当前市场环境下的双品配置策略20260724

2026年07月25日23:52 发言人00:01 各位直播间的小伙伴们，大家好。欢迎大家来到招商资管的直播间。今天下午又见到大家了，相信昨天也刚刚跟大家结束了一场直播，很高兴和大家再次相遇，我是大家的主播康康。首先我们观看直播的小伙伴可以左上角点点关注，多多点赞，关注我们的蚂蚁财富号。此外按照我们的直播惯例，我们会在开播前做一下风险提示。 发言人00:28 首先想跟大家风险提示的是，本次直播所涉及到信息皆为报告截止日前发布日所获取的最新数据信息。基于相关数据方数据整理而来，仅反映当时的观点，预测可能会在随后做出调整。嘉宾的发言仅供参考，不构成任何的投资建议。 发言人00:50 本次交流的内容可能涉及到基金产品信息。根据证券期货投资者适当性管理办法，本次交流的观点和信息仅供风险承受能力匹配的投资者参与。若您并非风险承受能力匹配的投资者，基金管理人提示您要充分考虑自身的情况，做出是否参与本次交流活动的判断。 发言人01:12 本次直播的内容和观点仅供参考，不构成任何业务的宣传推荐、投资建议或承诺保证，也不作为任何法律的文件。除非法律法规有明确的规定下，在任何情况下，本公司不对因使用本次直播内容而引起的任何损失承担任何责任。观众不应以本直播的内容取在其独立判断的能力，或仅根据推送内容做出决策。招商资管公司对信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或暗示的保证，也不保证相关的信息即或建议在发布后不会产生任何的变更。直播的视频截图展示的材料和相关的素材仅限于管理员和合作平台之间开展。品牌还宣传的目的，禁止第三方机构单独的摘引截取或以不恰当的方式进行传播。管理人和股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金资产的投资运动作。 发言人02:14 那么做完风险提示，我们回到我们现在的直播主题。相信很多朋友们会疑问，当前的市场我们处于什么样的位置？首先我们2026年已经过半了，站在七月中旬这个时点，我们也想和大家聊一聊一个非常实际的问题。在当前的市场环境下，我们的钱应该往哪放？ 发言人02:37 首先也先帮大家梳理一下当前的宏观环境。从国际上来看，美国大选后政治周期对财政政策的制肘效应开始显现，高利率对私人投资的持续挤压，使得美国的经济软着陆的概率上升。但通胀的最后一公里的粘性使得美联储降息的窗口依然扑朔迷离。最新的美联储会议纪要公布了加息的预期反复的出现，最新的期货市场重回九月加息定价。外部这个全球地缘环境的风险在持续的演化，外部的环境依然比较复杂，那么对于国内来说，我们的情况要积极一些。 发言人03:18 根据申万宏源证券在六月的策略会上的公开明确的观点，中国资产正在迎来一些重新审视、重新定价、重新战略配置的阶段。申万宏源判断此番资产的价值重估，并非是短期的政策利好或单一行业带动的阶段性的行情。而是整体宏观修复、产业结构升级、资本市场改革三大力量的共生的一个长期的趋势。 发言人03:47 具体来看，我们宏观层面中国的经济正在从这个周期的修复走向内生的复苏。企业的盈利回升的产能动能的增强也有了一定的改善。产业方面中国也已经形成了全球少有的产业生态的竞争力。十五五的规划更加突出了我们科技创新AI科，还有我们机器人领域的一个加速的突破。那么资资本市场方面，2025年我们的社保、保险、公募券商自营合计买入了A股超8000亿，外资持有的A股的市值也超4万亿。我们常长线的资金入市的这个态势正在形成。 发言人04:30 此外我们市场也面临着一些现实的挑战。我们招商资管志远增利的基金经理姚艳茹总在2024年4月的季报中指出，尽管我们这个PMI连续三个月都维持在这个荣枯线以上，但需求端的改善依然比较缓慢。经济的改善进度整体也处于一个结构性的行情中。单一的资产可能也很难很难满足我们内部配置的所有需求。所以在这种背景底下，合理的投资和配置就显得尤为重要。