上银基金 固收半月谈 债市解读

00:04:55 嗯，直播间的小伙伴啊，时隔两周又和大家见面了。那今天是我们这个固收半月谈的栏目啊，那今天坐在我们身边啊，是叫呃张老师第一次做客我们的直播间。那我们请张老师啊，先和大家做一个简单的自我介绍。呃，各位固收半月谈的观众朋友们大家好，我是上银精英固收部的研究员张鹏冲。那我主要的研究领域是覆盖国内的宏观利率、机构行为、城投等，非常开心能够参与到半月谈的一个直播活动。好，谢谢老师啊。 00:05:28 那首先呢，我们经历了这两周啊，发现啊，大家会发现啊，权益市场确实是这个波动不断。然后我也看到了我们很多平台上的小伙伴啊，就是开始哎手上可能之前会买一些科技类的基金，最近呢大家比较多的目光啊，是转到了这个固收加啊和一些我们家的这个纯债基金上。那今天的话，后续我们也会和大家介绍一下，我们近呃现在正在火热募集中的一个固收加产品，另外呢也会和大家去啊介绍一下我们过往都是啊之前啊，前年去年都是卖得非常好的一些这个利率债基金和大家分享一下。 00:06:04 好了，首先我们先从这个市场回顾开始，我们请张老师带我们去回顾一下7月6号以来的这个利率债市场。 00:06:12 呃，好的。首先我们回顾一下整个利率市场的一个情况，那么从7月6号以来呢，整个利率债收益率是呈一个整体窄幅震荡的格局。1年期的国债260009是从1.09上行到了1:10年期的活跃国债260010是先围绕1.73震荡，然后呢，近期是有小幅下行到了1.72附近。30年期国债2600004，从2.255的收益率下行到了2.21，整个资金面是呈现一个偏紧均衡的一个状态。那大行净融出是先下后上，7月6号以来从4万亿的一个净融出回落到了2.5万亿左右。然后后来又反弹到3.7万亿，资金利率这边的话是边际下行，DR001的加权在1.35~1.4的这样一个区间内。 00:07:02 央行总体呈现一个净投放的格局。7月6号有8000亿的3个月买断式逆回购到期，当时央行是续做了1万亿。然后7月15号有9000亿的6个月买断时逆回购到期，央行续做了14000亿，整体中长期的一个资金是呈现整体净投放的一个状态。 00:07:22 消息面上的话，近期美伊冲突又有一个再度的加剧，布伦特原油已经从6月呃，7月6日的七十七十美元左右的相对低点反弹到了90美元以上。海外权益市场的话整体震荡，呃国内这边，科创50指数也从2000点震荡下行到了1860点附近。国内基本面的话，呃，我们目前一个外强内弱的格局是依然延续的。6月份的经济数据出来之后，可以看到以美元计价的出口增速是进一步的上行，然后内部的投资增速进一步下滑，消费增速是有一个小幅的反弹，社融当月的一个新增同比也是低于市场预期，整体还是一个比较疲软的一个状态。 00:08:06 好，接下来我们再请张老师带我们去回顾一下这个信用债市场的一个表现。嗯，好的。呃，那么信用债这边的话，是相比于7月3日，各个信用品种收益率大概是在正负两个BP以内窄窄幅震荡。二涌城投这边偏下行，而产业普通商金债整体的话是一个震荡偏上行的格局。呃，但是波动的幅度是比较小的。跨季之后隔夜资金大概在1.4左右徘徊下行，其实不及市场那预期的那么流畅，对于短端的话形成了一定的一个制约。 00:08:43 7月以来信用债监管呃持续加码，主要包括发行期限的指导，协会要求清查相比23年3月的一个增量债券融资，以及包括近期新出的评级也出现终止情况等等。当前仍有多家主体被终止或延期出评级报告啊。 00:09:01 城投债方面的话，部分地区高估值成交仍然在延续，流动性依然是比较差的。 00:09:08 那么总体来看，7月地产及部分区域城投市场波动比较明显，呃，波及面有所增大，但是相比于信用债整体来说仍属于结构性点状的一个风险。我们建议关注后续市场情绪和风险暴露的趋势。 00:09:25 好，谢谢张老师啊。