豆类日报：豆类油脂偏强运行 菜系强势领涨

豆类日报 豆类油脂偏强运行菜系强势领涨 核心观点 7月24日，豆类油脂期价偏强运行。豆一期价震荡偏强，期价站上60日均线支撑，资金变化不大；豆二期价高开高走，期价涨幅超1%，期价暂获5日均线支撑，伴随增仓1.5万手；豆粕期价依托5日均线高开高走，均线多头排列，近远月合约持续增仓。油脂期价整体上涨，豆油期价涨幅超1%，期价站上10日均线，资金变化不大；棕榈油期价依托60日均线保持强势，伴随减仓1.3万手；菜籽油期价涨幅超2%，依托5日均线支撑保持强势，逼近6月高点，伴随增仓1.3万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 美豆期价上涨，主要受国际油价飙升及美国中西部下周高温天气预期支撑。原油走强提升大豆作为生物燃料原料的吸引力，天气题材聚焦于美国中西部干燥少雨对大豆结荚期的不利影响。USDA出口销售报告显示，中国仍是新豆最大买家。国内豆粕现货价格时隔近三个月全线突破3000元/吨。短期来看，豆粕成本支撑与天气题材题材仍在，整体保持强势。菜系主要受黑海粮道中断消息驱动。黑海深水港物流受阻，大量船东不敢挂靠，船舶保险费大幅上涨，航线取消，葵粕供应面临不可抗力风险。产业链来看，截至7月17日当周，沿海油厂菜粕产量7.59万吨，较上期增加1万吨，但绝对水平仍偏低，阶段性供应偏紧格局尚未完全扭转。目前正值水产养殖旺季，刚需支撑稳固，下游按需提货节奏稳定。沿海油厂菜粕库存2.53万吨，同比降幅明显，库存压力有限。随着豆菜粕价差拉大，菜粕性价比优势逐步凸显，在水产料及部分禽料中添加比例或上调，对价格形成进一步支撑。短期来看，地缘风险加剧，产业链供应偏紧、库存低位、需求改善预期为价格提供基本面支撑，支持菜粕偏强运行。 作者声明 作者具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，作 者 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 油脂板块在国际油价延续偏强、产地政策利好及供需预期改善的共振下整体走强，走势有所分化，菜油领涨，棕榈油与豆油跟涨。棕榈油方面，印度排灯节备货临近、7月进口料环比大增54%，印尼出口新规提前至9月实施，叠加三国合作备忘录签署预期，中期利多逻辑逐步建立；但国内高库存及消费淡季压力制约上行空间。菜油受国内压榨利润倒挂、沿海油厂开机率低位、现货流通偏紧，以及黑海葵油供应扰动提振，主力合约刷新7周高点，领涨油脂板块。豆油跟随外盘美豆及原油波动，但国内豆油商业库存持续攀升至138.88万吨，供应压力不减，涨幅相对有限。短期外围市场变化提振油脂板块，但中期东南亚棕榈油仍有累库预期、美豆天气存在不确定性，盘面波动率仍将维持高位。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）尽管美国大豆价格高于巴西货源，中国买家近期仍持续采购美国新季大豆。巴西分析师认为，这些采购更多带有“政策性”色彩，旨在履行贸易承诺和保障供应多元化，但从实际价格和物流竞争力来看，巴西大豆仍将在年底出口窗口占据明显优势。美国农业部数据显示，中国最新采购了37.4万吨2026/27年度美国大豆，其中26.4万吨目的地为中国，另外11万吨目的地未公开。市场统计显示，中国目前已经购买约427船美国大豆，主要集中在9月和10月装船期，其中9月15船、10月27船。相比之下，中国从巴西采购47船大豆，另从阿根廷、乌拉圭和加拿大采购少量货源。Marex农业策略师爱德华·瓦宁表示，美国9月出口的大豆主要来自三角洲地区，由于播种较早、收获较早，通过墨西哥湾出口，物流成本略低，是价格最具竞争力的美国大豆。但即便如此，美国大豆整体成本仍然高于巴西。相比之下，巴西大豆目前拥有明显价格优势。美国大豆不仅FOB溢价较高，基价也更贵。