深耕电力电子行业积淀深厚，AIDC业务迎来飞跃期

深耕电力电子行业积淀深厚，AIDC业务迎来飞跃期 2026年04月08日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师司鑫尧执业证书：S0600524120002sixy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼国内电力电子行业头部公司，布局AIDC实现海外突破。麦格米特成立于2003年，核心团队源自华为电气-艾默生系，先后通过内部研发和外部收并购实现在电源产品、智能家电、工业自动化、新能源及轨道交通等六大领域的业务布局。2017年上市后，公司规模持续扩张，并相继在海外建立研发、生产和销售基地，收入得到快速增长，2017-2024年收入CAGR达27%，25Q1-Q3公司实现营收68亿元，同比+15%。24年公司成功与英伟达达成合作，成为其AI服务器电源大陆少有的供应商，此外同步布局HVDC、BBU、超级电容等AIDC产品，具备高增长潜力。 市场数据 收盘价(元)102.50一年最低/最高价40.15/140.39市净率(倍)9.00流通A股市值(百万元)46,940.87总市值(百万元)59,603.28 ◼AI服务器电源技术壁垒、价值量攀升，公司依托长期技术积淀&海外深厚布局有望加速抢占全球份额。AI服务器电源模块的主流功率已达5.5kW，并随机柜功率提升而持续上升，对PSU厂商的电力电子研发能力提出了极高的要求，相应ASP将大幅高于传统PSU。随着GB300机柜和ASIC机柜迎来出货加速期，AI服务器电源市场空间有望大幅提升，我们测算2030年AI服务器电源市场空间可达1510亿元，2025-2030年CAGR达54%。公司高度重视研发，研发费用率和研发人员均显著高于同业，并通过多业务领域布局构筑了全面的产品序列。公司较早布局国际市场，在印度和泰国设有产能，在美国、德国设立海外研发中心并在多地设立海外销售处，布局兼具广度和深度。公司5.5kW PSU进入NV白名单助力公司完成在CSP、OEM和COLO的送测并进入白名单，同时依靠强大的研发能力拓展多家ASIC项目，我们预计公司25年已收获小批量订单并完成了出货，26年有望实现批量出货，看好AI服务器电源业务将为公司带来较高增量。 基础数据 每股净资产(元,LF)11.39资产负债率(%,LF)51.30总股本(百万股)581.50流通A股(百万股)457.96 相关研究 ◼向AIDC供电系统整体解决方案商拓展，进一步扩大潜在增量。作为平台型电力电子技术公司，公司同步布局HVDC、BBU和超级电容等AIDC产品，在GTC2026的800V HVDC电源区上，麦格米特展示了其最新的HVDCSidecar电源柜。相比与OCP2025上的产品，其功率密度实现了大幅的提升。公司为国内首家发布HVDC Sidecar的企业，产品向柜外的拓展有望帮助公司进一步扩大自身市场空间，并为下一代AI服务器电源产品的研发奠定基础，公司通过向整体解决方案供应商拓展，有望在AIDC业务获取更高的价值空间。 《麦格米特(002851)：2025年业绩预告点评：加大投入ALL IN AI，26年业绩有望拐点加速向上》2026-01-29 《麦格米特(002851)：2025年三季报点评：业绩不及市场预期，大力布局AI电源业务》2025-10-31 ◼盈利预测与投资评级：公司在电源及相关控制行业耕耘多年，依托技术积累和海外积淀进入NVAI服务器电源链，近年来业绩受主业竞争加剧和持续高研发投入影响有所承压，AIDC业务26年起有望带来较高增量，我们调整公司2025-2027年归母净利润预测为1.25/8.01/18.72亿元（此前预测1.33/8.01/17.19亿元），同比-71%/+542%/+134%，对应现价PE分别为478x、74x、32x，考虑到公司作为大陆少有的进入NV链的服务器电源供应商，PSU、HVDC进度领先，AIDC业务具备高增量，维持“买入”评级。 ◼风险提示：AIDC业务进展不及预期、海外市场拓展不及预期、技术迭代与创新不及预期、竞争加剧等。 内容目录 1.1.持续多元化业务布局，进入NV链迎来新篇章.....................................................................51.2.以电力电子技术为基础打造六大业务，积极出海收益显著.................................................51.3.核心管理层源自华为-艾默生履历丰富，股权结构较为分散...............................................61.4.营收快增、盈利承压，费用率较高、现金流良好.................................................................71.5.定增募集超26亿元资金，主要用于新业务研发和扩产.......................................................9 2.从台达看电力电子龙头发展历程：全球电力电子巨头，AIDC业务推动重返高速增长轨道.11 2.1.台达的发展路径：从代工小厂到全球电力电子巨头...........................................................112.2.业绩及盈利能力受AIDC业务推动快速增长，持续保持高研发投入...............................122.3. AI推动电源、基础设施业务快速上升，美国成最大下游市场...........................................132.4.台达与麦格米特的竞对业务分析...........................................................................................142.4.1.数据中心业务.................................................................................................................142.4.2.其他电源.........................................................................................................................162.4.3.工业自动化.....................................................................................................................162.4.4.新能源汽车.....................................................................................................................17 3.向AIDC供电解决方案商拓展，具备高增量空间........................................................................18 3.1. AI服务器电源是AIDC的核心供电单元，随机柜功率密度提升向高功率迭代...............183.2. AI推动服务器电源需求快速增长，国内厂商加速抢占全球市场份额中...........................193.3.成为NV服务器电源合作伙伴，向AIDC供电系统整体解决方案商拓展.......................223.4.进入NV链的作用和AIDC的增量空间...............................................................................24 4.多极布局营收稳增，开拓外延空间广阔........................................................................................26 4.1.智能家电电控：行业竞争加剧，海外市场、智能卫浴仍有较大潜力...............................264.2.电源产品：二十余年丰富经验，运用场景多元...................................................................274.3.新能源及轨道交通：客户拓展顺利，业务增长迅速...........................................................294.4.精密连接：打通供应链上下游，实现协同发展...................................................................30 5.1.盈利预测...................................................................................................................................325.2.估值与评级...............................................................................................................................33 图表目录 图1：公司分产品营收情况...................................................................................................................6图2：公司分地区营收情况...................................................................................................................6图3：公司的股权结构（截至2025年9月30日）...........................................................................7图4：公司营收净利情况.......................................................................................................................8图5：公司销售毛利率、销售净利率情况...........................................................................................8图6：公司战略聚焦于电力电子及相关控制行业...............................................................................8图7：公司ROA&ROE（加权）有所下滑...............................................................................