那我们刚才也看到了，就是呃张老师分享的这个内容里面啊，其实也提到了这个最近权益市场的一个波动，那我们也要借机啊， 00:09:37 就是和大家分享一下我们这个啊一个惠泽双利。 00:09:40 等一下呢也会和大家分享一下，因为最近大家关注红利比较多嘛，也会看一下这个自由现金流指数啊。 00:09:47 那我们先来和大家分享一下我们这个正在火热募集中的一个产品，这个惠泽双利，那近期呢主要是啊大家看到这个。这个权益市场一个回暖，然后呢啊传统的理财途径啊其实是比较难抵这个预期的了。那么高波动的产品啊又是啊大家可能又是比较担心去布局啊。那么固收加啊其实还是值得去关注的。因为固收加呢它其实是合理去配置转债，然后股票基金等等这些含权资产，在利空波动的同时呢，也会去积极挖掘收益的，所以说啊在这个低利率时代啊，其实是给各位投资者是提供了一条这个啊兼顾弹性，同时呢也是较低波动率的一个路径。 00:10:34 那我们这个产品啊，它其实是一个固收加啊这样一个二级债基这样一个产品，它呢是力求这个充分发挥多资产的配置优势，灵活布局这个债券，像这个A股啊港股权益类基金等等这些啊资产都是可以去配置的。那么同时啊捕捉这个多元的收益啊平滑波动， 00:10:55 那么大家最关注的这个它的投资范围和大家去介绍一下，它这个固收加里面呢，它的含权资产的比例是占这个5~20。那么其中啊像这个股票啊，存托凭证、股票型基金、权益类啊都是计入权益类啊，包括计入这个权益类资产，这个混合型基金啊，可转债，然后呃可交换债券这些都是包括在里面的。另外呢，这个啊境内股票资产包括这个A股的一些ETF，它呃比例合计是不低于基金资产的5%。同时呢，我们这个基金也是可以去投一些这个港股通标的的股票的，它是不超过股票资产的50%，那么持有其他基金市值啊是不超过基金资产的10%的。 00:11:42 好啦，这个就是我们这样一个二级债基它的一个投资范围。 00:11:46 那如果你最近啊是对这个固收加投资是有兴趣的话，可以去看一下我们这个啊基金啊这个产品。这个固收加产品对现在正在募集中，那么募集期的话一直是到8月7号结束，这个8月7号三年前都是可以去买的。好了，接下来的话，我们再请张老师带我们去这个回顾一下海外市场的一个表现。 00:12:08 好的，那我们先看一下海外市场从7月6号以来的一个整体情况。从7月6日到7月22日的话，美元指数是呈现一个先上后下再上这样的一个波动，整体波动也是比较大的。美债收益率是震荡上行，呃，受到通胀数据大幅低于预期的影响，呃。出现过一个短暂下行，但之后呢，随着沃什在国会山鹰派的一个表态以及中东的战火重燃，利率又重返了一个上行通道。 00:12:37 截止到美盘7月22日的话，两年期的一个美债是上行了17个BP到四点三一十年期的美债上行了18个BP到四点六六三十年期的美债上行了17个BP到5.15啊。那两年期和10年期以及10Y30Y的这个期限利差，是在通胀数据发布期间走阔，随后有一个收窄。 00:13:00 美元方面的话，我们看到美元指数也是呈一个先上后下再上的一个状态，波动比较明显，主要是市场对于单个的数据反应比较强烈。7月13号呃沃勒因派发言之后，叠加市场博弈通胀数据，美元指数有所走高。 00:13:18 7月14~15日，BLS相继发布了6月的一个CPI呃PPI的一个数据，整体是大幅低于市场预期的，那么市场对于美联储7月议息会议加息的一个押注，在当时有一个显著降温，美元指数是出现二连跌。但是之后国会山听证会上，呃，现在的联储主席沃什定调，当前通胀上行风险高于就业下行的风险。以及美伊战火再起之后，不油反弹到了90美元以上的一个高位。啊，美元指数随之就逐步收回了过去的一个跌幅。截止到7月22日美盘收盘之后，美元指数报价是101.1250，累计上行了大概2680BP.呃，未来一周我市场会进入到整个FMC会前静默期以及数据的一个空窗期。 00:14:12 市场波动或主要由美伊局势去主导，那8月我们重点关注7月核心的一个通胀是否延续降温，以及非农就业复苏的一个成色。