因此巴西并不需要通过大幅降价竞争，仅保持约30美分/蒲的折扣，就能够在9月至12月出口周期获得较好的销售机会。美国大豆面临的另一压力来自物流和国内需求增长。美国驳船和铁路运输费用正在上涨，同时豆粕和玉米出口需求增加，挤压大豆运输空间。此外，美国压榨利润持续强劲，目前接近每吨110美元的盈利水平，进一步限制大豆出口价格下降空间。未来，美国大豆销售仍可能受政策因素推动，但在商业竞争层面，巴西凭借低成本、高供应能力和稳定出口窗口，仍将在中国市场保持主导地位。 2）全球农产品市场正在经历新一轮上涨周期。高温天气、黑海冲突升级以及中东战争引发的能源和运输风险，共同推动谷物和油脂价格走高，全球粮食通胀压力再度升温。周四，追踪10种主要农产品价格的彭博农业现货指数升至2023年7月以来最高水平，连续七周上涨，显示市场正在重新计入供应中断风险。今年早些时候，由于霍尔木兹海峡紧张局势导致化肥和燃料运输受阻，农产品价格曾出现一轮上涨，但随着市场风险缓解，6月价格回落。然而，近期新的供应威胁再次出现。中东冲突升级推动原油价格反弹，欧洲遭遇极端高温影响粮食收成，而俄罗斯与乌克兰在黑海地区不断升级的军事行动则进一步扰乱全球谷物贸易，使市场重新关注粮食供应安全。小麦市场受到冲击最为明显。芝加哥小麦期货近期升至两年来新高，单日涨幅超过4%。俄罗斯和乌克兰是全球重要小麦出口来源地，两国合计占全球小麦出口量超过四分之一。近期双方针对港口、船只和出口基础设施的攻击，正在限制黑海粮食运输。一艘装载大麦、属于全球粮商ADM的船只此前在乌克兰敖德萨港附近遭袭，而俄罗斯也限制部分港口船只停靠。黑海供应风险成为推动小麦上涨的关键因素。能源市场的变化也正在影响农产品价格。美国与伊朗冲突升级推动油价上涨，提高了生物燃料原料需求。玉米和植物油作为乙醇和生物柴油的重要原料，受到市场追捧。芝加哥大豆期货升至 两年高位，马来西亚棕榈油期货一度上涨2.1%，因棕榈油重新获得燃料市场竞争优势。此外，美国大豆对华销售增加，也进一步支撑价格表现。欧洲高温天气则加剧了玉米供应担忧。法国作为欧盟最大农业生产国，自5月底以来经历多轮热浪，极端高温正影响玉米关键生长期。市场预计欧洲玉米产量可能明显下降，增加进口需求。分析人士认为，欧洲粮食减产、黑海出口受阻以及能源成本上涨形成叠加效应，正在“推高整个农产品市场”。美国农业生产同样面临天气挑战。近期美国玉米和大豆产区出现高温干旱天气，市场担忧单产受到影响。一名期权交易员甚至押注玉米价格上涨至每蒲式耳6美元附近，较当前水平高出超过1美元。虽然美国大豆作物评级近期有所改善，但出口需求回升，尤其是中国采购增加，为价格提供支撑。与此同时，厄尔尼诺气候现象回归，也推动软商品价格上涨。咖啡和可可市场均受到关注，纽约阿拉比卡咖啡和可可期货7月均有上涨趋势。由于厄尔尼诺可能导致西非主要可可产区出现高温干旱天气，市场担忧下一年度供应进一步收紧。总体来看，当前农产品上涨并非单一因素驱动，而是气候、地缘政治、能源和需求共同作用的结果。虽然全球主要粮食品种库存仍处于相对充足水平，但供应链脆弱性正在增强。如果黑海冲突持续、极端天气扩大，叠加能源价格走高，全球粮食市场可能进入更高波动阶段，并重新对食品价格形成压力。 3）美国农业部发布的周度出口销售数据显示，截至2026年7月16日当周，美国陈作和新作大豆销售量合计为159.36万吨，较一周前的195.79万吨减少19%。其中2025/26年度大豆净销售量为56,400吨，一周前188,300吨。2026/27年度净销售量为1,537,200吨，一周前1,769,600吨。当周报告美国对中国销售7.06万吨陈豆以及100.6万吨新豆，而一周前对中国销售13.39万吨陈豆以及105.6万吨新豆）。当周美国大豆出口量为29.9万吨，低于一周前的45.4万吨。主要目的地包括中国（6.6万吨），和一周前的6.6万吨持平。 4）阿根廷农业部称，2026年第28周阿根廷农户销售大豆的步伐放慢。