宏观月报：国内上半年GDP增长4.7% 海外美伊局势或再迎转向

国内上半年GDP增长4.7%海外美伊局势或再迎转向 宏观 2026年7月26日 ⚫主要结论 中国宏观经济基本面。上半年国内经济顶住了压力、总体平稳，GDP增速符合全年目标，出口表现强劲，但消费和投资不及预期。（1）GDP方面。2026年上半年GDP同比增长4.7%，符合全年增速目标（4.5%-5%）；分季度看，一季度同比增长5.0%，二季度同比增长4.3%。（2）规上工业增加值方面，上半年工业生产相对稳定、同比增长5.4%，私营企业相对较好。6月规上工业增加值同比实际增长5.3。（3）社零方面，上半年消费表现不及预期、同比增长1.3%，商品零售月度同比一度转负。6月社零总额同比增长1%。（4）出口方面，上半年出口总量表现强劲、同比增长17.6%，规模和增速均维持高规模。6月出口总值同比增长27%。（5）固定投资方面，上半年固投表现不及预期、同比下降5.7%，基建支撑作用暂未呈现。上半年，民间固定资产投资同比下降8.5%；基础设施投资同比下降2.4%，制造业投资同比下降1.2%，房地产开发投资同比下降18%。 国信期货交易咨询业务资格证监许可【2012】116号 分析师：张俊峰从业资格号：F03115138投资咨询号：Z0022483电话：021-55007766-305163邮箱：15721 @guosen.com.cn 中国宏观核心指标。上半年广义财政支出暂未发力，物价水平总体小幅上行。（1）财政收支方面，上半年广义财政支出累计同比转负、同比下降2.94%，下半年有望逐步发力。（2）货币供给方面，上半年货币供给总量维持相对高增速，结构性矛盾相对缓解。6月末，M2同比增长8 %、社融存量同比增长7.4%。（3）物价水平方面，上半年物价总体小幅上涨。6月CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨4.1%。（4）企业利润和库存方面，1-5月企业利润延续大幅增长、同比增长18.8%，5月末企业库存稳步上行、同比上涨8.8%。（5）制造业景气度方面，6月官方制造业表现相对积极、录得50.3%，新出口订单微幅扩张、录得50.1%。 美元指数。美伊局势推升国际油价，但美军暂停空袭伊朗局势或迎来转向；6月油价一度回落，美联储短期或维持利率不变。（1）7月，美伊关系再度紧张，国际油价相对上行；7月23日，美元指数升破101.5，最高录得101.544。（2）北京时间7月30日，美联储将发布7月利率决议，预计美联储本月将维持利率不变。（3）短期内，美元指数或高位震荡。中性预计，短期内，美元指数或在100至102区间。（4）近期，美伊局势仍然紧张，且后期局势存在较大不确定性，仍将对美联储货币政策和美元指数产生重要影响。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 人民币汇率。人民币震荡有所升值，后期或震荡相对偏强。（1）2026年内，中国人民银行降息降准空间仍然存在。（2）7月，人民币震荡有所升值。（3）上半年，我国出口持续强劲表现，叠加中美经贸关系总体处于缓和，有利于人民币相对升值。（4）后期，中东地缘局势以及国际油价仍将对美联储货币政策产生重要影响。中性预计，2026年内美联储维持利率不变，从而人民币或仍然震荡相对偏强运行，其中在岸美元兑人民币窄幅区间或为6.6至7.1，宽幅区间或为6.3至7.2，中枢或在6.75附近。 一、重要会议、政策和事件 二、中国宏观经济基本面 （一）国内生产总值（GDP） 2026年上半年GDP增长4.7%，宏观经济总体平稳。2026年上半年，国内生产总值（GDP）69.57万亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%，符合全年增速目标（4.5%-5%）；分季度看，一季度同比增长5.0%，二季度同比增长4.3%。 