包括8月呃会有一个沃实在呃杰克森霍尔会议上的一个发言，是我们今呃之后会关注的一个重点。啊，接下来这个张老师继续啊，带我们去分享这个权益和转债市场的一个表现。嗯，好的。呃，7月6号以来，权益和转债市场方面呃，其实是整体出现了一个回撤。那么成交额的话，全益市场这边成交额是逐步缩量到了2.5万亿左右。呃，7月6日以来，上证指数是跌了4.37%，创业板是跌了11.27，同花顺的全A是跌了9.53啊。 00:15:00 转债方面的话，中证转债指数跌了1.83个百分点，总体是强于股指的。这个主要是因为当前转债市场偏债性的转债占占比在持续提升，呃，近期转债性的转债表现较好，托底了整整个的一个转债指数。 00:15:18 行业层面来看的话，我们看到期间煤炭，石油石化，银行，食品饮料是分别上涨了9.9%7%5.9%以及5.9%。公用事业，交通运输，农林牧渔是小幅上涨，那其余行业的话是均呈现一个下跌的状态，其中建筑材料，机械设备。各自跌了26.9%以及20%，电力设备、国防军工、电子综合指数跌了百呃15%~20%这样的一个一个范围。然后基础化工、通信、汽车、轻工制造、纺织服饰、社会服务、环保也是跌了10%~15%。有色金属和建筑装饰的话是跌了5%~10%，其余行业的话大概跌了0%~5%这样的一个一个情况。 00:16:09 好，谢谢张老师啊。那其实刚才张老师带大家回顾的时候，其实大家也看到了，近期的话7月初以来，其实像这个农银牧渔农林牧渔，然后呢交运这一块其实在涨啊。那反而就是我们确实是前期布局了科技的小伙伴，可能你是最近感受到了一些回调，所以说啊，我们在啊这个时间点也要和大家去分享一下， 00:16:30 我们有自由现金流这样一个产品。因为大家其实呃可能在去年买自由现金流的小伙伴，其实是我知道大家可能在平台上小伙伴啊是赚到过一波的，但是期间其实是有非常一段长一段时间的回调，大概在今年啊，这个Q1末到这个Q2整个期间都是在回调。 00:16:50 那么我们这个产品其实现在也是呃从这个7月开始啊，大家可以其实可以去对比一下这个沪深300啊，和这个我们自由现金流这样一两个指数，它们分别的这个涨幅啊，你可以看到其实是非常的明显。因为其实啊之前大家可能是在炒题材，但是呢。那最近还是要啊大家回归到了这个看业绩啊这个阶段啊，所以说啊在科技板块回调的时候呢，啊资金会去啊开始寻找一些这个高股息啊，然后高质量的一些红利资产。 00:17:23 啊那么像我们这个国政自由现金流的话，它这个指数是侧重ROE的这个稳定性啊，通过严格的一个财务筛选啊，以及这个季度调仓的一个机制，去选取全市场非金融地产行业的证券中啊，百呃100只这个高自由现金流率标的。那么它会使啊这个市场无不论这个市场风格如何轮动，始终是具备这个坚实的一个啊价值基础的和这个抗风险能力的，展现出了这个穿越周期的一个配置价值。所以说啊， 00:17:55 各位小伙伙伴，你最近可能在科技里最近是啊，如果你有这个减仓的需求，有时候你可能赎回了，你可以考虑一下，就是说啊，像我自己的话会去转入比如说我们国证自由现金流指数这个产品。同时呢，你也可以去等一下也会和大家去分享啊，就是啊， 00:18:14 你最近可能底仓配置可以去选哪些产品，不只是我们这种指数啊，一些红利指数你也可以去看一下一些这个我们家的纯债基金，那如果你。你风险承受能力啊稍微高一点的话，看一下一些这个啊利率债基金我们的一些呃久期偏长一点的，那如果你风险承受能力还可以的话。你可以去买一些固收加，那固收加加的部分大家不用担心说哎不会配的，还是我最近可能啊跌的很多的这种科技啊什么的吧。那我们可以看一下，我们会上这个产品，等一下我们小助理帮我们谈一下。它其实的话啊加的部分等一下和大家介绍啊， 00:18:50 它也是会根据这个行情，大家呃基金经理会帮大家去调仓的啊， 00:18:55就是其实你的这个底仓啊，不只是比如说我们平台上小金库啊这些货币基金这样一个选 择，其实还有非