大炼化周报：地缘局势继续升温，支撑产品价格上行

证券研究报告 2026年7月25日 行业研究——周报 本期内容提要： 刘红光石化行业首席分析师执业编号：S1500525060002邮箱：liuhongguang@cindasc.com ➢【炼油板块】周初，前期持续上涨后多头出现获利了结，霍尔木兹海峡并未完全断航，美伊仍存在外交斡旋空间，油价短暂承压下行。周中后期，美伊在海湾地区对抗升级，美军海峡拦截商船导致油轮周转放缓；冲突进一步外溢，胡塞武装施压红海航线并对沙特实施海上禁运，两大关键航道通行同步收紧，市场供应中断担忧升温，油价持续上行。伴随对峙持续激化，美方威胁打击伊朗基础设施、伊朗强硬回击，多重地缘利好共振，油价继续冲高。2026年7月24日布伦特、WTI原油价格分别为96.78、89.31美元/桶，较2026年7月17日分别+8.68、+6.82美元/桶。成品油方面，本周国内外成品油价格普涨。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周由于地缘危机持续升级，成本端支撑明显，化工品价格普涨，芳烃产品涨幅更具弹性。聚烯烃方面，本周产品价格普涨，但下游面对高价稍显抵触，产品价格上涨，价差回落。EVA现货供应量有所增加，产品价格有所上涨，但价差收窄。纯苯港口低库存继续支撑现货价格强势，价差有所提升。苯乙烯产品价格明显上涨，价差有所扩大。丙烯腈行业开工有所下滑，叠加成本支撑，周内丙烯腈市场价格延续上行，价差走阔。PC产品价格有所上涨，但价差小幅回落。MMA成本支撑增强，价格小跌后反弹，但价差收窄。 【聚酯&锦纶板块】聚酯方面，本周聚酯上游成本端支撑明显，PX、PTA、MEG价格上行；涤纶长丝方面，本周长丝市场整体供应量较上周小幅增加，但下游纺织市场表现依旧平淡，一方面，聚酯原丝价格接连上涨不断抬升原料成本，进一步挤压下游纺织企业利润空间；另一方面，终端坯布订单体量有限，大批量订单仍无集中释放迹象。短纤及瓶片价格小幅上行。锦纶长丝价格及价差小幅上涨。 6大炼化公司涨跌幅：截止2026年7月24日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+2.29%）、恒力石化（+5.91%）、东方盛虹（+1.75%）、恒逸石化（+2.73%）、桐昆股份（+2.32%）、新凤鸣（-1.06%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-1.86%）、恒力石化（-12.22%）、东方盛虹（-2.44%）、恒逸石化（+10.82%）、桐昆股份（-7.50%）、新凤鸣（-15.19%）。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2026年7月24日，布伦特周均原油价格涨幅为+37.63%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+5.23%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+138.65%。 截至7月24日当周，国内重点大炼化项目价差为2456.32元/吨，环比变化+160.79元/吨（+7.00%）；国外重点大炼化项目价差为2246.53元/吨，环比变化+203.64元/吨（+9.97%）。截至7月24日当周，布伦特原油周均价为92.89美元/桶，环比变化+9.85%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2026年7月24日当周，国际油价继续上涨。周初，前期持续上涨后多头出现获利了结，霍尔木兹海峡并未完全断航，美伊仍存在外交斡旋空间，油价短暂承压下行。周中后期，美伊在海湾地区对抗升级，美军海峡拦截商船导致油轮周转放缓；冲突进一步外溢，胡塞武装施压红海航线并对沙特实施海上禁运，两大关键航道通行同步收紧，市场供应中断担忧升温，油价持续上行。伴随对峙持续激化，美方威胁打击伊朗基础设施、伊朗强硬回击，多重地缘利好共振，油价继续冲高。2026年7月24日布伦特、WTI原油价格分别为96.78、89.31美元/桶，较2026年7月17日分别+8.68、+6.82美元/桶。 成品油：成品油价格、价差有所上涨。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7280.14（+762.00）、8256.57（+554.71）、6872.86（+791.43）元/吨，折合146.20（+15.33）、165.81（+11.18）、138.02（+15.92）美元/桶，与原油价差分别为2673.72（+350.05）、3650.15（+142.76）、2266.44（+379.48）元/吨，折合53.31（+7.01）、72.92（+2.85）、45.13（+7.59）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为7811.30（+785.81）、6769.03（+848.02）、8440