价值大迁移

作者 内容 03 13 杰森·安杰洛斯 (Jié sēn àn jié luó企业战略与增长全球负责人，埃森哲战略部 重大价值迁移 执行摘要 价值领袖基因 凯蒂·邓恩执行董事，埃森哲战略部 27 15 规划您的市场领先之路 行动中的价值领导者 托马斯·卡斯塔尼诺首席运营官，经济研究，埃森哲研究 卡塔兹娜·富尔迪兹克高级首席专家，埃森哲研究院 执行摘要 人工智能正以历史性的速度重塑商业格局，并提升市场预期。 简而言之： 在过去十年中，市场经历了巨大的价值转移，2.7万亿美元的企业价值（EV）发生了变更。而且，价值转移的速度正在加速，在我们称之为人工智能时代的过程中，其速度已经翻了一番。 27万亿美元的企业价值 (EV)在过去十年中几经易手，而在过去两年里，“迁移”的速度翻了一番——这是人工智能时代。 价值大迁移正在重塑力量平衡，并催生了一批新的企业价值领袖。试想，全球收入排名前20%的公司中，有20%在十年前甚至不在名单上；而在同一时期，四分之一的前价值领袖从其宝座上跌落。换句话说，领导力并非世袭。相反，它是每个商业周期中赢得、失去和创造的。但这次，随着人工智能的爆发，这次重新洗牌并非周期性趋势——而是一场长期性变革。 电动汽车更快增长 一批新的价值领袖已经涌现，并在一次历史性的洗牌中，攫取了绝大多数的市场收益。 特征 我们的研究揭示了这些价值领袖的基因——即区分他们的六个特征以及帮助他们在群体中脱颖而出的战略行为。 如今，市场动态正在加速，赌注也从未如此之高——市场现在更加聚焦未来（其定义为不断攀升的盈利倍数和未来价值预期）。我们的研究还揭示，价值领先者与其他未能达标者之间存在巨大差距。这些领先者的盈利增长速度几乎是竞争对手的3倍；与此同时，与同行相比，领先者的企业估值增长了7倍以上。 为回答这些问题，我们分析了35个行业细分领域的1300多家公司，并根据以下几个因素确定了价值领导者：过去十年他们实现电动汽车增长的能力、过去两年他们加速增长的幅度以及他们当前的市场地位（以电动汽车与收益比定义）。 价值型领导者更有可能同时看到电动汽车和盈利增长加速。而投资者则奖励那些不仅能满足当前需求，而且能传递向旨在实现未来增长的业务模式演变信号的公司。 尽管数据讲述了一个引人入胜的故事，但这并不完整。我们深入探究，以理解是什么驱动了领先者的分离优势。答案并非根植于行业领域、公司规模或地理位置，而是源于其组织中内嵌的固有特质。 好消息（或坏消息）是，一家公司目前的地位并不决定其未来。在人工智能时代，传统的“护城河”对抵御浪潮的冲击作用有限，颠覆者正出现在各个行业。与此同时，许多公司正以新的方式拥抱人工智能，并脱颖而出。这些领导者通过更好地盘活现有资产、激活新的收入模式来形成差异化，同时也能满足日常的期望。 这提出了关键问题。这些价值领导者是谁？是什么让他们与众不同？市场领导地位是公司天生的，是可以建立或重建的，还是任何公司都有机会登上顶峰？ 更具体地说，我们发现六种特质支撑着价值领袖的运作方式。这些特质指导着这些企业的战略行为，并构成了我们所说的价值领袖基因的基础。总而言之，价值领袖可以被识别为： 虽然并非所有成功的企业都具备同样的特质，但最受推崇的公司至少在六大特质中的三项上表现卓越。 要绘制价值领导力的路径，拥抱你的内在优势：增长机会就隐藏在显而易见之处，在哪里？你的竞争定位是什么？你的客户有哪些未被满足的需求？然后要开阔视野：你是在为成本优化，还是为增长而设计？你上次终止哪个重大计划，并将那些资源重新部署是什么时候？人工智能能在哪些方面帮助你加速？ 他们根据其行业的独特动态，优先考虑最适合自身的独特组合，并将这些特性融入工作方式中，以驱动进化为面向未来的商业模式。 精确的成功秘诀因行业而异。特别是在高科技领域，价值已从单位经济转向生态系统经济。因此，价值猎手和成果布道者通过将其硬件转变为智能、服务驱动的基础设施而蓬勃发展。