有色金属周报-铅 基本面疲软，铅价重心下移

基本面疲软，铅价重心下移 2026年8月11日 研究所祁玉蓉从业资格号：F03100031投资咨询从业证书号：Z0021060TEL：010-8229 5006 主要逻辑 上周观点 原料-铅精矿：持续偏紧。进口铅精矿方面供应持续偏紧，炼厂议价能力较弱，市场维持低活跃状态，进口TC持平至-170美元/干吨，个别厂家因副产品收益需求等原因接受-200美元/干吨以上的富含较好的进口银铅矿报价；国产矿方面，高品位铅精矿仍然紧缺，TC持平至150元/金属吨，白银近期走势强劲，为炼厂利润提供较强支撑，预计加工费维持低位持稳状态。 宏观情绪有所好转，但铅市基本面压力较强，原生铅炼厂在副产品收益补充下开工积极性尚可，再生铅在处于亏损状态，开工偏弱，但其本身开工已处于极低位置，向下弹性不大，对铅价影响有限，需求不佳使得库存难以去化，对铅价形成较大压制，预计短期铅价维持低位运行，后续关注库存拐点。 原料-废电瓶：铅价走弱后，炼厂同步下调废电瓶报价，但后半周铅价回升后，市场悲观情绪依旧，废电瓶报价同步调整幅度较小，呈现“跟跌不跟涨”状态。 低位整理 供给端：原生铅生产企业开工增减并存，开工小幅波动，货源较为充足；再生铅方面，原料紧缺难有改善，利润压缩明显，加之下游暂无显著好转，采买偏弱，企业生产积极性偏弱，开工持续处于低位，短期暂无规模性复产安排。 需求端：偏弱，原料采买有限。 成交与库存：成交清淡，库存高位。 风险因素：宏观风险，原料供给受限，需求不及预期。 1 行情回顾 2 原生铅开工小幅波动，货源充足 目录 3 观望情绪较重，再生铅开工低迷 CONCENTS 4 成品库存转降，铅蓄电池开工略有回升 5 进口盈利窗口开启 6 库存持续高位 1.1行情回顾：前低后高 •SMM1#铅锭均价环比上涨1.14%至15,575元/吨•沪铅主力合约收盘价环比上涨1.16%至15,730元/吨•伦铅收盘价（电子盘）上涨0.24%至1,885美元/吨 1 行情回顾 2 原生铅开工小幅波动，货源充足 目录 3 观望情绪较重，再生铅开工低迷 CONCENTS 4 成品库存转降，铅蓄电池开工略有回升 5 进口盈利窗口开启 6 库存持续高位 •高品位矿石依旧紧缺，TC低位暂稳 •国产铅精矿加工费环比持平至150元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至-170美元/干吨 •冶炼厂利润小幅波动 •截至8月7日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）1,179.6元/吨 2.2原生铅开工率环比下降0.55个百分点至66.47% 1 行情回顾 2 原生铅开工小幅波动，货源充足 目录 3 观望情绪较重，再生铅开工低迷 CONCENTS 4 成品库存转降，铅蓄电池开工略有回升 5 进口盈利窗口开启 6 库存持续高位 3.1废电瓶价格回落 •截至8月7日，废电瓶平均价9,250元/吨，环比下滑25元/吨•上半周铅价持续走弱，废电瓶报价跟跌，下半周铅价虽有回升，但市场悲观情绪依旧较重，再生铅炼厂为控制亏损，观望为主，仅少部分炼厂略有调涨原料报价 3.1再生铅炼厂亏损略有修复 •截至8月7日，规模再生铅企业综合盈亏-392元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏-570元/吨 3.2再生铅原料库存增加，成品库存减少 •截至8月6日，再生铅原料库存16.87万吨，环比增加•废电瓶市场流通货源有限，再生铅原料库存小幅波动•截至8月6日，再生铅成品库存2.76万吨，环比下滑•下游采买情绪不佳，同时再生铅炼厂开工走弱，成品库存有所去化 3.3再生铅开工率走弱 •再生铅企业开工率环比下降1.2个百分点至27.4% •炼厂利润持续不佳，加之需求迟迟未见好转，开工低位偏弱•截至上周五，再生铅周度产量3.45吨，周产下滑 1 行情回顾 2 原生铅开工小幅波动，货源充足 目录 3 观望情绪较重，再生铅开工低迷 CONCENTS 4 成品库存转降，铅蓄电池开工略有回升 5 进口盈利窗口开启 6 库存持续高位 4铅蓄电池开工略有回升 •铅蓄电池开工率环比提升0.84个百分点至61.15% •终端需求尚未好转，更换市场及新增需求整体平淡，随着经销商及生产商成品库存回落，蓄电池开工略有修复 1 行情回顾 2 原生铅开工小幅波动，货源充足 目录 3 观望情绪较重，再生铅开工低迷 CONCENTS 4 成品库存转降，铅蓄电池开工略有回升 5 进口盈利窗口开启 6 库存持续高位 •截至7月31日，精炼铅出口亏损2,800元/吨左右•截至8月7日，进口盈利85.79元/吨，进口盈利窗口关闭 1 行情回顾 2 原生铅开工小幅波动，货源充足 目录 3 观望情绪较重，再生铅开工低迷 CONCENTS 4 成品库存转降，铅蓄电池开工略有回升 5 进口盈利窗口开启 6 库存持续高位 6.1铅锭库存增加 •截至8月6日，铅锭五地社会库存总量7.06万吨，库存高位波动；原生铅主要交割品牌厂库2.22万吨，环比有所去化•铅市供需双弱，库存持续高位 6.2上期所库存减少，LME库存减少 •截至8月7日，SHFE精炼铅库存7.07万吨，环比减少•截至8月6日，LME库存42.46万吨，库存减少 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！