兴证汽车 壹连科技锂电连接组件龙头切入AIDC能源设施领域

00:00:01 大家好，欢迎参加兴正汽车易联科技锂电连接组件龙头切入aidc能源设施领域。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后主持人可直接发言。 00:00:18 本次电话会议仅服务于兴业证券客户，会议音频及文字记录的内容版权为兴业证券所有，内容必须经兴业证券审核后方可留存，未经允许和授权转载、转发此次会议内容均属侵权，兴业证券将保留追究其法律责任的权利。电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息，涉及外部嘉宾发言的，兴业证券不保障其发言内容的准确性与完整性。兴业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任，不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。提醒投资者注意投资风险，审慎参考会议内容。 00:01:17 啊，尊敬的各位投资者晚上好，呃，我来汇报一下一联科技首次覆盖报告。那写这篇报告原因是我们在那个早些时候啊，寻找sofc产业链标的的时候发现这家优质企业啊，它的这个主业还有这个坚实的成长的这个基础的情况下啊，是他更是全力的去转向这个AI基础设施产业。那公司它是二四年底创业板新上的公司，从今年4月初60块钱到5月高点涨到100块出头啊，到现在回调到64块，主要反映的就是这个美国缺电逻辑当中sofc这一环啊。那它是这个sofc龙头啊，bluegy的这个核心电连接供应商啊，受益这个前一波的这个行情。 00:02:07 那我们在呃，这个更早之前也了解到，公司是做您的时代电池里边的这个电信连接组件啊，做成了这一块的全球。的龙头再加上公司在储能aidc值等等这些新兴领域的拓展，我们认为它是一个可以长期去跟踪的优质的公司啊， 00:02:26 所以写了这篇报告。那下面我就分布讲一下这个报告内容啊。 00:02:31 首先是第一部分关于公司的基本情况，那公司它是这个国内的锂电连接组件龙头，凭借汽车行业起家的啊，陆续的拓展了这个呃品类以及拓宽下游啊。它是成立于这个1991年起家，业务其实是给宁德做这个电信连接组件的啊，并且深定深深度的这个绑定了啊，宁德伴随宁德从汽车产业逐步拓展到了储能工业设备、医疗器械、低空啊机器人以及数据中心等等这些新兴行业。那公司它的产品组合从从那个最核心的电信连接组件，也就是CCS拓展到了这个呃动力传输组件，也就是高压连接器，低压呃低压连接。些呃组件柔性线路板啊， 00:03:20 一共就这四大类，那么它主要就是在呃聚焦各个领域的这个电连接技术，把它这四类的产品去拓展到这些领域。 00:03:29 所以公司呃15年开始接近10年，就是把核心的这个产品CCS规模不断做大，再拓展跟它相关或者说公司擅长的连接类的产品，把单价做高，然后又凭借汽车这边的一个规模优势的支撑啊，顺利从啊那个汽车拓展到别的这个行业。那是这个汽车零部件领域里边做通用类型部件的公司，它的一种典型的发展路径。那所以现在在它的这个客户呃覆盖面非常广，以这个电池客户为核心，基本覆盖了国内和全球的呃电池的这个龙头啊，在直接去拓展了它的最大的两个呃下游的呃一些客户，有间接供应的，也有直接供应的那。 00:04:17 那公司的这个管理情况来看，首先是股权公司是典型的父子型的家族企业啊，实控人是那个父亲啊，王田啊，田王新也就是董事长啊，儿子是田奔是公司的总经理啊，直接间接持股合计53.4%啊。股权相对来说比较稳固，决策连贯性强啊，核心的管理人员通过员工持股平台持有公司的股份，那公司在25年也做了这个股权激励，里边对应的利润目标啊，实际上没有包含就是aidc这些呃新兴的业务。 00:04:54 那第一章的第三部分，我们看公司的呃经营情况。20~30年是公司业绩高速发展阶段，这个是因为中国新能源汽车渗透率快速提升，那公司在这三年的这个营业复合增速达到呃 64%，从7元提升到31亿元规模净利润年复合增速达到50%呃8，从0.7亿元提升。