镍周报：成本支撑推动，镍价震荡向上

成本支撑推动，镍价震荡向上 核心观点 ⚫上周镍价震荡上行，宏观方面，中东局势升温叠加美联储加息预期打压市场风偏。基本面来看，沪镍库存基本持平，伦镍库存大幅回落； 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 ⚫成本端，本周电解镍价格较上周再度上行，国内镍矿价格则保持相对平稳，印尼镍矿则受到HPM下降影响有所回落，硫磺价格则受中东局势持续扰动维持坚挺；政策端，印尼政府多次表态不会大幅增加RKAB补充配额，政策端释放明确的挺价信号； 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫下游方面，不锈钢厂淡季需求乏力，三元正极受磷酸铁锂市场挤压对高镍原料消费回落，电镀及合金难以贡献稳定增量，需求端表现弱稳为主，但在成本支撑驱动下，预计镍价短期将维持偏强震荡。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 ⚫风险因素：地缘风险加剧，美联储加息预期上行 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周镍价震荡上行，宏观方面，中东局势升温叠加美联储加息预期打压市场风偏。基本面来看，沪镍库存基本持平，伦镍库存大幅回落；成本端，本周电解镍价格较上周再度上行，国内镍矿价格则保持相对平稳，印尼镍矿则受到HPM下降影响有所回落，硫磺价格则受中东局势持续扰动维持坚挺；政策端，印尼政府多次表态不会大幅增加RKAB补充配额，政策端释放明确的挺价信号；下游方面，不锈钢厂淡季需求乏力，三元正极受磷酸铁锂市场挤压对高镍原料消费回落，电镀及合金难以贡献稳定增量，需求端表现弱稳为主，但在成本支撑驱动下，预计镍价短期将维持偏强震荡。 库存方面:截至7月24日，LME和SHFE库存合计为37.7万吨，周环比下降0.7万吨，其中LME库存减少6942吨，上期所库存减少83吨，沪伦比值升至7.72，LME0-3升贴水C结构收缩至-194.56美金/吨。 基本面来看，截止7月24日，国内镍铁周度产量为5.16万吨，其中华东地区产量3.75万吨，华南地区产量1.02万吨，华北地区产量3371吨。截止7月24日，国内镍铁厂周度库存维持3.8万吨，周环比-0.7%。原料方面，红土镍矿NI(CIF):1.5%上周五价格为64美元/湿吨，周环比持平，红土镍矿NI(CIF):1.8%上周五价格为92.5美元/湿吨，周环比持平。 宏观方面：特朗普于上周五指示美国军方暂时不要在伊朗发动新的打击，打破了近两周的连日袭击，目前尚不清楚特朗普周五的命令是一次性的，还是意味着这种平静状态将持续 下去。特朗普的决定既反映了他愿意为外交留出更多空间，也承认了在当前未恢复大规模作战行动的情况下，美军打击的效果已达到极限，但特朗普表示若得不到100%想要的结果，将考虑恢复全面战争，如果特朗普下令恢复打击，美军可以在相对较短的时间内进行动员。另一方面，美联储洛根表示应提高利率应对通胀高企的问题，虽然6月物价指数有所放缓，但不足以令其确信通胀已重回2%的目标路径，地缘风险升级叠加美联储立场偏鹰令市场风险偏好再度承压。此外，美国宣布依据“301条款”对全球60个经济体加征10%-12.5%的进口关税，新关税将于24日即刻生效，其中燃料、食品和化肥等进口商品将免征新关税；受单独行业特定关税约束的产品（如汽车、金属和药品）也不在征收范围内，此外，新关税不会与现有的钢铁铝进口税叠加征收，全球贸易体系或面临重构风险，打压市场风险偏好。 政策端，印尼总统普拉博沃确认，印尼战略商品一站式出口政策将于2026年9月1日全面实施。PT DSI公司已于7月1日运营，旨在改善出口治理、堵住低开发票漏洞并追踪外汇回流。数据显示，DSI运营初期已管理超105亿美元外汇，国内外售价差距从30%-45%显著收窄。以棕榈原油为例，此前存在约50%的价格差异导致财富流失，政府将通过单一窗口系统纠正此类行为，违规企业将被吊销许可证。 三、行业要闻 1、据据中国海关数据统计，2026年6月我国镍矿进口量586.1万吨，环比减少9.77万吨，降幅1.64%；同比增加151.43万吨，增幅34.84%。其中红土镍矿580.53万吨，硫化镍矿5.56万吨，自菲律宾进口红土镍矿544.72万吨，占本月进口量的92.94%。2026年1-6月镍矿进口总量1972.41万吨，同比增加33.44%。2026年6月中国镍湿法中间品进口量10.42万吨，环比减少2.25万吨，降幅17.79%；同比减少2.40万吨，降幅18.73%，其中自印度尼西亚进口量为7.68万吨，环比减少29.32%，占本月进口量的73.69%。2026年1-6月镍湿法冶炼中间品进口总量85.38万吨，同比减少1.08%。 2、印尼镍矿商协会（APNI）记录显示，2026年1月至6月期间，镍矿石消耗量达到1.206亿吨，相当于2026年工作计划和预算（RKAB）中2.6亿至2.7亿吨生产配额的46.2%。APNI秘书长Meidy指出，目前有422个活跃的镍矿开采商业许可证（IUP），为79个镍加工和精炼设施或冶炼厂提供镍。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 合肥营业部安徽省合肥市经济技术开发区宿松路3333号皖投万科产融中心写字楼G1栋1203电话：0551-66020723 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。