尿素半年报：产能扩张压制价格中枢，政策松紧主导市场节奏

产能扩张压制价格中枢，政策松紧主导市场节奏 尿素 2026年6月28日 主要结论 2026年上半年尿素市场呈现典型的倒V形走势，主力合约运行区间为1700—2100元/吨，4月触及2082元/吨高点后持续回落，至6月底基本回吐全部涨幅。驱动价格先扬后抑的核心逻辑在于：年初受地缘冲突、成本上涨及春耕备肥需求集中释放支撑，盘面持续走强；二季度随着供应放量、需求转弱及出口政策从严，供需矛盾逐步恶化，价格承压下行。 供应端，上半年国内尿素产量创历史同期新高，行业平均开工率接近90%，新增产能持续投放进一步强化供应宽松格局，企业库存累积至近百万吨。需求端，农业消费虽具季节性支撑，但三聚氰胺等工业领域受地产疲软拖累，增量有限，内需承接能力不足。出口方面，上半年仅出口49.65万吨，政策严控下出口通道不畅，加剧了国内供需失衡。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：翟正国从业资格号：F03132670投资咨询号：Z0023342电话：021-55007766-305065邮箱：15857@guosen.com.cn 展望下半年，供应宽松格局难以根本改变，需求端三季度处农业空窗期，价格或维持弱势震荡。四季度随着秋季肥生产及冬储需求启动，叠加出口窗口期可能打开，市场有望获得阶段性支撑。出口政策执行节奏仍是左右下半年行情的核心变量。预计下半年主力合约波动区间在1650—1950元/吨，成本线附近存在支撑，操作上以区间思路为主。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、尿素行情回顾 2026年上半年，尿素期货主力合约UR2609整体在1700元/吨至2100元/吨区间内运行，走势呈典型的倒V形。年初价格震荡上行，受中东地缘冲突、能源成本上涨等因素提振，盘面持续走强。分月来看：1月装置检修增多，日产一度降至19万吨附近，供应阶段性收紧，叠加复合肥企业订单充足、开工率升至同期高位，价格获得上行动力；2月春节前后行情延续涨势，节后春耕备肥需求逐渐放量，叠加印度尿素招标最终落地、内外价差拉大，价格进一步走高；3月春耕备肥全面铺开，上旬工农业集中采购推升行情，中下旬终端备货逐步回归理性，市场趋于平稳；4月春耕用肥进入高峰期，上旬农业需求集中释放支撑价格高位运行，下旬受出口政策相关消息提振，价格攀升至上半年峰值2082元/吨。 上半程行情冲高后随即掉头向下，连续回调。5月市场先跌后涨：上旬装置减产增多，但需求进入用肥空档期，叠加出口延后，库存走高拖累价格下行；下旬原料涨价、出口消息落地，行情止跌反弹。6月市场整体震荡走弱，价格缺乏有效支撑。至6月26日，主力合约最低触及1726元/吨，前期涨幅至月底已基本回吐。在供应持续宽松、需求支撑乏力的基本面格局下，价格下行压力持续凸显。 数据来源：文华财经国信期货 二、产业结构分析 （1）供应总体情况 据卓创资讯统计，2026年1—5月国内尿素累计产量达3246.5万吨，较上年同期增长8.03%，创历史同期最高水平。这一产量新高，既得益于既有装置负荷的稳步提高，更源于年内新增产能的密集释放。放眼全年，计划投产的新增产能合计超过600万吨，届时全国尿素总供应能力预计将攀升至8600万吨/年，产能扩张步伐并未停歇。受此影响，上半年国内尿素市场货源充裕、日产持续高位的特征十分突出，供应端始终维持宽松格局，对现货价格形成持续性压制。 数据来源：卓创资讯国信期货 1.国内供应分析。 据卓创资讯数据，上半年行业平均开工负荷率达89.64%，较2025年同期的84.99%提升明显。从最新周度数据来看，6月25日尿素开工率进一步攀升至92.37%，环比提高2.44个百分点，同比上涨3.72个百分点。