液化石油气月报：LPG供需格局延续宽松，市场利好因素不足

液化石油气月报|2025-08-03 LPG供需格局延续宽松，市场利好因素不足 核心观点 市场分析 LPG期货市场表现：7月份原油价格呈现震荡偏强走势，对能源板块商品形成一定支撑，但LPG自身基本面较为疲 软，市场驱动偏弱。PG主力合约月度跌幅录得5.19%。 成本端：7月份原油价格呈现震荡偏强走势，整体波动率相比6月显著下降。随着伊以冲突缓和，地缘情绪溢价回落，油市回到自身供需定价的逻辑。当前基本面处于强现实、弱预期的格局。出行与用电高峰来临、全球炼厂进 入到年内开工率的最高位，意味着原油的需求处于一年中的高峰，但即将面临由强转弱的节点，中国原油高库存的问题说明原油进口与终端消费脱节，未来或不可持续。随着拉美、北海等新增供应陆续兑现进入市场，四季度油市将会由盛转衰，除非美国加大俄罗斯制裁导致供应显著下降，否则油价重心将会下移。但短期下方有基本面和美国制裁预期的支撑，对下游能化品价格也存在一定支撑。沙特阿美公司8月CP公布：丙、丁烷均较7月下调。其中丙烷为520美元/吨，较上月跌55美元/吨，丁烷为490美元/吨，较上月跌55美元/吨。7月CP价格的大幅下调对国内LPG现货市场存在成本端的压制，但另一方面由于原料采购成本降低，对下游需求存在一定利好。 供应方面：整体来看，7月份海外与国内LPG供应维持充裕态势，关税的扰动持续，但市场已经逐步达成新的平衡其中，美国NGL与LPG产量延续增长态势，但国内消费相对稳定，导致丙烷库存攀升，需要大量出口来达成平衡下半年将有多个LPG出口终端扩建项目投产，美国出口能力获得进一步提升。参考船期数据，美国7月份LPG发货 量预计在596万吨，环比增加31万吨，同比提升65万吨。其中，美国7月对中国发货量预计为50万吨，环比减少17万吨，同比去年下降93万吨。前期中美双方暂停的高额关税已展期3个月，短期加剧风险有限，但由于关税相比去年仍有10%的增长，且下游需求乏力，中美LPG贸易量同比下行趋势延续，我国企业部分转向中东货源。中东方面7月份出口船期数据出现一定回落，但从市场信息来看货源仍保持充裕，当地裂解与PDH装置检修，可供对外出口的资源有所增加。数据参考船期数据，中东7月份发货量在370万吨，环比下降59万吨。其中，伊朗7月份发货量仅有58万吨，环比减少19万吨，同比下滑37万吨。伊朗由于制裁的缘故，部分船舶关闭AIS信号可能难以准确跟踪，因此船货发货数据存在较大波动，需要持续关注。从趋势上看，5月份开始欧佩克逐步放松减产、提高原油生产配额量，中东LPG供应有望跟随原油增长。国内方面，7月份炼厂气商品供应量相比6月变动幅度不大，但进口量出现明显提升。参考船期数据，我国7月份LPG到港量预计在329万吨，环比6月增加65万吨，同比去年减少33万吨。 需求方面：参考隆众资讯口径，7月份我国液化气市场实际消费量717.7万吨，环比增加1.11%。7月多地持续高温天气，液化气燃烧消费能力延续疲软态势，下游按需采购为主，短期无改善预期。需求增长点主要在化工领域，烯 库存方面：由于海外货源供应充裕、LPG进口量偏高，7月份国内港口库存维持高位区间，尤其对于华东地区而言。 参考隆众资讯口径，截至7月底华东LPG港口库存录得115.66万吨，环比前一个月增加5.83万吨；与此同时，华南 LPG港口库存录得55.68万吨，环比一个月前减少2.81万吨。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 烃与烷烃方面均有装置开工，包括烷基化和PDH装置，醚后碳四与丙烷消费量均呈现出增长态势。具体来看，截至7月底国内PDH装置开工率来到72.64%，环比一个月前增长2.09%；MTBE装置开工率录得67.79%，环比一个月前增长3.39%；烷基化装置开工率录得46.15%，环比一个月前增长0.13%。随着LPG原料成本下滑，化工端利润有所修复，后续新投产装置将进一步扩大原料需求的基本盘。但化工产能偏过剩、下游产品利润疲软的格局并未完全逆转，PDH等装置负荷进一步上行的空间或有限。 整体观点：当前LPG基本面表现疲软，市场驱动偏弱，核心在于海外货源供应较为充裕，而下游需求缺乏足够强的增长动力。往前看，如果没有超预期的断供或扰动事件发生，目前的供需格局有望延续：中东与美国出口保持 高位，尤其是美国在出口终端扩建后对国际市场的供应能力进一步提升，而中东在欧佩克增产的大框架下也存在一定增量预期。虽然随着原料成本降低，LPG下游化工需求存在边际改善的信号，但利润修复程度有限，需求增长动力与空间不足，因此LPG整体过剩格局或将延续。 策略 单边：震荡跨品种：无跨期：无 期现：无期权：无 风险 油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：沿江市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨4 图2：东北市场民用气日度市场价单位：元/吨4 图3：山东市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨4 图4：华东市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨4 图5：华南市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨4 图6：华北市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨4 图7：东北市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨5 图8：西北市场醚后C4(高烯烃C4)日度市场价单位：元/吨5 图9：华东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨5 图10：沿江市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨5 图11：华东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨6 图12：山东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨6 图13：国内工业液化气商品量单位：万吨6 图14：国内民用液化气商品量单位：万吨6 图15：国内丙烷商品量单位：万吨6 图16：国内液化气商品量单位：万吨6 图17：液化气：厂内库存：中国（周）单位：万吨7 图18：液化气：港口库存：中国（周）单位：万吨7 图1：沿江市场液化石油气(民用气)日度市场价单位： 元/吨图2：东北市场民用气日度市场价单位：元/吨 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 图3：山东市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：图4：华东市场液化石油气(民用气)日度市场价单位： 元/吨元/吨 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 图5：华南市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：图6：华北市场液化石油气(民用气)日度市场价单位： 元/吨元/吨 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 图7：东北市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨 图8：西北市场醚后C4(高烯烃C4)日度市场价单位：元 /吨 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 图9：华东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨 图10：沿江市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 图11：华东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/图12：山东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/ 吨吨 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 图13：国内工业液化气商品量单位：万吨图14：国内民用液化气商品量单位：万吨 资料来源：钢联华泰期货研究院资料来源：钢联华泰期货研究院 图15：国内丙烷商品量单位：万吨图16：国内液化气商品量单位：万吨 资料来源：钢联华泰期货研究院资料来源：钢联华泰期货研究院 图17：液化气：厂内库存：中国（周）单位：万吨图18：液化气：港口库存：中国（周）单位：万吨 资料来源：钢联华泰期货研究院资料来源：钢联华泰期货研究院 本期分析研究员 潘翔康远宁 从业资格号：F3023104从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0013188投资咨询号：Z0015842 联系人 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com 公司总部 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房