铝周报：关注宏观指引 铝价震荡

关注宏观指引 铝价震荡 核心观点 ⚫电解铝方面，上周宏观仍然多空交织，美伊冲突持续升级，特朗普威胁轰炸伊朗基建、伊朗对等回应，油价抬升通胀预期，美联储加息预期重新升高，金属周初短暂获得喘息之后周末重新承压，但地缘溢价亦给到铝价底部一定支撑。产业端，电解铝供给维持高位，社会库存降至100.6万吨，LME库存27.7万吨，需求端SMM综合开工率环比回落0.2个百分点至61.1%，淡季效应深化，仅光伏和新能源车压铸订单支撑铝棒加工费回暖。整体看，地缘风险与低库存构筑底部支撑，但消费淡季、出口承压及远期供给增量压制上行空间，短期沪铝预计在22500-23500元/吨区间震荡，关注本周美联储进一步指引。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫铸造铝方面，市场整体延续窄幅震荡格局，成本支撑与需求疲软持续博弈。成本端，废铝供需偏紧格局未解，合规带票货源极度稀缺，叠加国内回收季节性回落及进口补充不足废铝价格易涨难跌，形成刚性成本托底；部分再生铝企业因成本压力和利润倒挂被动减产，行业开工率仅约40%，供应端持续收缩。需求端，传统消费淡季深入，现货跟涨动力不足。综合来看，废铝紧缺与低库存构筑底部支撑，但淡季需求压制上方空间，基本面驱动有限，短期铸造铝合金预计跟随原铝在22500-23500元/吨区间震荡运行。 赵凯熙从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格证号：F03153902投资咨询号：Z0023788 ⚫风险因素：美联储政策收紧、中东冲突突变 一、交易数据 注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD、SMM、铜冠金源期货 二、行情评述 宏观方面，宏观方面，上周全球宏观环境呈现“地缘升温、贸易重构、政策分化”的复杂格局。地缘政治方面，美伊冲突持续升级，也门胡塞武装20日宣布对沙特实施海上禁运，并于23日袭击红海两艘沙特油轮，在美伊战事中开辟新战线，世界银行警告冲突若继续升级或拖累全球增速降至1.3%。贸易政策方面，美国24日起对约60个贸易伙伴加征10%至12.5%新关税，其中中日韩等被征12.5%，英欧等适用10%，新关税占美国进口总额99.4%。货币政策层面，国内央行24日开展5000亿元MLF操作、净投放1000亿元，连续第三个月加量续作；欧洲央行23日维持三大利率不变，而美联储7月加息概率升至34.7%、9 月预期升至82%。整体来看，地缘冲突溢价叠加贸易壁垒重构正持续推升全球通胀预期与政策不确定性。 电解铝消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率环比下滑0.2个百分点至61.1%，行业传统淡季效应持续深化，各板块开工普遍承压，淡季效应深化行业开工率下行压力不减，铝板带与铝箔出口订单构成阶段性托底，其余板块短期内仍将延续偏弱运行。 电解铝库存方面，据SMM，7月23日，电解铝锭库存100.6万吨，较上周减少1.8万吨。铝棒库存12.1万吨，较上周增加0.65万吨。 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货24000元/吨，跌100元/吨。江西保太ADC12现货价格23300元/吨，持平。佛山破碎生铝精废价差710元/吨，跌70元/吨。上海机件生铝精废价差2080元/吨，跌116元/吨。上周再生铝龙头企业开工率环比下降0.3%至50.8%。交易所仓单库存1.8万吨，较上周五减少757吨。 三、行情展望 电解铝方面，上周宏观仍然多空交织，美伊冲突持续升级，特朗普威胁轰炸伊朗基建、伊朗对等回应，油价抬升通胀预期，美联储加息预期重新升高，金属周初短暂获得喘息之后周末重新承压，但地缘溢价亦给到铝价底部一定支撑。产业端，电解铝供给维持高位，社会库存降至100.6万吨，LME库存27.7万吨，需求端SMM综合开工率环比回落0.2个百分点至61.1%，淡季效应深化，仅光伏和新能源车压铸订单支撑铝棒加工费回暖。整体看，地缘风险与低库存构筑底部支撑，但消费淡季、出口承压及远期供给增量压制上行空间，短期沪铝预计在22500-23500元/吨区间震荡，关注本周美联储进一步指引。 铸造铝方面，市场整体延续窄幅震荡格局，成本支撑与需求疲软持续博弈。成本端，废铝供需偏紧格局未解，合规带票货源极度稀缺，叠加国内回收季节性回落及进口补充不足废铝价格易涨难跌，形成刚性成本托底；部分再生铝企业因成本压力和利润倒挂被动减产，行业开工率仅约40%，供应端持续收缩。需求端，传统消费淡季深入，现货跟涨动力不足。综合来看，废铝紧缺与低库存构筑底部支撑，但淡季需求压制上方空间，基本面驱动有限，短期铸造铝合金预计跟随原铝在22500-23500元/吨区间震荡运行。 四、行业要闻 1.印度国家铝业公司（NALCO）计划在奥迪沙邦Angul工厂新增50万吨/年电解铝产能，预计于2030年初投产。为满足扩产新增约800MW用电需求，NALCO已与NLCIndia成立50:50合资公司，建设1080MW燃煤自备电厂，并签署为期25年的购电协议及长期煤炭供应协议。此外，NALCO还将推进200–250MW可再生能源项目，以满足印度可再生能源消费义务（RCO）要求。 2.国际铝业协会（IAI）周一公布数据显示，2026年6月全球原铝产量达598万吨，同比下降1.5%，其中海湾地区产量降幅显著，锐减三分之一。海湾地区在全球原铝产能中占比约9%。然而，受中东冲突影响，该地区两座冶炼厂于3月下旬遭到伊朗攻击，且正常出口通道受阻，金属无法运往海外市场。IAI具体数据显示，海湾地区6月原铝产量为33.2万吨，较去年同期的50.7万吨明显下滑。从日均产量来看，该地区6月与5月持平，均为1.1万吨，但与冲突前1.78万吨的基准水平相比仍有较大差距。 3.据海关数据统计，2026年6月国内铝材出口量为59.82万吨，环比增长8.8%，同比增长34.9%。2026年1-6月铝材累计出口量为303.67万吨，累计同比增长12%。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 铝周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 合肥营业部 安徽省合肥市经济技术开发区宿松路3333号皖投万科产融中心写字楼G1栋1203电话：0551-66020723 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。