资建议 公司是光模块国产测试仪器龙头，已覆盖中际旭创、新易盛、光迅科技、Lumentum、Coherent、Broadcom等下游客户，并已完成对封装级光芯片、裸Die级光芯片、晶圆级硅光芯片等上游环节测试的产品覆盖。我们认为，随着公司向光通信测试产品的高速化升级，以及向存储测试、通用电性能测试仪器的拓展，业绩有望继续保持高增。 可比公司方面，根据业务相似性，我们选取罗博特科、华盛昌、科瑞技术。当前行业处于快速发展阶段，因此选用PS进行估值。公司2027年PS为19.86，略高于可比公司估值中枢。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034