兴证环保 丛麟科技优质现金流资产战略切入新生产力方向

公司概况与业务

丛林科技是一家专注于危废处置和利用的公司，主要业务为危废的无害化处置和资源化利用。截至2025年，公司形成了核准危废处理产能49.95万吨/年，处理28万只包装桶/年，并在上海、江苏、山东、山西等地设有五大生产运营基地。公司股权结构上无控股股东，实控人为朱荣德和宋乐平，两位创始人合计控制公司近30%的股份和表决权。公司拥有十大危废处理工艺，其中六个基地在运，核准产能44.95万吨/年和28万只包装桶，另有规划在建产能。

财务状况

2025年，受危废市场产能过剩和竞争激烈影响，公司储置量和价格下降，营收5.26亿元，净利润0.23亿元，触及历史底部。2026年Q1，随着新投产基地的规模效应和成本管控，公司净利润翻倍增长至0.1亿元。无害化处置贡献主要收入和毛利润，2025年占比分别为57%和54%，资源化利用毛利润占比快速上升至41%。公司毛利率下降至25%，但预计2026年随成本管控和规模效应提升，盈利能力将回升。2025年公司销售费用率和期间费率有所上涨，但投资性净现金流和融资性净现金流流出减少，净现金流状况好转。公司资产负债率仅14%，期末现金及等价物余额12.37亿元，现金储备充沛。公司开展2500万元回购，用于员工持股计划或股权激励，已回购1.08%股份，彰显对未来发展的信心。

核心看点

1. 危废市场整合与公司优势：危废行业处于整合规范阶段，产能过剩和监管收紧压缩盈利空间，单吨处置价格较峰值跌超60%。公司以上海为立足点，拥有核心技术优势和上海本地优质客户资源，构建了较深的护城河。
2. 审慎的投资框架：公司转向审慎的投资策略，将IPO募投项目实施期限延后，重新分配募资使用计划，优先保障优势项目，为后续发展蓄力。
3. 新生产力布局：公司通过财务投资参与商业航天（间接持有星际荣耀股权）和生物柴油（收购广西融合生物34%股权）等新兴赛道，寻找新的利润增长点。

盈利预测与估值

预计公司2026-2028年实现规模净利润0.63亿、0.9亿、1.24亿元，同比增长171.4%、44.2%、36.4%。对应2026-2028年估值分别为47.6倍、33倍、24.2倍。