从产业看，第一产业增加值31522亿元，同比增长3.7%，对经济增长的贡献率为3.7%；第二产业增加值250473亿元，同比增长3.9%，对经济增长的贡献率为30.2%；第三产业增加值413709亿元，同比增长5.2%，对经济增长的贡献率为66.1%，高于上年同期5.9个百分点。三次产业增加值占GDP的比重分别为4.5%、36.0%和59.5%。 从三大需求对GDP的拉动来看，上半年，最终消费支出拉动GDP增长2.1个百分点，资本形成总额拉动GDP增长1.7个百分点，货物和服务净出口拉动GDP增长0.8个百分点。 综合来说，上半年，在中东地缘局势持续扰动、美联储加息预期相对抬升的背景下，国内经济顶住了压力、总体平稳，GDP增速符合全年目标。 （二）规上工业增加值 2026年上半年工业生产相对稳定，私营企业相对较好。2026年1-6月份，规模以上工业（简称“规上工业”）增加值，同比增长5.4%，增速较去年同期收窄1个百分点。其中，6月规上工业增加值同比实际增长5.3%，增速较5月扩大0.8个百分点； 分三大门类看，2026年1-6月份，采矿业增加值同比增长3.6%，制造业增长5.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.5%。 分经济类型看，2026年1-6月份，国有控股企业增加值同比增长4.3%；股份制企业增长5.9%，外商及港澳台投资企业增长3.2%；私营企业增长4.6%。 数据来源：Wind国信期货 （三）社会消费品零售 2026年上半年消费表现不及预期，商品零售月度同比一度转负。2026年1-6月份，社会消费品零售（简称“社零”）总额24.87万亿元，同比增长1.3%，增速较去年同期收窄3.7个百分点。其中，6月社零总额4.27万亿元，同比增长1%，增速由5月的下跌转为上涨，较去年收窄3.8个百分点。 按消费类型分，2026年1-6月份，餐饮收入同比增长2.8%，商品零售同比增长1.1%；其中，6月，餐饮收入同比增长1.2%，商品零售同比增长0.9%。 数据来源：Wind国信期货 （四）进出口 2026年上半年出口总量表现强劲，规模和增速均维持高规模。2026年1-6月份，按美元计，出口总值累计同比增长17.6%，进口总值累计同比增长26.6%。其中，6月，全国进出口总值6991.5亿美元，较去年同期上涨30.6%；出口总值为4123.9亿美元，较去年同期增长27%；进口总值为2867.6亿美元，较去年同期上涨36%；贸易顺差1256.2亿美元。 数据来源：Wind国信期货 从地区来看，上半年，按美元计，对东盟同比增长22.9%，对欧盟同比增长16.8%，对美国同比增长0.2%。其中，4月至6月，对美出口分别增长11.3%、35.4%以及13.9%。当前中美经贸关系总体处于缓和期，对美出口呈现显著恢复态势。 从商品类型来看，上半年，按美元计，集成电路和自动数据处理设备录得较高出口规模和增速，出口规模分别为1773亿美元和1381亿美元，累计增速分别增长96.1%和41.3%。 中美经贸关系总体处于缓和期，美方替换部分关税。（1）根据新华社7月23日的报道，商务部外资司司长孟华婷在23日举行的国新办新闻发布会上回应中美双方成立贸易理事会、投资理事会进展的有关提问时说，目前，中美双方经贸团队正在就贸易理事会架构、职能、运行模式等具体安排保持密切沟通，并探讨推进各自300亿美元规模的对等降税框架安排。（2）根据新华社7月24日的报道，美国贸易代表办公室23日发布公告，宣布依据《1974年贸易法》第301条，以所谓“强迫劳动”为名对数十个国家和地区加征10%至12.5%的关税，以替代即将到期的全球进口关税。新关税将于美国东部时间24日生效。 （五）固定资产投资及房地产 2026年上半年固投表现不及预期，基建支撑作用暂未呈现。2026年1-6月份，全国固定资产投资22.64万亿元，同比下降5.7%，跌幅较1-5月扩大1.6个百分点；其中，2026年1-6月，民间固定资产投资同比下降8.5%，跌幅较1-5月扩大1.4个百分点。分三大产业来看，2026年1-6月份，基础设施投资同比下降2.4%，制造业投资同比下降1.2%，房地产开发投资同比下降18%。