财通公用环保龙源电力深耕风电积淀深厚行业修复静待拐点

2026-07-24 未知机构「若久」

龙源电力作为国家能源集团旗下风电平台，装机规模在集团中占比最大，但市场份额次于华电新能。公司新增装机主要受政策驱动和集团资产注入影响，两次资产注入显著提升装机规模。当前新能源全面入市，电价承压，消纳压力短期内难以缓解，风电利用小时数下降，未来新增装机主要依赖资产注入和存量改造。

公司风电利用小时数领先行业，得益于区位优势和运营维护能力。但受气风限电影响，弃风率下降，但更深原因是消纳空间不足和电力新增装机过快。行业和公司利用小时数不断下降，接近周期底部。

公司发电量增长主要受新增装机影响，风电占比83%，光伏占17%。上网电价下降导致营收和利润承压，去年营收下降19%，净利润下降29%。盈利能力低于科达利等同行，主要因老旧机组效率低、运营成本高，且海上风电占比不高。

预计2027年电价将迎来上涨周期，机制电价抬升和机制电量扩容将缓解市场化交易亏损压力。基于此，公司盈利能力有望反转。预测2025-2026年营收规模达330-360亿，规模净利润49-55亿，对应市值1400-1500亿，具备一定空间。

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