固定收益定期：利率突破，曲线走平？

本周债市走强，超长债利率大幅下行并向下突破震荡区间。30年国债下行5.6bps至2.19%，10年国债下行1.2bps至1.73%，而短债和信用债相对平稳。短期超长债下行或与股市震荡带来的机构配置行为变化有关，股市调整导致机构降低股市配置增加债券配置，推动长债利率向下突破。

从趋势来看，整体利率曲线有望进一步下移。首先，资金有望逐步走向宽松，货币政策宽松预期加强，央行对资金的呵护程度提升，降准降息概率提升。其次，存款等广谱利率的下行将驱动资金、债券等各类利率下行。再次，财政节奏缓慢和融资需求走弱也缓解了对债市担忧，驱动利率下行。

虽然超长利率向下突破，但利率处于总体下行趋势中，需注重节奏。近期利率下行更多是非银资产配置变化带来的债券大幅加仓所致，配置型机构增配行为有限，面临8、9月较大供给压力情况下，更值得关注。超长向下突破之后，利率下行趋势将持续，后续更可能转变为整体曲线下移，需把握节奏。

研究结论：债市走强过程中长债依然占优，下半年10年国债低点有望降至1.6%附近，30年国债有望降至2.1%以下。过程中需根据机构行为情况，注重配置节奏。

风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期；测算误差风险。