基础化工行业跟踪周报：风格均衡正式开启，周期龙头性价比高

证券研究报告 行业投资策略周报/2026.07.25 风格均衡正式开启，周期龙头性价比高 投资评级:看好（维持） 核心观点 ❖当前市场对中东地缘冲突已进入钝化状态，但美伊对峙持续升温、冲突升级风险显著上行。本周五特朗普公开表态，已“接近敲定”针对伊朗的大规模军事打击方案；同步市场消息显示伊朗正全面备战军事升级，重点部署地面防御、应对潜在入侵。我们判断，当前资金忽略地缘尾部冲击：一旦冲突激化推升油价中枢，将从终端需求压制、全球货币政策约束两大维度对权益市场形成双重压制。 ❖AI行业，本周板块核心观测窗口为谷歌财报。市场此前普遍担忧谷歌下调AI资本开支，实际财报超预期：资本开支上调、云业务营收超预期，但AI基建整条产业链股价仍持续承压，核心逻辑已发生根本性切换，市场关注点从“资本开支增速”转向资本回报兑现能力。同样的，英伟达下一代VeraRubin服务器系统量产进展顺利，但难以带动板块估值进一步上行，催化力度偏弱。产业链龙头业绩方面，国内光模块龙头新易盛披露Q2业绩，利润大幅超出市场预期，但二级市场股价反馈平淡，可见当期业绩已非板块定价核心矛盾。大模型方面，Kimi K3发布创下国内大模型定价新高，标志国内AI厂商竞争正式告别低价内卷的价格战阶段，转向技术壁垒与定价权争夺，但同期周五港股模型标的出现剧烈回调，智谱单日暴跌28pct、MiniMax下挫16pct，反映高端编程赛道竞争白热化背景下，市场对大模型企业长期护城河、可持续盈利空间的深层担忧集中释放。 分析师陈屹SAC证书编号：S0160526070004chenyi05@ctsec.com 相关报告 《基础化工行业跟踪周报》2026-07-18 从公募二季度完整持仓数据可验证，前期市场呈现极致科技抱团特征。AI材料成为核心主线，获得加仓的板块主要有玻纤和无机盐，传统周期方向的化肥、聚氨酯和农药板块持仓则显著回落。一方面，在AI行情极致演绎的状态下资金被快速集中，另一方面传统周期板块受困于震荡的油价和需求的不确定性，以化肥、聚氨酯和农药等为代表的子行业持仓下滑明显。 ❖投资建议：展望后市，极致分化的抱团行情或难以持续，市场风格有望逐步走向均衡配置。行业层面，我们重点看好化工板块投资机会，推荐化工龙头、氨纶产业链及优质农药细分标的。 ❖风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 1本周市场回顾...............................................................................................................................................32财通化工团队观点.......................................................................................................................................52.1聚氨酯：聚合MDI先稳后涨;纯MDI重心上移；TDI高位回落......................................................52.1.1聚合MDI：供方挺市叠加货源收紧，需方观望制约聚合MDI涨幅.............................................52.1.2纯MDI：利多消化叠加淡季深入，纯MDI涨势趋缓.....................................................................62.1.3TDI：供方集中释放利好，TDI市场延续涨势...................................................................................62.2农药：菊酯类农药市场小幅走弱；烯草酮市场保持平稳；草甘膦市场再度下行............................62.2.1高效氯氟氰菊酯.....................................................................................................................................62.2.2联苯菊酯.................................................................................................................................................72.2.3氯氰菊酯.................................................................................................................................................72.2.4烯草酮.....................................................................................................................................................72.2.5草甘膦.....................................................................................................................................................72.3三氯蔗糖：供需格局失衡三氯蔗糖低位运行......................................................................................82.4安赛蜜：厂商集体停车安赛蜜重心横稳..............................................................................................82.5麦芽酚：贸易商推涨遇阻麦芽酚价格偏稳整理..................................................................................82.6煤化工：动力煤价格延续上行趋势，氨醇差异化运行........................................................................82.7化肥：磷肥成本压力大僵持运行，钾肥弱势运行................................................................................92.8轮胎：开工回升，原料价格震荡............................................................................................................92.9浙江龙盛：原料强势上涨，分散染料市场上涨..................................................................................102.10胜华新材：成本支撑强势，工业级碳酸二甲酯价格向上运行........................................................102.11纯碱：行业低价频出，纯碱市场依旧处于下跌通道........................................................................103风险提示.....................................................................................................................................................11 图表目录 图1: A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）...................................................3图2:化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）.....................................4图3: A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）................................................4图4:化工细分子版块PB估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）.....................................5 表1:本周板块变化情况................................................................................................................................3 1本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为94.35美元/桶，环比上涨9.29美元/桶，或10.92%，波动范围为89.22-100.69美元/桶。本周WTI期货结算均价87.18美元/桶，环比上涨7.48美元/桶，或9.38%，波动范围为83.23-92.19美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-2.94pct），石化板块跑赢指数（2.19pct）。 本周沪深300指数上涨2.65%，SW化工指数下跌0.28%。涨幅最大的三个子行业分别为煤化工（8.01%）、聚氨酯（4.8%）、氮肥（4.78%）；跌幅最大的三个子行业分别为合成树脂（-8.03%）、膜材料（-7.71%）、其他橡胶制品（-7.64%）。 数据来源: Wind、财通证券研究所 数据来源：Wind、财通证券研究所 数据来源：Wind、财通证券研究所 数据来源：Wind、财通证券研究所 2财通化工团队观点 2.1聚氨酯：聚合MDI先稳后涨;纯MDI重心上移；TDI高位回落 本周国内聚合MDI市场价格先稳后涨。截止2026年7月23日，国内聚合MDI市场均价17200元/吨，较上周同期价格上涨0.58%。 本周国内纯MDI市场重心微幅上移，当前国内纯MDI市场均价为19200元/吨，价格与上周同期价格上涨。 本周国内TDI市场高位回落。截止2026年7月23日国内TDI市场均价为16400元/吨，较上周下调2.09%。 2.1.1聚合MDI：供方挺市叠加货源收紧，需方观望制约聚合MDI涨幅 市场综述：本周（2026.7.17-2026.7.23）国内聚合MDI市场价格先稳后涨。截止2026年7月23日，国内聚合MDI市场均价17200元/吨，较上周同期价格上涨0.58%。周初市场延续前期高位整理态势，社会显性库存处于偏低水平，贸易商补货难度较大。主流工厂延续控货挺价策略，国内外多套装置检修，场内各类货源现货数量不多，贸易商惜售情绪普遍，低价走货意愿薄弱。周中供应端再度发力，西部装置降负运行加剧了区域供应紧张格局，贸易商环节持货成本上升，谨慎报价，商谈过程中坚持一单一谈，下游企业观望