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 房地产供需总体维持不佳，需求侧压力持续缓解。房地产供给侧方面，1-6月份，房地产开发企业房屋施工面积同比下降12.5%；房屋新开工面积同比下降23.4%；房屋竣工面积同比下降23.7%；房地产开发企业到位资金同比下降20.2%。房地产需求侧方面，1-6月份，新建商品房销售面积同比下降11.6%；新建商品房销售额同比下降13.6%；6月末，商品房待售面积同比下降0.9%，商品房销售压力持续降低。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 三、中国宏观核心指标 （一）财政收支 2026年上半年广义财政支出累计同比转负，下半年有望逐步发力。根据中国财政部的数据，2026年1-6月，全国一般公共预算收入12.1万亿元、同比增长4.7%，全国一般公共预算支出14.33万亿元、同比增长1.5%；全国政府性基金收入1.52万亿元、同比下降21.6%，全国政府性基金支出3.87万亿元、同比 下降16.4%；其中，国有土地使用权出让收入0.98万亿元、同比下降31.5%。 根据以上1-6月财政收支数据进行合并计算，1-6月中国广义财政收入13.63万亿元、同比增长0.95%，增速较1-5月扩大0.17个百分点，增幅较去年同期扩大1.55个百分点；1-6月，广义财政支出18.2万亿元、同比下降2.94%，跌幅较1-5月扩大2.62个百分点，跌幅较去年同期扩大11.87个百分点。1-6月，广义财政支出累计跌幅相对扩大，支撑作用暂未显现；下半年，随着去年同期高基数效应逐步消退，广义财政支出增速有望逐步回升，支撑作用有望逐步加大。 数据来源：Wind国信期货 （二）货币供给 2026年上半年货币供给总量维持相对高增速，结构性矛盾相对缓解。2026年上半年社融增量累计为20.84万亿元，比上年同期少2.02万亿元。其中，6月末，广义货币（M2）同比增长8%；狭义货币（M1）同比增长4%；流通中货币（M0）同比增长11.8%。6月末，社会融资规模存量（简称“社融存量”）同比增长7.4%；6月社会融资规模增量（简称“社融增量”）为3.36万亿元。6月，M2和社融存量同比增速维持相对高增速；M1同比增速有所回落，较5月回落1.5个百分点。同时，6月社融增量录得季节性回升，但是，较去年同期少增0.87万亿元。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 （三）物价水平 2026年上半年物价总体小幅上涨，6月物价结构性矛盾延续改善。6月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.0%，涨幅较5月收窄0.2个百分点；6月全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨4.1%，涨幅较5月扩大0.2个百分点。1-6月平均，CPI比上年同期上涨1.0%；PPI比上年同期上涨1.5%。 与3月、4月和5月PPI同比上行的因素相同，中东地缘局势的动荡，推升国际原油价格的上行，是6月PPI同比延续上行的主要因素。目前，中东地缘局势显著缓和，国际原油价格已经大幅回落。需要注意的是，美伊第二阶段和谈仍有不确定性，7月8日美国总统特朗普一度单方面宣布美伊谅解备忘录终结。后期，仍需关注美伊和谈进展以及国际原油价格的走向。 数据来源：Wind国信期货 （四）企业利润和库存 2026年1-5月企业利润延续大幅增长、同比增长18.8%，5月末企业库存稳步上行。2026年1-5月全国规模以上工业企业（简称“规上工业企业”）实现利润总额3.14万亿元，同比增长18.8%，涨幅较1-4月扩大0.6个百分点，为2022年2月以来的最高增速。5月末，规上工业企业产成品存货（即库存）同比上涨8.8%，涨幅较4月末扩大2.1个百分点，企业库存呈现稳步上行态势。 分企业类型来看，1-5月，国有控股企业利润同比大幅增长19.