分工艺看，煤头尿素周度产量录得126万吨，环比增长3.28%，同比大增13.51%，主要得益于煤炭供应平稳及先进气流床工艺占比的提升；管道化肥用气制尿素周度产量为30万吨，环比持平，同比小幅上升3.45%。整体来看，高开工、高产量的态势在上半年持续演绎。供应端的充裕对尿素价格中枢形成持续压制，市场供需矛盾短期内难以根本性缓解。 数据来源：卓创资讯国信期货 数据来源：卓创资讯国信期货 数据来源：卓创资讯国信期货 2.库存情况分析 截至6月26日，尿素企业库存为98.5万吨，环比上升14.8%，连续多周呈现累库态势。库存持续攀升的原因在于，复合肥行业开工率偏低，终端刚需释放节奏缓慢，对原料尿素的消化能力有限；与此同时，出口端实际落地不及预期，国内企业承接出口订单面临阻力，货源向下游传导不畅，大量库存积压于工厂端。港口库存方面，截至6月26日为25.7万吨，环比持平。相较于企业库存的持续累积，港口库存整体维持低位平稳运行。出口集港尚未形成规模性消耗，内外价差收窄亦制约了出口套利空间。整体来看，企业库存高企与港口库存低位的分化格局，反映出内需承接乏力而出口通道不畅的双重压力，进一步强化了 尿素市场供应宽松的基本面预期。 数据来源：卓创资讯国信期货 数据来源：卓创资讯国信期货 （二）需求方面分析 国内尿素需求主要分为农业和工业两大领域，其中农业需求占比约70%，是尿素第一大消费市场，玉米、水稻、小麦等主粮作物为消耗量最大的品种；工业需求占比约30%，主要用于脲醛树脂、三聚氰胺、火电脱硝及车用尿素等领域。从全年维度来看，农业需求保持基本稳定，但复合肥、三聚氰胺等工业领域的新增需求增速难以匹配供应端增量，供需失衡矛盾依然突出，价格承压明显。 为推进新一轮千亿斤粮食产能提升行动，国家围绕“藏粮于地、藏粮于技”战略密集出台配套政策，其中“藏粮于地”通过四条路径直接影响尿素需求规模与结构。高标准农田建设推广水肥一体化、测土配 方施肥等技术，在提升单产的同时拉动尿素用量增长，是未来农业需求的核心增量来源；黑土地保护政策下有机肥替代化肥趋势逐步推广，对尿素用量形成一定抑制；盐碱地治理将边际土地转化为有效耕地，带来明确的边际需求增量，我国约5亿亩盐碱地具备开发潜力，规划至2035年累计新增与改造耕地超1.15亿亩，但拉动效应随治理推进呈前高后低态势；耕地“非粮化”管控通过清理违规占用耕地，推动土地回归粮食生产，对尿素需求形成结构性支撑。综合政策导向来看，高标准农田建设仍是农业需求增长的主要驱动力。 尿素市场呈现鲜明的季节性特征，全年连续生产而消费集中于特定时段，不同作物周期的用肥节奏决定需求波动。从全年分布来看，6—7月为农业用肥最集中的旺季，玉米、水稻等大田作物进入关键生长期，追肥需求集中释放，消耗量约占全年农业用量的50%，其中7月南方水稻追肥需求将达全年峰值，农业需求存在阶段性支撑预期。3—4月冬小麦陆续返青，春季追肥需求启动，消耗量占比约20%；9—10月冬小麦播种期底肥施用形成另一轮相对集中的采购窗口，用量同样占全年比重约20%。而11—12月，随着全国大部分地区农作物生长季结束，田间作业基本停滞，尿素需求滑落至年内谷底，此时市场价格通常低位震荡，受“买涨不买跌”的惯性心态影响，下游渠道及终端用户普遍缺乏提前备货意愿，采购节奏明显放缓，多数维持按需补库的保守策略，进一步加剧了淡季市场的清淡格局。 数据来源：卓创资讯国信期货 2026年上半年，复合肥行业在产能严重过剩的背景下，仍交出了一份颇具韧性的生产答卷。截至6月26日，全行业累计产量达2899.7万吨，同比增幅高达11.85%。然而，这一增长并未扭转全年开工率中枢偏低的常态——除一季度因春耕备肥高峰带来阶段性提振外，其余时间多数企业产能利用率长期徘徊于低位。从年内运行节奏看，复合肥生产安排紧密跟随农作物生长周期：一季度集中排产高氮肥，以匹配即将到来的春播追肥旺季；三季度生产重心切换至小麦底肥；而每年12月则提前启动下一年春季底肥的原料储备。作为尿素除直接农田撒施外的第二大消纳渠道，复合肥对尿素的吸纳量举足轻重。