同时，随着医疗科技行业从设备转向数据，该领域的价值领导者既是创新加速器，也是承诺构建者，他们构建了循环的、人工智能驱动的平台，使医疗保健更加智能和互联。 如果人工智能时代已经证明了什么，那就是人工智能不仅仅是创新浪潮中的一波。它是价值创造、捕获和复利方式的结构性转变。现在的问题是：你将如何利用这一转变，定义你的未来增长？ 重大价值迁移 图1：重大价值迁移 过去十年间，2.7万亿美元的企业价值发生了迁移；其中三分之一是在过去两年内发生的。 人工智能正以史无前例的速度重塑商业格局。 它正在改变哪些行业可以存在，以及谁能领导这些行业。投资者正对此予以关注。价值正流向那些不仅展示出强劲当前业绩，而且也分享出一条可信未来增长路径的公司。 这一“迁移”引发了现代历史上最大规模的企业价值再分配之一。在过去十年中，有2.7万亿美元的企业价值发生了转移（图1）。1 自2022年以来，在我们称之为人工智能时代的背景下，这一迁移进程急剧加速，速度翻了一番，大约三分之一的十年间转移发生在这一时期。2 我们所说的“价值迁移”是什么意思 价值迁移是指企业价值（市场对公司价值的衡量标准，包括股权、债务和现金）向市场预期能够长期带来卓越增长和盈利能力的商业模式、行业和能力的转移。在我们的分析中，我们通过观察公司过去十年中获得的超出其预期市场份额的企业价值量来衡量价值迁移。 权力格局正在转变，催生了新一代的企业价值领导者。事实上，如今收入排名前五的公司中，有一成在2015年时甚至未上榜，而十年前位列企业价值榜前列的三分之二公司，到2024年已不再保持该地位。换句话说，领导地位并非世袭——它是在每个商业周期中赢得、失去和重建的。 利用这一转变与错失这一转变者之间的差距也在扩大。价值领导者者的盈利增长速度几乎是同行的近3倍，其企业估值增长了7倍以上（图2）。 图2：价值差距 价值型领导者在其增长收益和扩大电动汽车业务方面，显著超越了同行。 ： 价者 其他公司 导致差距扩大的原因并不仅仅是业绩更强。人工智能正在提升人们的期望，并解锁各行各业的全新商业模式。许多CEO们似乎都局限于当下，专注于保护现有收益，并对那些可能需要时间才能成熟的机遇持犹豫态度。但在这种环境下，谨慎本身也伴随着风险。随着人工智能加速新商业模式的规模化扩张和复合增长，市场的反应速度正快于许多公司的预期。 电动汽车利润率揭示什么 企业价值（EV）衡量一家公司的总价值，包括股权、债务和现金。息税前利润（EBIT）代表当前的运营盈利能力。当进行比较时，得出的比率清楚地显示了市场如何看待。较高的EV/EBIT比率意味着投资者相信公司未来的增长故事，并愿意为其支付更多。在人工智能推动需求激增的半导体等行业，该比率飙升。在更传统的领域，它保持较低，反映了长期前景的信心差距。 过去十年间，市场变得更加注重未来，这一点体现在电动汽车（EV）至息税前利润（EBIT）比率（见图3）的上升。如今，投资者更加看重企业将未来潜力转化为持续盈利的能力，奖励那些行动早的企业，而惩罚那些等待确定性的企业。 图3：市场预期 2014年至2024年，该市场的市销率（EV/EBIT）增长了25%。 未来导向提升25% Legend: EV-EBIT比率 EV增长指数（基准：2014年）EBIT增长指数（基准：2014年） 在这个新时代，稳健有余而不足。持续的收入增长仍然是基础要求，但人们还有更高的期待。近期的创新已融入当前的估值，现在正值将未来潜力转化为今日收入的角逐时刻。我们估计，将有2.4万亿美元的收入处于博弈之中。这场未来十年的收入角逐将决定谁将捕获下一波股东价值。 他们是如何领先得如此之远？这是运气使然，还是精心策划？他们是天生就拥有结构性优势，还是通过长期的审慎选择才建立了领先优势？ 任何公司都可以从价值领袖的行动中学习，并将这些行动应用于捕捉更多（市场）份额，并重新构想他们的方式以登顶。 