今天也跟各位投资者来讲解两只产品，恰好代表我们两种不同的一个配置思路。一个是我们招 商资管智远增利的债券基金主打的稳健打底，另外一支是我们招商资管智达量化选股混合型基金，主打是量化增强，一稳一进，我们攻守兼备。 发言人05:24 那么我们先来看这个第一支产品，就是我们招商资管致远增利债券型证券投资基金，算是我们可以誉为低利率时代的一个压舱石首先我们的基金代码是A类881012，C类的基金代码是881013。我们这支基金是从2025年1月3号，由原来的大集合产品转型而来，正式变更为我们的这个公募基金。我们的风险等级也是R2的中低风险，适合像专业的投资死者以及风险承受能力在R2、R3、CC4、C5的普通的投资者推广。我们的投资策略以风险收益的特征可以概括为八个字，就是我们的这个债券打底，权益增强。其实根据我们这个基金合同和招募说明书，基金主要投资于具有良好流动性的债券类的资产，以及现金管理类的工具。投资于股票、可转债，可转债债的这个投资比例是不超过基金的20%。 发言人06:28 业绩比较的标准，也为中债综合财富指数收益率的90%，加上沪深300指数收益率的10%。那么从整体的这个风险收益特征来看，本基金是债券型基金，预期的风险和预期的收益是高于我们的货币市场的基金的，低于我们股票型基金和混合型基金。那么这个定位在当下的这个整体的宏观环境下有什么意义呢？首先，想跟各位投资者说的是，在当前十年期，这个国债收益率已经下行到1.6%的这个，呃利率附近了。债券市场也已经对2025年的降息幅度进行了约40个BP的定价。那么在低利率环境下，纯债产品的收益率，大家可以观察到是在持续的压缩的。而致远增利通过不超过20%的权益仓位和可转债的投资，为组合提供了一些增厚收益的可能性。那么截止到2026年的3月1日，这支基金2025年全年的涨幅大概是6.58%，跑赢的业绩比较基准是百分之这2.35，成立以来的收益率是6.67%，跑赢的业绩比较标准是2.73%。 发言人07:50 这个是来源于我们2026年的第一季度的产品季报。我们也可以看一下具体的一个产品的净值的表现。首先，我们2025年，我们这个净值增长率是6.58%。对标的我们的业绩比较基准的收益率是2.35%。 发言人08:09 那我们可以看到我们的业绩比较基准和收益率基准准的这个基标准差是差了0.1%左右。而我们致远增利的债券C，我们的业绩收益率是6.11%。在2025年对标我们的业绩比较标准是2.35%的收益率。那么从基金合同生效以来，我们也达到了6.09%的收益率。然后对标的是我们的业绩比较基准的2.73%的收益率。 发言人08:40 那么这支基金也是由我们的双基金经理，姚艳茹女士和陈亚芳女士主管的。杨艳茹女士是我们香港中文大学的硕士，拥有六年的投资经验，从业的年限是超过了十年。在2021年到2023年，仍建信理财多元投资部的投资经理。2014年到2021年，任长城基金的固定收益的研究员，固定收益的投资经理。2023年到现在，是在招商资管任投资经理。目前管理了两只债券型基金，一个是招商资管的智远增利债券和招商资管的瑞丰三个月持有期债券。 发言人09:22 在过往的这个研究中，我们也可以看到基金经理对可转债的投资和利率策略有着比较深入和丰富的投资想法。首先我们这个投资策略，第一点是整体投资风格比较稳定，通过一些大类资产的配置寻找风险收益比较好的资产。多种策略的轮动也力争实现账户的稳定增值，注重风险的控制，也会积极运用一些策略增强的策略和97的策略、转债的策略、阿尔法策略的这些组合管理手段，精选时机和个券，追求安全性与收益性的最优组合。 发言人10:02 第二个基金经理是我们的陈雅芳，基金经理是金融数学的工程硕士。2024年7月就加入到我们的招商资管，一直到今天。2017年的11月到2024年的七月，是在浙商基金。其中2020年的十月到2024年的七月，是在任职期间管理了八只公募基金。 