铅周报：基本面疲软 铅价磨底盘整

核心观点：

• 沪铅主力期价低位震荡，LME注销仓单增加短暂提振市场，但绝对库存高位压制铅价。
• 基本面疲软，LME铅库存仍超40万吨，原料铅矿供应偏紧，加工费持续低位，废料价格承压。
• 冶炼环节云南红河检修，呼伦贝尔复产，原生铅供应充裕；再生铅企业亏损，开工率低。
• 需求端电动自行车、汽车蓄电池消费疲软，出口受阻，下游企业开工率偏弱。

关键数据：

• 沪铅主力PB2609合约收15725元/吨，周跌0.94%；伦铅收1885.5美元/吨，周跌0.08%。
• LME库存448850吨，周减3225吨；上期所库存65180吨，周减3566吨；SMM五地社会库存6.24万吨，周减0.94万吨。
• 8月国产铅矿加工费150元/金属吨，进口矿加工费-170美元/干吨。
• 6月铅矿进口11.6万吨，环比增8.45%；精铅出口6013吨，环比增39.5%。

研究结论：

• 宏观地缘冲突缓和但加息担忧存，市场风险偏好反复。
• 基本面整体偏弱，库存高企仍是主要利空，但再生铅低价惜售形成阶段性支撑。
• 短期宏微观压力并存，预计沪铅延续低位磨底盘整走势。

风险因素：

• 宏观风险，供应大幅释放。