医药行业周报：CXO景气提升持续验证

CXO景气进入中报业绩兑现期，业绩强劲增长

• 2026年7月以来，康龙化成、昭衍新药等CXO企业发布业绩预增公告，标志着CXO景气周期进入利润表兑现期。
• 实验猴价格持续上涨，2025年5月至2026年7月从不足10万元/只涨至19万/只，供应紧张导致价格继续上浮。
• 康龙化成H1业绩预告显示，小分子CDMO服务新签订单同比增长超过50%，CDMO子行业进入新签订单和海外重磅品种上量关键期。
• 2026H1全球创新药一级市场融资505起，融资金额267.5亿美元，同比增长58.5%，中国相关交易金额达997亿美元。
• CXO板块率先反弹，自6月8日至7月16日CRO指数反弹31.43%。

创新药震荡上行，聚焦核心增量

• 2026年7月创新药指数涨幅1.82%，但振幅达19.23%，更多是对前期调整的修复。
• 2026年上半年创新药指数跌幅-7.56%，跑输沪深300指数15.11个百分点，个股分化显著。
• 科伦药业创历史新高，主要得益于其核心管线临床进度和BD预期，如SKB264/MK-2870的全球3期临床研究。
• 2026H1中国License-out出海总金额997亿美元，约为2024年全年的2倍，预计2026全年出海总金额有望再创新高。
• 2026H1全球医药交易TOP10中，中国药企占8席，驱动创新药价值提升更依赖后期临床数据支撑。

自免领域新靶点探索存在不确定性，期待更多中国创新药的临床数据

• 赛诺菲终止Amlitelimab在特应性皮炎中的临床开发，显示OX40L抗体开发存在不确定性。
• 武田公布TYK2靶点抑制剂泽索昔替尼III期研究结果，约70%患者在第16周达到sPGA 0/1应答。
• 中国企业如诺诚健华、益方生物也在跟进TYK2抑制剂开发，诺诚健华的soficitinib已达到III期临床主要终点。
• 2025年中国License-out项目中免疫领域达34项，双特异性抗体成为自免领域开发的重要突破路径。
• 吉利德收购Ouro Medicines获得CM336全球权益，CM336在治疗自身免疫性溶血性贫血中表现优异。

重视MASH新药研发中的中国力量

• MASH是全球最常见的慢性肝病之一，MASH由于可能进展为肝纤维化、肝硬化乃至肝癌而备受关注。
• 目前FDA批准的治疗MASH新药仅有瑞美替罗和司美格鲁肽，进入临床2b/3的项目数量有限。
• 众生药业ZSP1601片治疗MASH的IIb期临床试验达到主要终点，应答率分别为64.9%、57.6%和32.5%。
• ZSP1601是一款磷酸二酯酶抑制剂，为全球FIC类药物，其作用靶点偏向炎症方向，区别于目前已获批的代谢方向，未来具备联用潜力。

国产GLP-1仍在持续追赶，差异化特色需求突破

• 2026年ADA会议，礼来三靶点激动剂Retatrutide减重效果显著，计划于2027年第一季度向FDA递交上市申请。
• 礼来的口服小分子GLP-1 Orforglipron 在ACHIEVE-3研究中优于司美格鲁肽。
• 国内企业仍在持续追赶，联邦制药UBT251注射液II期研究结果亮相2026 ADA，展现更好的安全性和耐受性。
• 甘李药业GZC8072片申报临床，区别于礼来的Orforglipron的日制剂，是基于天然GLP-1开发的超长效多肽类似物口服周制剂。

两用物项管控制约日本氧化锆粉体供应，中国产业链逐步掌控产业话语权

• 根据商务部2026年1号文，两用物项管理严控对日出口，中国对日本氧化钇出口下降97.7%。
• 日本氧化锆粉体生产企业依靠自有和海外库存维持周转，但难以长期维持生产需求，6月份开始逐步停供下游企业。
• 中国氧化锆粉体和瓷块企业有望替代原有日本企业份额，并逐步实现国产化替代，市场定位方面已逐步提价。

线下药房业老店有望恢复增长，长期关注产业整合

• 经过2024~2025年的经营调整，2026年药品零售行业迎来业绩增长的恢复。
• 2026年1~4月，实体药店累计规模为1979亿元，同比小幅增长0.3%，店均客流量同比提升5.6%。
• 药品刚性需求增强，2026年1-4月药品销售占比升至82.7%，处方外流承接和慢病用药的刚性需求为药品销售提供底部支撑。
• 全国药店门店数量在2025年第四季度末降至68万家，自拐点以来累计减少2.6万家，展望2026年全年，头部药店连锁新开直营店的节奏将恢复，产业内整合有望提速。

医药推选及选股推荐思路

• 推荐药明康德、凯莱英、益诺思、普蕊斯，关注药康生物。
• 关注口服方向以及UC/IBD等难治领域的突破，推荐益方生物、亚虹医药，关注荃信生物、诺诚健华，国内商业化突破和重磅品种潜力，关注康诺亚。
• 推荐众生药业。
• 关注核药市场的发展机遇，推荐百洋医药、东诚药业，关注中国同辐。
• 海外脑机接口临床进展，推荐美好医疗、康拓医疗，关注博拓生物和可孚医疗。
• 两用物项管理效果见证落地，中国产业链替代进程加速，粉体价格提升提升利润，推荐爱迪特，关注国瓷材料。

风险提示

• 研发失败或无法产业化的风险。
• 销售不及预期风险。
• 竞争加剧风险。
• 政策性风险。
• 推荐公司业绩不及预期风险。