截至2026年7月15日，阿根廷农户销售2,219万吨2025/26年度大豆，比一周前高出56万吨，去年同期2,664万吨。上周销售71万吨。阿根廷农户预售36万吨2026/27年度大豆，比一周前高出3万吨，低于去年同期的45万吨。上周销售5万吨。上周阿根廷官方汇率和平行汇率的价差扩大。截至2026年7月15日，阿根廷官方汇率和平行汇率之差为负38.4,一周前为负10.6。7月15日，阿根廷大豆现货价格为492,000比索/吨，一周前482,000比索。2025/26年度大豆出口许可申请369万吨（一周前353），去年同期782万吨。2026年7月10日，美国农业部预计2025/26年度阿根廷大豆产量为5,000万吨，和上月预测持平，略低于2024/25年度的5,111万吨。2026/27年度阿根廷大豆产量预期为5,000万吨，和上月预测持平。2026年7月8日，罗萨里奥交易所 预测2025/26年度阿根廷大豆产量为5,150万吨，和6月份预测持平，高于上年的4,950万吨，因为单产高于预期。2026年5月22日，阿根廷经济部长路易斯·卡普托表示，目前24%的大豆出口税将在2027年逐月下调，每月降低0.25%，2027年底降至21%；进入2028年后，降税节奏加快至每月0.5%，2028年底降至15%。豆油和豆粕出口税也将按相同比例下调。2026年5月14日，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计2025/26年度阿根廷大豆产量为5010万吨，高于之前预测的4860万吨，略低于上年的5030万吨。2025年12月12日，阿根廷确认将大豆出口税从26%降至24%，豆粕和豆油的税率从24.5%降至22.5%。2025年9月22日到24日期间，阿根廷政府短暂取消包括大豆、谷物以及制成品的出口税，以刺激出口创汇，支持比索汇率。 5）美国干旱监测周报显示，截至7月21日当周，美国平原地区、中西部北部及佛罗里达州的干旱状况有所恶化；与此同时，过去一周的降雨改善了南部、东南部、大西洋沿岸中部及东北部的旱情。美国中部和北部平原地区持续高温干燥，导致干旱范围扩大且程度加深；气温较常年高出2至10华氏度以上。截至2026年7月21日，衡量全美干旱程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为152,一周前153，去年同期100。受过去30天内气温偏高及降水不足的影响，明尼苏达州、衣阿华州、威斯康星州和密歇根州部分地区的干旱状况有所恶化；中西部其他地方的情况则持续好转，如肯塔基州过去一个月的降水量远超常年水平。美国平原地区（包括达科他州和内布拉斯加州）的旱情加剧。近期的异常高温天气和不断恶化的干旱状况促使南达科他州州长在上周发布干旱紧急状态行政令。过去30天内，达科他州出现大量关于干旱影响的报告。本周达科他地区和内布拉斯加州的平均气温较常年高出4至10华氏度以上。美国国家气象局气候预测中心（CPC）发布的未来7天降水预报显示，最大降水量主要集中在弗吉尼亚州南部及卡罗来纳州的沿海平原。在东南部内陆地区，包括佐治亚州北部和田纳西州东部，累计降水量普遍在1至3英寸以上。在东北部和中部平原的局部地区，累计降水量普遍在1至2英寸之间。在得克萨斯州，南部平原地区将出现小到中等程度的降水（累计2至4英寸）。美国国家气象局气候预测中心发布的6至10天预报显示，7月27日至31日，美国本土大部分地区的气温预计将高于正常；气温偏高概率最高的区域集中在平原各州、得克萨斯州以及中西部西部地区。NWS发布的6至10天降水展望显示，中部及南部平原东部、得克萨斯州、南部地区以及中西部地区，降水量预计将低于正常。 表2油厂压榨利润 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每