国联民生金属金属行业2026年中期策略系列报告之工业金属贵金属篇海压竹枝低复举风吹山角晦还明

核心观点

• 宏观环境： 上半年工业金属和贵金属板块经历调整，主要受宏观环境压制，尤其是美联储加息预期。近期美国就业数据和通胀数据低于预期，加息预期有所缓和，宏观环境对板块的压制减弱。
• 基本面：
  • 铜： 供给端受矿山减产和复产延后影响，供应紧张；需求端边际好转，主要受新能源车拉动。预计下半年铜价将迎来反弹。
  • 黄金： 受加息预期和央行购金影响，金价承压。但随着加息预期回落和央行购金支撑，金价有望企稳反弹。
  • 铝： 海外供给受地缘政治影响减产，国内库存去库顺利，供需格局好转。预计铝价将维持震荡，更多以股息率为支撑进行布局。
• 投资建议：
  • 铜： 首推西部矿业，推荐紫金矿业、金人信、中国矿业、五矿资源和江铜。
  • 黄金： 首推紫金矿业，推荐西部矿业、金人信、中国矿业、五矿资源和江铜。
  • 铝： 首推中福股份，推荐中铝股份、云铝股份、中国宏桥。

关键数据

• 铜： 2023年一季度全球矿产铜产量同比下降0.4%，智利和中国的矿产铜产量分别同比下降6.5%和3%。
• 黄金： 2023年一季度央行购金量同比增长，主要受美元荒影响。
• 铝： 2023年4月除中国以外地区的电解铝产量同比下降7.5%，LME铝价在海峡封闭期间上涨约20%。

研究结论

• 工业金属和贵金属板块经过调整后，在宏观环境和基本面共振下，有望迎来反弹。
• 铜、黄金和铝板块的投资逻辑和机会有所不同，需根据自身风险偏好进行选择。
• 建议关注板块中估值较低、业绩增长确定性高的公司。