为回答这些问题，我们分析了35个行业细分领域的1300多家公司，并根据以下几个因素确定了价值领导者：过去十年他们实现电动汽车增长的能力；过去两年他们加速增长的幅度；以及根据其电动汽车与收益比率所定义的当前市场地位。（有关我们的研究方法，请参见下方“关于研究”部分。） 过去两年的人工智能热潮中，许多价值领导者因早期布局而获得了不成比例的回报，但竞争依然激烈。大多数公司仅完成了这场转型的四分之一，这为其他公司留下了追赶甚至实现跨越式发展的空间。 拉开领先差距的，并非某个单一策略或一次性举措。而是融入其成长与运营模式中的一整套特质，这些特质在不同行业均有体现。我们称之为“价值领导者基因”。 好消息（或坏消息）是，一家公司目前的地位并不能决定其未来。曾经保护行业领导者的一些优势——例如规模、品牌实力和市场份额——已不再能保证其持续发展。 价值领袖基因 领导者如何脱颖而出 虽然存在多种成功模式，但我们的研究表明，价值领导者的核心特质由六个不同特征构成，而领导者至少具备其中三项。他们根据自身行业的独特动态以及自身拥有的独特专长组合，来优先考虑什么对自己是正确的。 总体而言，价值领导者可以被识别为： 价值搜寻者 承诺构建者 效率工程师 他们首先寻找的是现有客户群、数据和知识产权中的增长机会，因为增长最快的路径往往就摆在眼前。价值猎手通过创新方式盘活现有资产，从而更快地实现增长并带来更高的盈利能力。 他们将其与客户核心业务的深度相关性相结合，建立了持久的商业关系。承诺构建者利用基于绩效的机制和多年度合同，来产生稳定且持久的收入流。 他们把约束转化为竞争优势。效率工程师建立由人工智能驱动的运营和供应链，使其能够适应波动性，并更好地将需求与履行连接起来。 结果布道者 他们从销售产品或服务时间转向交付成果。成果布道者使用基于成果的报价方案，通常与可衡量的关键绩效指标挂钩，以获取新客户并培养更持久的客户关系。最终，他们能够扩大其市场的规模和份额。 他们明白创新并非阶段性；相反，创新是可持续的，并持续检验其商业可行性。创新加速器将想法从实验室推向市场的机制制度化。它们缩短了开发周期，并借助人工智能驱动的建模、预测分析和自适应反馈循环，快速规模化突破性成果。 他们评估要启动、停止和扩展的项目，推动获取全方位市场洞察，并运行早期概念测试以指导决策。他们将投资分配到高增长领域，修剪表现不佳的细分市场，并系统性地寻找将核心资产货币化的方法。他们不仅作为被动参与者存在于生态系统中；他们还会刻意设计和策划这些生态系统。 行动中的价值领导者 理解何为价值领导者是关键所在，高科技和医疗科技行业的以下行业实例可作说明。 为高科技产业加速增长 高科技领域的增长和盈利能力正从单位销量转向互联生态系统（见图4）。随着硬件利润空间压缩，回报越来越多地来自基于已安装基础的持续软件、数据和服务的收入。用户留存如今重于用户获取，多年协议和深度整合提升了可预测性并提高了转换成本。与此同时，人工智能、边缘计算和可持续性需求正缩短创新周期，青睐那些通过模块化、可进化平台进行规模化创新的公司。 高风险技术中的价值 图5：高科技价值领导者 发生了什么变化： 何以为领袖之别： 过去十年间，超过2.9万亿美元的企业价值流向了前20家高科技公司，这是各行业中规模最大的价值迁移之一。7 历史上，硬件公司被视为稳定的现金流来源。然而，该行业的平均市销率（EV/EBIT）为18倍，在我们分析的所有行业中处于较低水平。8 高科技价值领导者是： 高科技领域的领导者往往扮演价值发现者、创新加速者和承诺构建者的角色。 价值搜寻者 他们把固件、分析和边缘软件嵌入到已发货的硬件中，并将安装好的设备转化为持续监控和升级收入。 承诺构建者 他们与超大规模计算公司（hyperscalers）和电信原始设备制造商（OEM）签订多年供应协议，并规划产品路线图，使其能够与客户的基础设施周期同步发展。 为什么现在要转