镍周报：成本支撑尤在 镍价或向上修正

成本支撑尤在 镍价或向上修正 核心观点及策略 ⚫宏观面，美国软着陆预期仍在发酵，经济韧性较强，当周初请失业金人数不及预期，劳动力市场热度尤在。制造业PMI连续三个月回升，且回升幅度较大，目前已处于荣枯线附近，提振美元指数。 一、投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫基本面：印尼1月镍矿内贸基准加下小幅下调，升贴水维持不变。虽然印尼放松了对RKAB的审批管制，但当前印尼镍矿供给并不充裕，市场资源有限，镍矿价格预期相对坚挺，底部成本支撑尤在。不锈钢市场持续低迷，刚厂存在假期检修规划，镍铁消费延续低迷，部分铁厂已处于成本倒挂，但矿端仍有支撑，镍铁价格深跌空间有限。三元正极材料厂开工大幅回撤，硫酸需求预期较弱。纯镍供给虽小幅回落，但整体仍处于绝对高位，基本面偏空。 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫后期来看：成本支撑短期难破，技术面已至区间底部，镍价或有反弹。基本面上短期较难看到明显改善，新产能仍在持续投放，周产数据维持高位。不锈钢与新能源汽车近期均无增量预期，基本面弱势格局延续。海外镍矿资源偏紧，成本支撑尤在，而产业链多已处于亏损状态，价格或难深跌。技术面上，当前纯镍盘面已至区间底部，镍价周周尾破位后持仓与成交均未放量，镍价或有向上修复预期。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 一、行情评述 镍矿方面，据有色网数据显示。菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格维持在42.5美元/湿吨，印尼1.6%红土镍矿内贸价格维持在44美元/湿吨。印尼红土镍矿内贸价格小幅下调，但FOB价格表现平稳，其内贸市场镍矿资源较为紧缺。菲律宾镍矿暂无新报价落地，市场资源有限，合同交付为主，短期镍矿或相对平稳。 镍铁方面，8-12%高镍生铁出厂含税均价由940元/镍点下跌至937元/镍点。1月中国镍生铁产量3.185万金属吨，环比回落约4.84%；印尼1月镍铁产量预期为14.37万镍吨，同环比+0.18%/+0.01%。12月，中国和印尼300系不锈钢产量合计约182万吨，环比增加6吨。整体来看，不锈钢需求低迷，镍铁价格承压，部分镍铁厂已陷入亏损，叠加春节临近，上游降产意愿较强，1月镍铁产量有所回落。库存方面，国内主要镍铁库存合计约2.39万吨，已连续三期去库，但仍处于相对高位。 硫酸镍方面，电池级硫酸镍价格相对平稳，整体围绕在2.715万元/吨附近；电镀级硫酸镍价格下跌1000元至3.1万元/吨。12月，硫酸镍产量预期在13.64万吨左右，较上月小幅回落0.34万吨。虽然新能源汽车销量增速强劲，但从开工率高频数据来看，三元材料厂开工率为44.59%，年底下调2.65个百分点，需求转弱或对价格有所拖累。 宏观方面，美国当周初请失业金人数21.1万人，低于预期的22.2万人，前值22万人；美国12月ISM制造业PMI录得49.3，前值48.4，预期48.4。从细分项来看，需求端表现强劲，新订单指数与出口订单指数均大幅回升。强劲的需求带动产出指数同样表现强势，制造业基本面表现供需双旺格局。但从就业及库存视角来看，企业降本增效拖累就业指数下滑，库存水平相对平稳。整体来看，供需双旺背景下，物流指数强势提高成品流动效率，但企业主动累库意愿尚不明显，快产快消特点突出。 基本面方面，12月国内暂无新增产能投放，开工率小幅提升，产量略微回暖。SMM统计的12月精炼镍产量预期为31217吨，较上月增加500吨；样本产能43083吨，12月暂无 新增投产；开工率预期为72.46%，较上月提升约0.93个百分点。截止1月3日，SMM口径下中国镍出口盈利73.4美元/吨，出口窗口虽有开启，但盈利空间狭窄，对出口较难形成有效刺激。消费方面，12月1-22日，乘用车新能源市场零售81.7万辆，同比去年12月同期增长60%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售1,041.3万辆，同比增长43%。由于元旦休假，乘联会暂未公布销量数据。但从近期政策来看，多地陆续下达家电以旧换新衔接政策，但仅上海市提及汽车换新政策的延续，后新能源汽车是否仍有补贴政策仍需观察。传统领域方面，据iFind数据显示，截止12月29日，30大中城市商品房累计销售110.41万套，同比-26.59%；累计销售面积10999万平方米，同比-26.1%。整体来看，30大中城市商品房销售数据持续回暖，销售面积回暖力度略强于销售套数，表明消费者更倾向于购买面积更大的商品房。更大的住房面积意味着房价波动对固定资产价格影响越大，消费倾向的转换或表明市场认为大中城市房价已经筑底，市场信心日益回暖。 库存方面，当前纯镍六地社会库存合计40219吨，较上期减少950吨；SHFE库存28556吨，环比-291吨，LME镍库存164028吨，环比+1938吨，全球的二大交易所库存合计192584吨，环比+1647吨。 后期展望：成本支撑尤在，镍价或向上修正 成本支撑短期难破，技术面已至区间底部，镍价或有反弹。基本面上短期较难看到明显改善，新产能仍在持续投放，周产数据维持高位。不锈钢与新能源汽车近期均无增量预期，基本面弱势格局延续。海外镍矿资源偏紧，成本支撑尤在，而产业链多已处于亏损状态，价格或难深跌。技术面上，当前纯镍盘面已至区间底部，镍价周周尾破位后持仓与成交均未放量，镍价或有向上修复预期。 二、行业要闻 1.上期所同意广西中伟新能源科技有限公司“CNGR”牌电解镍（电积工艺）注册。12月20日上期所发布关于同意广西中伟新能源科技有限公司“CNGR”牌电解镍（电积工艺）注册的公告。注册产能2.5万吨，执行标准价。2.1月印尼内贸红土镍矿月度基准价格继续下滑。伴随LME镍价的偏弱运行，2025年1月印尼内贸红土镍矿月度基准价格继续小幅下滑，环比12月下滑约1.03%。1.7%品位月度基准价格为31.15美金/湿吨（MC：35%）；1.8%品位月度基准价格为34.81美金/湿吨（MC：35%）；1.9%品位月度基准价格为38.68美金/湿吨（MC：35%）；2.0%品位月度基准价格为42.75美金/湿吨（MC：35%）。1.7%品位月度基准价格为33.54美金/湿吨（MC：30%）；1.8%品位月度基准价格为37.49美金/湿吨（MC：30%）；1.9%品位月度基准价格为41.66美金/湿吨（MC：30%）；2.0%品位月度基准价格为46.04美金/湿吨（MC：30%）。 四、相关图表 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 镍周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。