升到6.22.6亿元。 00:05:18 那第二个阶段，23年到25年，新能源渗透率提升的这个曲线变缓慢，以及行业的这个上游竞争加剧，公司的这个业绩增速也下降。那这个阶段公司也看到了就是自身的成长变慢，所以开始呃拓展储备一些新的行业，包括储能呀低空呀啊，那个机器人AI DC啊，新业务开始放量爆发就是在。 00:05:47 25年下半年到26年，那我们从单季度的业绩增速已经能看到，从就是呃就是从25年下半年开始，就是公司的这个业绩增长已经开始提速啊。盈利能力从早期配套的这个新产品的呃毛利率能有个25%，降到目前啊大约降了10个点到15%。净利率从10个点降到6个点，那这个也是行业的一个正常的情况，就是新能源汽车这边年降比较厉害，嗯，新进入者在这个过程当中也很多。那到目前为止，这个情况已经处于一个企稳的阶段，包括终端的价格战也已经趋于缓和啊。 00:06:28 公司在核心客户宁德里边的份额也是在一个相对来说比较高的位置，保持稳定啊。其实说白就就是，呃，这个产品已经卷得差不多了，然后产品本身也没有什么特别特别大的变化啊。 00:06:45 第二张是这个公司的。的基本盘业务这里我简单过一下，就是公司的客户集中度比较高。呃，核心原因是下电池下游行业本身的这个集中度也很高。那宁德时代25年占公司营收比例大概是66%，公司在宁德的份额大约是40%。呃，第二和第三供应商的份额是分别是大约20%。那这个就是在经历了一轮价格和这个竞争之后稳定下来的份额啊，然后公司目前跟宁德这个绑定还是比较深的，很多都是这个平台型的项目啊。而且公司在在这一行就是这一块产品也是规模最大的，那规模效应和成本已经管控得非常好了，所以呃基本不太可能去做这个大的切换。 00:07:32 那除了宁德之外，公司也拓展了其他领域的这个龙头企业，比如说啊电池这边啊，储能这 边兴旺达啊，伊维锂呢，以及北美的呃特斯拉啊，然后还有阳光电源等等，那客户结构可以说是非常优质。 00:07:47 所以公司一方面成长是伴随宁德在全球的呃拓展出海，宁德的增速基本可以等于这个公司的呃主业的增速啊。另外就是刚刚说的那些新的客户的新项目的贡献，整个主页打包预计在呃百分之呃10多啊10多接近20的这个增增长。那公司海外啊欧洲那一块也是配套宁德去建厂啊，斯洛伐克工厂就是目前已经达到可以量产状态了啊。 00:08:19 再来讲一下就是汽车行业这边，汽车行业占公司的营收体量大约70%~80%啊。我这是25年的情况，那我们根据国内和海外分别的一个新能源渗透率去测算，到30年国内渗透率假定是60%，海外28%，那国内的单车SP900块啊，海外海外大概贵个20%，全球合计市场规模啊，大约是在啊。200个亿出头，相比于25年接近翻倍的一个状态，这是呃这里是公司的这个核心业务CCS这一块的市场规模，那公司也在拓展汽车车身的一些其他的这个呃连接组件。我们看到公司它实际上在这一块儿呃国内的份额已经相当高了，那未来的话，主要是通过海外的成长去进一步提升在全球的一个市占率啊。 00:09:15 再来看这个储能行业，公司实际啊在呃是呃实际是在呃15年进入这个储能储能领域的。那到25年储能占公司营收体量大约10%出头啊并不多，因为这个储能也是这两年才慢慢起来的，呃，主要配套也还是呃锂电连接组件，就是CCS和汽车这边基本上是产品是同源的啊。储能呢，除了宁德时代公司也开发了这个阳光电源啊，天合光能嗯麦田能源啊艾罗能源等等一系列行业优质的客户，以及仍然在持续挖掘海博思创、阿特斯啊、瑞普兰钧等等企业的这个增长潜力，那公司未来几年也将充分受益储能行业的增长。根据。 00:10:04 据全球新增装机量的一个呃预测，全球储能CCS的这个市场规模有望从25啊啊，就有望从225年提呃不到60亿人民币啊，提升到30年达到150亿人民币啊以上的规模啊。那25年公司的这个储能收入大约在5个亿出头啊，伴随宁德以及其他行业龙头放量，那储能这一块未来业务的增长潜力也是相当不错的。 