.75（+711.70）元/吨，折合157.52（+15.89）、117.23（+14.72）、153.41（+12.98）美元/桶，与原油价差分别为3204.89（+373.85）、2162.62（+436.07）、3834.33（+299.74）元/吨，折合64.08（+7.01）、23.79（+5.83）、59.96（+4.09）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为8683.56（+460.14）、8287.86（+416.49）、8092.88（+106.00）元/吨，折合175.10（+9.32）、143.53（+7.25）、147.04（+1.93）美元/桶，与原油价差分别为4077.15（+48.19）、3681.44（+4.54）、3486.46（-305.95）元/吨，折合82.21（+0.99）、50.64（-1.08）、54.15（-6.40）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为8327.41（+740.65）、7574.08（+401.25）、8838.50（+767.68）元/吨，折合167.24（+14.92）、131.18（+6.99）、160.64（+14.00）美元/桶，与原油价差分别为3720.99（+328.69）、2967.66（-10.70）、4232.08（+355.72）元/吨，折合74.36（+6.59）、38.29（-1.34）、67.75（+5.67）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：本周中东地缘风险持续扩散，成本端支撑强势，但下游面对高价稍显抵触，产品价格上涨，价差回落。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为10578.57（+185.71）、7867.57（+365.43）、7800.00（+85.71）元/吨，与原油价差分别为5972.15（-226.24）、3261.15（-46.52）、3193.58（-326.24）元/吨。 ➢EVA：成本端支撑强势，但国内EVA厂家装置开停交替，现货供应量有所增加，产品价格有所上涨，但价差收窄。本周EVA均价10300.00（+257.14）元/吨，EVA-原油价差5693.58（-154.81）元/吨。 ➢纯苯：纯苯港口低库存继续支撑现货价格强势，整体市场呈供应紧和内需弱的态势，产品价格明显上涨，价差有所提升。本周纯苯均价8321.43（+600.00）元/吨，纯苯-原油价差3715.01（+188.05）元/吨。 ➢苯乙烯：产品价格明显上涨，价差有所扩大。本周苯乙烯均价9150.00（+850.00）元/吨，苯乙烯-原油价差4543.58（+438.05）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：成本支撑下，产品价格小幅上涨，但价差有所收窄。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为7114.15（+196.76）、9900.00（+42.86）、8900.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为2507.73（-215.19）、5293.58（-369.10）、4293.58（-411.95）元/吨。 ➢丙烯腈：行业开工有所下滑，叠加成本支撑，周内丙烯腈市场价格延续上行，价差走阔。本周丙烯腈均价10500.00（+800.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5893.58（+388.05）元/吨。 ➢聚碳酸酯：产品价格有所上涨，但价差小幅回落。本周PC均价15128.57（+292.86）元/吨，PC-原油价差10522.15（-119.10）元/吨。 ➢MMA：成本支撑增强，MMA小跌后反弹，但价差收窄。本周MMA均价10278.57（+60.71）元/吨，MMA-原油价差5672.15（-351.24）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯&锦纶板块 ➢PX：成本端支撑增强，PX市场价格走势上行。目前PXCFR中国主港周均价在7467.90（+301.33）元/吨，PX与原油价差在2861.48（-110.62）元/吨，PX与石脑油周均价差在-122.25（-673.72）元/吨，开工率62.58%（+0.00pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢MEG：价格明显上涨。目前MEG现货周均价格在4971.43（+350.71）元/吨，华东罐区库存为44.40（+6.40）万吨，开工率45.75%（-14.16pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中