发言人10:23 2017年的11月到2020年的五月，是任了这个浙商基金的专户投资部的基金经理助理、专户投资经理，主要负责的也是管理一些中长期的信用债的专户产品。2019年年到2024年，也担任了我们转债研究的小组的负责人。2017年到2020年，也负责我们信用债的研究以及入库的工作。此前在浙商基金也任职了将近四年的时间管理的产品，也主要是以固收和偏债混的产品为主。这个产品是由两个基金经理共同管理的，然后在债券底仓和权益增强的方面各有侧重。并 且各位小伙伴可以参考我们出具的2026年的第一季度的内容的季报内容。 发言人11:12 基金经理在报告期内主要采取了以下的操作策略。首先就是我们的整个市场的运作回顾和市场的研判，就是回顾我们第一季度的运作，基金经理在季报中做出了一些详细的阐述。首先在宏观方面，一季度的经济指标整体表现是比较良好的，呈现一个复苏的状态。三月的高频数据中，全国港口的集装箱的吞吐量也处于于2023年以来的季节性高位。电厂煤炭的日耗在三月中下旬也超过了2022年以来的同期水平。与此同时，一线城市的二手房的交易也出现了一个边界好转的现象。 发言人11:53 在权益方面，一季度的股票指数也是先上后下。三月受到了外部的冲击影响，市场深度调整，风格的分化也比较显著。那么整体而言，我们资金从一月份的科技成长主线切换到了通胀预期和能源安全逻辑的石油石化、煤炭、电力等设对债券方面，一季度的债券收益率的曲线也在持续的陡峭化。在波动率加剧的情况下，市场普遍缩短久期，以获得一些确定性的票息收益，而非博弈长期的资本利得。在基金在债券部分的操作上，也维持着这个中性偏低的久期。 发言人12:34 持仓方面基金经理表示就是当前的红利防御和业绩确定性比较强的成长板块的配置比例。根据第一季度的这个定期报告的持仓显示，前十大重仓的这个标的包括一些沪电股份中继续创、紫金矿业等等。前五大债券的这个持仓，也包括25国债、1926国债、0125国债等等，占基金资产的净值比例合计超过78%。 发言人13:04 但是也跟各位投资者提示一下，定期报告的持仓不代表现在的持仓情况。那么展望后市，基金经理也认为宏观经济整体是复苏趋势是比较向好的。权益方面近期A股也相较海外的市场是表现出了一定的韧性，但是结构上也必须接受当前我们整体一个压缩高估值，抬升红利，防御和重估资源安全的风格主线。随着后期成长股的业绩在年报以及季报中的兑现，可能会有一些边际修复的情况，但是仍需要外部一些不确定的环境的因素的结束。那么债券上面，二季度是财政发力的一个主要时间点，后续也将会持续关注一些超长债券和政府债的发行，来维持一些中 性偏低的久期。 发言人13:59 那么我们来看一下这个基金的一个费率的情况。首先A类的产品是收取我们的申购费，是适合我们长期持有的投资者。C类的份额是免申购费的，会按日计提我们的销售服务费，适合一些中短期配置的投资者。这个基金的管理费率是0.61%年，托管费是0.1%亿年。然后在A类来看，我们的整体的申购费在小于100万的情况下，是0.61%年。在100万和500万的情况下，是0.31%年。在大于500万小于1000万的资金情况下，是0.11%年，在大于1000万的情况下，是每笔1000元。那么在赎回费上面，A类和C类的赎回费率在小于七天都是1.5%。 发言人14:51 在A类的份额小于30天是0.6%，C类小于30天是0.5%的赎回费。而A类的赎回费小于180天是0.3%，在180天和365天也是0.1%大于一年是没有。C类的赎回费率是在大于30天就是不收一个赎回费的一个情况。那么解释完我们这支产品的费率情况，我们可以进入到我们的这个智达量化的这支基金的一个讲解了。 发言人15:28 然后我们来介绍一下我们志达量化的这个证券投资基金。这支基金是成立的时间是2024年的9月24日。如果说质稳增利是我们资产配置的一个压舱石，那么最大量化就是追求超额收益的这个进攻矛。我们可以看到，我们这个A类的基金代码是021692，C类的基金代码是021693，风险等级是R3是中风险，适合像一些专业的投资者，以及风险承受能