棕榈油半年报：政策扰动加剧 价格中枢或抬升

投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明核心观点及策略要点要点要点偏干预期，关注天气变化。 2/15目录一、油脂市场行情回顾..............................................41.1油脂市场走势....................................................4二、基本面分析....................................................62.1 MPOB报告.......................................................62.2马棕产量和出口..................................................72.3印度尼西亚情况..................................................82.4印度植物油进口..................................................92.5中国油脂进口...................................................102.6国内油脂库存...................................................12三、总结与后市展望...............................................13 敬请参阅最后一页免责声明 3/15图表目录.........................................................4...........................................................4...........................................................5....................................................5.......................................................5.......................................................5.........................................................5.........................................................5..................................................6........................................................6.....................................................6...................................................7图表13马来西亚棕榈油月度出口量.................................................7图表14马来西亚棕榈油月度期末库存...............................................7......................................................7图表16马来西亚船运机构高频出口数据............................................8........................................................8........................................................8........................................................9......................................................9.......................................................10.......................................................10.........................................................10.....................................................10.....................................................11.....................................................11..................................................11..................................................11图表29全国重点地区豆油商业库存................................................12图表30全国重点地区棕榈油商业库存..............................................12图表31全国重点地区菜油商业库存................................................12图表32全国重点地区三大油脂商业库存...........................................12 敬请参阅最后一页免责声明图表1棕榈油现货价格走势图表2豆油现货价格走势图表3菜油现货价格走势图表4现期差（活跃）：棕榈油图表5现期差（活跃）：豆油图表6现期差（活跃）：菜油图表7马棕油主连价格走势图表8美豆油主连价格走势图表9国内三大油脂期货指数走势图表10棕榈油进口利润走势图表11 7月MPOB报告（万吨）图表12马来西亚棕榈油月度产量图表15马来西亚棕榈油到岸价图表17印尼棕榈油月度产量图表18印尼棕榈油月度出口图表19印尼棕榈油月度库存图表20印尼棕榈油月度消费量图表21印度植物油月度进口图表22印度棕榈油月度进口图表23印度豆油月度进口图表24印度葵花籽油月度进口图表25中国棕榈油月度进口量图表26中国菜籽油月度进口量图表27中国三大油脂月度进口量图表28中国葵花籽油月度进口量 敬请参阅最后一页免责声明一、油脂市场行情回顾1.1油脂市场走势2025年上半年棕榈油价格走势由下跌转入震荡区间运行，整体价格中枢下移。1-2月份期间价格先抑后扬，下跌主要是印尼B40生拆政策在年初未能如期执行，市场预期落空，叠加高价棕榈油抑制需求，需求走弱也施压价格走弱；上涨主要是春节后回归，下游补库积极性提升，另外印度开斋节备货需求提振，产地降水偏多导致棕榈油年度产量预估下调支撑，另外印尼重申生柴政策延后执行带来情绪支撑。随着价格反弹至阶段性高位，3月份价格整体震荡运行，利空因素主要是POC2025年会议行业分析师悲观预期打压，供应增加预期，豆油替代增加，出口需求放缓施压，同时美生柴政策预期提振，印尼政策预期仍在等因素支撑，这一阶段行情偏向于震荡调整；但随着4月份美国关税政策发布，市场对经济担忧情绪升温，原油价格大幅下挫，拖累油脂板块整体走弱，另外产地进入增产周期，供需逐步趋于宽松压制，到5月上旬价格跌至半年间的最低点。5月上旬到6月上旬期间，产地棕榈油供需双增，暂无明显驱动题材，美生柴政策消息反复，加剧市场波动，短线资金进出频繁，市场以波动运行为主。6月中旬到目前，棕榈油价格有所抬升，主要是受到以色列和伊朗爆发地缘冲突战争，原油价格大涨带动油脂走强，但随着停火协议生效，棕榈油高位大幅回撤；再者美国大而美法案通过，美国生物柴油政策将继续扩大美豆油使用量，提振国内外油脂走强，当前转入震荡行情。图表1棕榈油现货价格走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货2023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-12现货价:棕榈油(24度):广东广州现货价:棕榈油(24度):天津现货价:棕榈油(24度):日照现货价:棕榈油(24度):张家港 4/15图表2豆油现货价格走势2025-022025-042025-067,0007,5008,0008,5009,0009,50010,0002023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-04现货价:一级豆油:黄埔现货价:一级豆油:天津现货价:一级豆油:日照现货价:一级豆油:张家港元/吨 2024-062024-082024-10 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表5现期差（活跃）：豆油数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表7马棕油主连价格走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/120212022202420252024/08/042024/09/042024/10/042024/11/042024/12/042025/01/042025/02/042025/03/042025/04/04马棕油主连 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，铜冠金源期货二、基本面分析2.1MPOB报告马来西亚棕榈油总署（MPOB）发布的月度数据显示，马来西亚5月棕榈油产量为177万吨，较上月增加5.05%；进口量为6.9万吨，4月份进口量为5.83万吨；出口量为138.72吨，较上月增加25.62%；期末库存为199万吨，较上月增加6.65%。MPOB月报前瞻发布，路透调查显示，预计马来西亚2025年6月棕榈油库存为199万吨，比5月下降0.24%；产量预计为170万吨，比5月下降4.04%；出口量预计为145万吨，比5月增长4.16%。图表11 2025年5月MPOB报告（万吨）月份2025年5月177（+5.05%）数据来源：MPOB，铜冠金源期货 MPOB4月 机构评估 6/15产量出口进口量---174130-138.72（+25.62%)6.9199(+6.65%)168.6110.235.83186.55 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：MPOB，铜冠金源期货图表14马来西亚棕榈油月度期末库存数据来源：iFinD，铜冠金源期货2.2马棕产量和出口据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年6月马来西亚棕榈鲜果串单产增加0.23%，出油率下调0.08%，棕榈油产量减少0.65%。MPOA：马来西亚6月1-30日棕榈油产量预估减少4.69%据马来西亚棕榈油协会（