00:10:34 呃第三部分就是公司的呃第二增长曲线，也就是aidc的呃相关的布局。 00:10:40 首先就是sofc，那这里关于sofc的具体原理就不多说了啊，需求呢就是今年需求端这边，就是今年那个甲骨文给了呃sofc的这个龙头be g瓦G瓦级别这个订单后，整个产业链的关注度就起来了。那Sofc相比燃气相比燃气轮机和内燃机的这个发电型。是它更加的环保，以及投建的这个速度更快，劣势是嗯当前它成本比较高，我们判断就是SFC在北美有补贴的情况下，以及未来有较大降本空间的情况下，凭借铺设呃快以及环保等等这些优势，能够在北美缺电这一环拿到一个相当不错的份额。 00:11:25 呃，我们假设SFC里边啊，在那个主电大约占20%的这个呃发电的这个比例的情况下，28年和30年需求分别达到12G瓦和30G瓦啊。然后公司在里边供的主要是机柜之间的这个电联组件啊电联线束，然后这一块呃实际上在那个sofc它这一块就未来降本的这些部件当中，它不是核心要去降本的一个。部位啊，所以呃所以不用特别担心这一块的这个单价的一个下降的情况啊， 00:12:05 以及公司他也在跟be做一些呃那个其他的一些合作吧，就是这一块儿的单G瓦的呃单价应该是稳定呃略有向上的。呃公司在这个就是呃be里边呢，它的这个份额占到一个绝对的一个大头，那be它又占到目前行业呃总的so ofc的交付量的呃基本上是90%，所以公司供的这个产品在整个行业相当于也是一个很大的份额。 00:12:36 那公司为呃be的这个呃，就是sosc刚刚讲到是这个机柜间的电连接线束产品和车端的呃，高低压的这个线束的生产工艺和技术是同源的，那配合客户有一定程度的这个定制化开发，产品的形态已经呃基本固化，并且呃。公司有这个迅速扩产的能力，那伴随后续SFC的订单放量，这一部分业绩将实现快速增长。 00:13:05 第二是公司在这个呃aidc电源端已经有间接配套上游的部件，比如说母牌，那公司原本的这个电池端的连接类的产品，以及FPC也跟aidc电源里边一些连接部件它是有同源性的。那再加上aidc电源从传统的54伏DC迭代到800伏之后啊，柔性铜排的这个占比会提 升，那机柜间的这个连接线数啊，可能有这个新增的品类会带来一些新的这个切入机会。那公司也是在重点投入这个领域，嗯，后续呢可能也会有进一步的。 00:13:47 品类或者是上下游的一些拓宽吧啊，第三是公司的这个可转债方案，嗯，目前已经落地披露了，嗯，总的募集资金不超过12亿元，呃，目的是用来整合FPC产业链，但最终目的是为了。支撑新兴业务的发展，最终产品会用于除了这个呃新能源汽车之外的储能呃aidc，呃低空以及机器人啊。 00:14:15 最后是这个盈利预测，根据公司在汽车储能s o f c、a i d c这些呃业务的这个客户进展和订单情况测算，测算公司的一个这个分布的一个收入啊。那26年到28年总的收入分别预计达到64.5亿元、78亿元和96亿元，同比增速维持在20%多啊。净利率会随着新兴业务的这个占比的增加逐步提升。那26~28年预计分别达到3.8亿元、5.5亿元和7.5亿元，同比增速分别呃多呃分分别是那个30%和44%，以及35%啊，那这个也是考虑到就是未来两年公司它会有这个可转。 00:15:04 债的一些财务上的一些呃那个那个呃费用的一个情况啊，嗯目前公司对应的这个市值呢，呃就是呃对到今年的这个PE大约大约是22倍，明年的PE是15倍啊，处于这个aidc基础设施成长标的当中的呃呃估值偏低的一个位置啊。 00:15:28 主业的这个竞争格局它相对来说也比较稳固，伴随核心客户去出海以及储能业务也有比较稳健的这个整体，整体能有一个比较稳健的增长吧，就是说只说呃主业这一块啊，所以安全边际相对来说也是比较高的啊。那在叠加数据中心等这些新业务的啊利润的弹性，所以这个位置我们重点去推荐啊，然后更多的这个详细资料以及数据模型等等也欢迎啊联系团队。那以上是今晚的这个汇报内容啊，谢谢。 00:16:06 感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得