值得强调的是，尽管一季度受渠道补库积极性提升及企业库存压力短期缓解的刺激，开工率出现显著回升，但全年来看，过剩格局始终压制着行业整体生产热情，使得开工水平在旺季过后迅速回落至较低区间。 数据来源：卓创资讯国信期货 三聚氰胺主要下游为板材饰面及油漆涂料，与房地产行业休戚相关，2026年三聚氰胺市场面临产能持续释放与需求疲软的长期博弈，行业进入低利润常态化阶段，行情难有起色。虽然从产量端来看，截至6月26日，上半年三聚氰胺产量达86.69万吨，较2025年同期仍上升9.58%，但新增产能释放是产量增长的主要推动力，终端需求跟进不足。 （三）成本利润分析 数据来源：钢联数据国信期货 数据来源：钢联数据国信期货 我国尿素生产以煤炭和天然气为主要原料，焦炉气为补充来源。煤头路线成本结构中，“两煤一电”占尿素总成本的70%左右；气头路线成本则主要由天然气原料费及加工费构成。受工艺路线差异影响，各企业成本分化明显，当前天然气制尿素完全成本约2003元/吨，固定床工艺约1892元/吨，气流床工艺约1595元/吨。利润表现随之分化：固定床工艺吨毛利为-132元/吨，气流床工艺为225元/吨，天然气制工艺为-193元/吨。煤头企业中，新型水煤浆工艺凭借成本优势仍保有利润空间，企业生产积极性稳定；气头企业则在天然气价格高位运行的压力下，普遍陷入亏损。由此，2026年上半年国内尿素市场呈现出鲜明的结构性分化特征——以新型水煤浆工艺为主的煤制尿素企业维持微利、开工平稳，而以川渝黔地区为核心的西南气头尿素企业则面临全面亏损、开工不足、经营持续承压的困境。 数据来源：钢联数据国信期货 数据来源：钢联数据国信期货 煤炭价格偏弱运行，对尿素价格支撑力度有限。目前，阳泉无烟末煤汇总价格为1120元/吨；晋城无烟洗小块汇总价格为1210元/吨。煤炭成本相对平稳。 （四）进出口情况分析 我国是世界第一大尿素生产国，尿素总产能约占世界产能的30%。2023年我国尿素出口425万吨；2024年受出口法检叫停等政策影响，全年出口仅26.06万吨，同比降幅高达93.9%；2025年随着出口政策逐步放开，全年尿素出口达490.05万吨，同比暴增17.8倍；2026年1至6月份出口总量为49.65万吨。 数据来源：国家海关总署国信期货 数据来源：国家海关总署国信期货 从年度数据看，我国尿素出口呈现剧烈波动态势。2024年6月7日起尿素出口法检被叫停，导致出口基本停滞；2025年5月政策逐步放开后，政府分4批累计发放出口配额。2026年国家延续严格的出口配额管理制度。出口政策的松紧转换，深刻影响着国内尿素市场的供需平衡与价格走势。 出口政策是2026年下半年尿素行情的核心变量。出口窗口期预计在下半年打开，虽能阶段性缓解国内供需压力，但难以从根本上扭转基本面。根本制约在于：国内尿素高开工、高日产形成的供应宽松格局短期难改，保供稳价政策框架亦未松动；即便出口启动，配额释放也将平缓有序，不足以支撑价格单边持续上涨。同时，美伊局势缓和后，国际尿素市场紧张态势有望逐步缓解，内外价差收窄将进一步压缩出口利润空间，多重因素共同压制行情上行。 三、后市展望 当前尿素市场正处于高供应与弱需求交织的特殊周期。在技术升级与保供政策的共同驱动下，国内尿素装置开工率居高不下，新增产能陆续释放进一步巩固了供应基础，预示着下半年货源依旧充裕。短期来看，高开工、高产量的生产格局难以出现明显收缩，但华北玉米底肥与南方水稻追肥旺季临近，6月下旬至7月农业需求将逐步放量，其中7月南方水稻追肥或达全年峰值，为市场提供阶段性支撑。进入8月，随着农业用肥需求回落，出口将成为调节国内供需平衡的关键渠道。 从全年节奏来看，下半年市场或呈现先弱后强的走势。三季度供需矛盾仍较为突出：农业需求处于空窗期，工业领域受地产疲软拖累，脲醛树脂等下游消费改善空间有限，尿素价格大概率维持弱势震荡。进入四季度，秋季肥生产与冬储备货需求有望形成阶段