尿素月报：供需宽松格局延续 政策松紧主导市场节奏

核心观点与关键数据

国内尿素市场整体处于相对稳定状态，政策有效抑制了价格过度上行。市场呈现供需宽松格局，政策松紧主导市场节奏。品种间分化明显，尿素估值处于相对低位，与煤价的比价关系已压缩至偏低水平。

产业结构分析

1. 供应总体情况：2026年上半年尿素产量达3903.2万吨，同比增长8.41%，创历史同期最高水平。新增产能密集释放，计划全年新增产能超600万吨，总供应能力预计达8600万吨/年。6月尿素产量656.7万吨，同比仍增长6.85%。供应端始终维持宽松格局，企业库存持续攀升，截至7月24日达130.1万吨，同比大幅攀升77.49%。
2. 需求方面分析：农业需求占比约70%，受高标准农田建设、黑土地保护政策等影响，未来农业需求核心增量来自水肥一体化、测土配方施肥等技术。工业需求占比约30%，受地产疲软拖累，脲醛树脂等下游消费改善空间有限。7月南方水稻追肥需求将达全年峰值，但8月后农业用肥需求逐步回落。
3. 成本利润分析：煤头企业中，新型水煤浆工艺仍保有利润空间；气头企业普遍亏损。主流市场无烟煤日度均价1149元/吨，煤价小幅回升但整体运行平稳。
4. 进出口情况分析：2026年上半年尿素出口总量仅为50.37万吨，政策调控是决定出口节奏的核心变量。下半年出口窗口期有望打开，但配额释放将平缓有序，难以支撑价格单边持续上涨。

后市展望

1. 政策与估值：保供稳价政策框架下，尿素价格涨幅显著低于国际水平。尿素估值处于相对低位，与煤价的比价关系已压缩至偏低水平，成本支撑逐步显现，但趋势性上行仍需等待基本面信号。
2. 行情展望：下半年尿素市场整体仍将处于高供应与弱需求交织的特殊周期，供应宽松格局难以根本性扭转。8月市场运行逻辑将发生重要切换，农业用肥需求逐步回落，出口成为调节供需平衡的关键渠道，但配额释放将平缓有序。
3. 操作建议：重点关注企业库存去化速度及出口签单进展，在反弹动能不足时把握波段操作机会。风险层面需持续跟踪煤炭价格波动及出口政策调整，操作上仍以区间思路为主，关注成本支撑附近的安全边际，灵活应对。

研究结论

8月尿素市场将呈现“高供应基调未改、出口变量成关键、成本支撑托底”的格局。操作上建议重点关注企业库存去化速度及出口签单进展，在反弹动能不足时把握波段操作机会。风险层面需持续跟踪煤炭价格波动及出口政策调整，操作上仍以区间思路为主，关注成本支撑附近的安全边际，灵活应对。