镍周报：成本支撑继续弱化 镍价低位震荡

CONTENTS目录010203 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐◆资源端：印尼方面，印尼镍矿商协会（APNI）透露政府已将2025年全年镍矿配额提至3.64亿吨，但短期雨季影响仍较为明显，实际供应相对有限。菲律宾方面，但几大岛屿装船出货效率基本有所保证，近期出货量提升明显，叠加下游接货意愿减弱，矿价继续走弱。7月11日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.2美元/湿吨，价格较上月同期下跌0.2美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25.0美金/湿吨，价格较上月同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报58.5美元/湿吨，价格较上月同期下跌1美元/湿吨。◆镍铁&中间品：镍铁方面，不锈钢终端需求疲软，社库去库缓慢，钢厂在原料采购上对镍铁维持压价心态；7月印尼部分镍铁产线转产冰镍，预计镍铁产量出现小幅降产；总体而言，镍铁过剩压力稍有减轻，但过剩不改，铁厂利润难有回升。中间品方面，镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转。◆硫酸镍：部分镍盐厂亏损停产，行业整体排产、库存水平较低，生产企业溢价能力有所增强。需求端，市场整体买货积极性不高。短期硫酸镍价格仍以持稳运行为主。◆精炼镍：本周镍价表现乏力。宏观层面，美元指数持续反弹，有色品种普遍承压，周内纯镍价格呈现偏弱震荡走势。现货市场方面，镍价重回120000元/吨后市场观望情绪明显，现货成交平淡。短期库存维持去化，但考虑隐性库存问题去库结构或难持续，压力将在中期逐步凸显。◆小结：精炼镍供需过剩格局不改，叠加菲律宾镍矿有转松预期，成本支撑走弱，或引发产业链负反馈带来的下跌行情，后市应关注镍矿价格变动以及宏观层面的边际变化。操作上，逢高沽空为宜。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心1、国内精炼镍现货升贴水偏强。截至7月11日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为350元/吨，较上周+50元/吨，金川镍现货升水报2、截至7月11日，伦镍Cash/3M贴水202.24美元/吨，较上月同期小幅回落。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心1900-2100元/吨，均价较上周-100元/吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心1、镍铁方面，本周华南和华东某钢厂先后在900元/镍（舱底含税）成交镍铁，镍铁整体议价区间再度下移。截至7月11日，国内高镍生铁出厂价报900-908元/镍点，均价较上周-4元/镍点。2、硫酸镍方面，截至7月11日，国内硫酸镍现货价格报27200-27640元/吨，均价较上周+10元/吨。 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 03成本端 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心国内港口累库明显。截至7月11日，镍矿港口库存报896.49万吨，较上周同期增加2.8%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心镍矿价格承压运行。7月11日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.2美元/湿吨，价格较上月同期下跌0.2美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25.0美金/湿吨，价格较上月同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报58.5美元/湿吨，价格较上月同期下跌1美元/湿吨。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品图12：印尼MHP产量（万镍吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心5月，印尼MHP产量3.9万镍吨，环比大幅增加26.3%；高冰镍产量1.7万镍吨，环比基本持平。0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 中间品图14：国内MHP进口量(万吨）资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心024681012141618 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 中间品图16：中间品价格及成交系数（万元/吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心截至7月11日，印尼MHP FOB价格报12487美元/金属吨，MHP系数对LME镍0.845，较上月持平；高冰镍报13047美元/金属吨，高冰镍系数对LME镍0.88，较上月持平。60%65%70%75%80%85%90% 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 精炼镍 图18：国内精炼镍月度产量（吨）资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心精炼镍供给2025年5月，全国精炼镍产量达到3.60万吨，维持在历史高位水平。05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001月2月2021 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图20：国内不锈钢月度产量（吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心精炼镍需求不锈钢库存继续累库，后续企业或出于缓解库存压力考虑，继续减少不锈钢排产。1501701902102302502702903103301月2月2021 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 图22：制造业终端需求(%）资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心精炼镍需求-50.000.0050.00100.00150.002016-052016-082016-11 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍进出口图24：国内精炼镍进口量（吨）资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002017-112018-032018-072018-112019-03 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍库存图26：国内精炼镍库存（吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心本周全球精炼镍库存小幅增加。根据Mysteel数据，7月11日国内+LME显性库存报24.3万吨，较上月同期小幅增加2993吨。010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000社会库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 精炼镍成本图42：国内精炼镍分原料生产成本（吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心60000700008000090000100000110000120000130000140000 资料来源：LME、五矿期货研究中心 05硫酸镍 硫酸镍供给图29：中国硫酸镍产量(吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001月2月2021 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍成本及价格图33：电池级硫酸镍生产成本及价格（元/吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心20,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,000高冰镍工艺 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 06供需平衡 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层专注风险管理助力产业发展