2017年基础化工行业中期投资策略：弱周期找龙头，成长布局业绩高确定性

` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_QuotePic] 年初至今基础化工行业指数与沪深300比较 （截止至2017年6月14日） 报告编号： HLX17-HG-02 [Tab e_ReportInf ] 相关报告： 2016/11/21 2017年度化工行业年度投资策略：长情陪伴，看周期花开花落 2017/03/22/ 2017年化工行业春季投资策略：周期未老，布局成长 [Table_Author] 分析师： 邵锐 Tel： 021-53686137 E-mail： shaorui@shzq.com SAC证书编号： S0870513050001 研究助理：洪麟翔 Tel： 021-53686178 E-mail： honglinxiang@shzq.com SAC证书编号： S0870116070007 [Table_Summary]  主要观点 基建主线不变，精选细分领域 我们仍然坚持之前春季投资策略报告的看法，以基建为大主线，各项政策支撑为辅线，精选优质细分行业。行业而言，基础设施建设托底经济是大概率事件，基建衍生品行业需求提振，带来业绩提升。政策方面，对新兴产业的支持有助于扩大化学品的下游需求，环保督查有助于改善高污染行业供给结构。基于以上供需结构改善观点，我们自上而下推荐周期性弱化及弱周期行业（PVC、PVA、MDI、涤纶工业丝、食品添加剂、部分农化细分行业等）、环保趋严受益行业（土壤修复、染料、印染、钛白粉、轮胎）及步入业绩兑现期的新兴行业（OLED、功能膜、锂电池材料等）。 化工品价格回调，关注弱周期龙头 化工品2017年起出现了大面积回调，液氯、丁二烯、合成橡胶、草甘膦、丙烯酸、甲醇、三聚氰胺等较年初跌幅均超过15%。原因主要是行业下游复苏不利阻碍价格传导、油价波动下行、部分伪复苏行业关停产能重新开启及去年年末基数较高。基于这些原因，我们认为2017年中报将大概率是周期股盈利高增速的顶部，因此我们精选周期弱化优质细分领域及弱周期龙头企业，重点推荐中泰化学（PVC龙头）、金禾实业（甜味剂龙头）、醋化股份（醋酸深加工龙头）、皖维高新（PVA龙头），建议关注万华化学（MDI龙头）、海利得（涤纶工业丝龙头）、扬农化工（麦草畏龙头）。 环保督查持续深入，政策春风助推行业整合 我们再次强调，政策对行业的支撑力非常强势，2016年政府对山东、湖北、四川、河北等重点地区的环保督查进行的如火如荼，一批高污染高排放企业被迫关停，直接导致染料、钛白粉、环氧丙烷、轮胎等出现供给端改善，并且环保督查在2017年仍将高强度进行。此外，随着土十条等相关政策的出台，土壤修复市场也成为了新的蓝海市场。我们重点推荐鸿达兴业（PVC+土壤修复），建议关注浙江龙盛（染料龙头）、龙蟒佰利（钛白粉龙头）、航民股份（印染龙头）、玲珑轮胎（轮胎龙头）、赛轮金宇（轮胎龙头）。 成长股侧重内生高增速+进口替代 化工行业在新技术、新产品频出的时期，涌现出许多原材料生产、辅材辅料生产的优质企业，尤其是中高端产品长期被外企垄断的行业，也出现了一批从追赶到超越的企业。我们可以对业绩确定性较强行业进行布局，TFT混晶、OLED、功能膜、锂电池材料等都具有布局价值。重点推荐康得新（光学膜龙头），建议关注万润股份（TFT混晶龙头+OLED）、回天新材（胶粘剂龙头）、双星新材（功能膜龙头）、 增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/中期策略 日期：2017年06月15日 弱周期找龙头，成长布局业绩高确定性 —2017年基础化工行业中期投资策略 行业：化工 中期策略 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 沧州明珠（隔膜龙头）、天赐材料（电解液龙头）。  风险提示 1. 原油价格出现大幅波动 2. 下游需求不振 3. 化工企业重大安全事故及环保事故 中期策略 2017年06月15日 目 录 一、化工行业概况 ................................................................................... 5 1.1 行业景气回升大概率见顶 ......................................................... 5 1.2 上市公司盈利显著提升 ............................................................. 6 二、化工品跌势暂缓，油价短期承压 ................................................... 7 2.1 化工品环比回落明显，同比仍然向好 ..................................... 7 2.2 油价下跌，长期仍然看好中枢上移 ......................................... 8 三、重点公司推荐 ................................................................................... 8 3.1 重点行业 ..................................................................................... 8 3.1.1 PVC行业 .................................................................................. 8 3.1.2 PVA行业 ................................................................................ 10 3.1.3 胶粘剂 .................................................................................... 11 3.1.4 染料行业 ................................................................................ 13 3.2 重点公司 ................................................................................... 15 3.2.1 中泰化学 ................................................................................ 15 3.2.2 皖维高新 ................................................................................ 16 3.2.3 鸿达兴业 ................................................................................ 17 3.2.4 康得新 .................................................................................... 18 3.2.5 回天新材 ................................................................................ 20 3.2.6 沧州明珠 ................................................................................ 21 3.2.7 万华化学 ................................................................................ 22 3.2.8龙蟒佰利 ................................................................................. 23 四、总结 ................................................................................................. 23 五、风险提示 ......................................................................................... 24 中期策略 2017年06月15日 图 图1 历年年化学原料及化学制品制造业营业收入及营业收入YoY ....................................................................................... 5 图2 历年化学原料及化学制品制造业利润总额及利润总额YoY ........................................................................................ 5 图3 历年化学纤维制造业销售收入及营业收入YoY ............... 5 图4 历年化学纤维制造业利润总额及利润总额YoY ............... 5 图5 历年年化学原料及化学制品制造业资产负债率、销售利润率示意图 ................................................................................ 6 图6 历年化学纤维制造业资产负债率、销售利润率示意图 ... 6 图7 基础化工上市公司2014-2017年Q1营业收入及增速（有数据的214家企业） ............................................................ 7 图8 基础化工上市公司2014-2017年Q1归母净利润及增速（有数据的214家企业） ............................................................ 7 图9 2016Q4与2017Q1营收及归母净利润对比（有数据统计的252家公司） ......................................................................... 7 图10 历年房屋新开工面积示意图 ............................................. 9 图11 历年基建投资和房地产投资增速示意图 ......................... 9 图12 PVC生产成本比较 ......................................................