专业研究·创造价值 1 / 4 请务必阅读文末免责条款 豆类油脂 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 农产品研究 毕慧 0411-84807260 期货从业资格证号： F0268536 投资咨询资格证号： Z0011311 棕榈油强势领涨 豆类震荡偏强 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 24 大豆、豆粕、豆油 专业研究·创造价值 2 / 4 请务必阅读文末免责条款 1、资讯信息 1）美国农业资源巴西公司基于最近对大豆农田的考察，将2021/22年度巴西大豆产量调低到1.1945亿吨，比一个月前的预测值低了550万吨或4.4%。阿根廷大豆产量也调低了335万吨。该公司在头号产区马托格罗索州进行了实地考察。该州占到全国大豆面积的53%。农业资源公司预计本年度马托格罗索州大豆产量为3776.8万吨，低于早先预期的3820万吨。目前该公司还在统计南里奥格兰德州和帕拉纳州的损失，初步估计自上次调查以来，这两个州的大豆的产量损失达到近500万吨。农业资源巴西公司还将阿根廷大豆产量调低到3765万吨，较早先预期的4100万吨调低了335万吨。大豆减产的原因在于降雨低于平均水平，同时伴有创纪录高温。作为对比，布宜诺斯艾利斯谷物交易所的预测值为4200万吨，罗萨里奥谷物交易所的预测值为4050万吨。 2）尽管目前正值巴西大豆上市高峰期，中国买家近来积极买入美国大豆，因为美国大豆报价更有竞争力，压榨利润有吸引力。消息人士称，中国最近至少订购了五船美国陈季大豆，在4月到5月份装运。此外，中国买家还订购了9月份以后装运的美国新豆。目前巴西大豆收获接近过半。但是今年巴西大豆装运迟缓，报价高企。南美大豆产量预期不断缩减，导致南美农户不愿意销售大豆，而是等待价格进一步上涨。巴西马托格罗索的天气多雨，导致港口货轮等候装船的时间延长，多雨天气还导致干燥大豆的时间变长。 3）美国农业部周三发布的单日出口销售报告称，私人出口商报告对中国以及未知目的地销售53万吨大豆。私人出口商报告对中国销售266,000吨大豆，其中198,000吨在2021/22年度交货，68,000吨在2022/23年度交货。私人出口商还报告对未知目的地销售264,000吨大豆，其中198,000吨在2021/22年度交货，66,000吨在2022/23年度交货。近期美国农业部连续公布单日大豆销售报告，反映出南美大豆产量前景变差，促使中国等买家加快从美国订购大豆。 4）美国能源信息署（EIA）称，2021年12月份美国生物燃料行业的豆油用量达到创纪录的9.37亿磅，比11月份提高了1.19亿磅，比2020年12月份提高1.23亿磅，超过了2020年7月份创下的前历史记录8.42亿磅。2021年1-12月美豆油的生物柴油用量总计90.77亿磅，折合412万吨，同比380万吨增幅8.4%。 5）印度炼油协会的数据显示，截至2月25日当周，印度食用油价格上涨了8%到14%不等。本周基准的马来西亚棕榈油期货触及7100令吉/吨，收盘时价格有所回落，但是今年迄今的涨幅依然高达41%左右。本周印度政府官员与印尼同行举行网络会议，讨论如何扩大对印度这个可靠大买家的的棕榈油出口。印度还要求印尼暂时降低其生物柴油掺混比例。根据印尼的规定，国内销售的生物柴油必须含有30%的棕榈油成分。印度希望印尼在近期优先考虑满足食品需求而不是燃料。 专业研究·创造价值 3 / 4 请务必阅读文末免责条款 2现货市场 表 现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4300 0 大豆（均价） —— 5237 0 豆粕（张家港） ≥43% 4600 -20 豆粕（均价） —— 4737 -12 豆油（张家港） 三级 12270 +100 豆油（均价） —— 12292 +99 棕油（广东） 24度 14270 +160 棕油（均价） —— 14491 +160 菜油（防城港） 进口四级 13920 0 菜油（均价） —— 14103 0 数据来源：汇易网、宝城期货 3、后市展望 今日农产品市场中豆类油脂市场陷入动荡的走势，棕榈油低开高走，终涨幅超过2%，豆油震荡偏强，豆二、豆粕窄幅盘整。近期俄乌局势对市场情绪的影响已经充分释放，对于已经蔓延并影响到基本面的品种，期价仍在刷新新高，比如棕榈油。对于有基本面强支撑，但局势动荡对基本面影响不大，主要受到其他品种传导引发预期变化和情绪表现的品种而言，上行的驱动力出现边际衰减，比如大豆和豆粕，近期盘面的高点明显下降。这意味着，虽然俄乌局势对农产品市场的影响仍在持续，令农产品板块整体的波动率较此前显著放大，但从市场反馈效果来看，风险因素的影响已经得到了充分的释放。即便俄乌局势动荡在短期难以平复，对重点影响的农产品品种之间的结构影响也将更侧重于中长期的供需结构影响，对于缺乏基本面支撑的品种来说，在风险溢价的推动下产生的高点或已经显现。令农产品市场中不同品种的走势出现明显分化。这意味着油脂市场以棕榈油为代表受到基本面供应收紧逻辑增强的驱动，整体表现依然是农产品市场中最强的，基本面原本供应紧张但并未受到局势影响得到增强的品种以豆类为代表将会表现为震荡偏强运行的格局，而对于缺乏基本面支撑的品种在风险溢价回吐的过程中必将面临期价的大幅回落，短期的操作风险也将更大。因此，对于不同品种的走势应该区别对待，考虑到市场波动率明显放大，在局势尚未明朗之前，行情的反复性较强，短线操作为宜。 专业研究·创造价值 4 / 4 请务必阅读文末免责条款  分析师简介： 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 BAOCHENG FUTURES <<< 农产品高级分析师 从业13年专注于农产品市场研究，曾多次在大型专题报告会上针对农产品期货和期权进行主题演讲。多次接受中央电视台、新华社、央广经济之声采访，大商所《期市头条》、《一探期市》、《一份观察》特约嘉宾，上海第一财经电视台、大连财经广播电台特约期货评论员，累计点评近3000次。在中国证券报、期货日报、粮油市场报、黑龙江粮食等多家媒体发表文章近千篇。 毕慧 获取每日期货策略推送 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 服务国家 走 向 世 界 知行合一 专 业 敬 业 诚信至上 合 规 经 营 严谨管理 开 拓 进 取