激光锂电龙头切入光伏领域，有望打造专用激光设备平台型公司

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2022年06月12日 海目星（688559.SH） 激光锂电龙头切入光伏领域，有望打造专用激光设备平台型公司 国内激光&自动化装备领先企业，业绩成长加速。公司是国内领先的激光及自动化综合解决方案提供商，其产品按行业可分为动力电池行业产品、钣金切割类激光产品、消费电子行业所需的相关产品设备及光伏行业产品，其中适用于动力电池加工的高速激光制片机与电池装配线等产品是公司的拳头产品。2016-2021年公司营收从2.98亿增长至19.84亿，CAGR为46.11%，归母净利润从885万增长至1.09亿元，CAGR为65.27%，2022年Q1公司收入和利润分别同比增长254.45/149.29%，业绩的高速增长表明公司极强的成长性。 下游电池厂扩产节奏加快，公司长期享受行业高增长红利。2022年以来，动力电池企业扩产提速，根据GGII预测，2022年全球动力及储能电池规划产能将达1TWh，预计2025年落地产能合计有望突破3000GWh。扩产节奏加快下，锂电设备需求有望保持较高景气度，我们预计2023年锂电设备市场规模有望突破2000亿元，其中模切机和装配线市场规模有望超200亿。旺盛需求下，公司在手订单充沛，其拳头产品模切机和电池装配线等有望持续放量，随着未来在其他锂电设备新产品的持续推陈出新，公司有望持续享受行业高增长带来的红利，锂电业务有望持续放量。 切入光伏激光设备赛道，公司重塑第二成长曲线。随着TOPCon、HJT等电池技术路径的进一步完善，光伏电池厂商扩产节奏有望加快，其中TOPCon电池制备只需在原有Perc电池产线上新增部分设备及改造即可完成升级，具备较好优势，预计2022年有望成为TOPCon电池扩产元年，由此带动相关光伏激光设备需求旺盛。公司于2021年进入光伏领域，产品包括激光开槽、激光掺杂、激光划片设备等，2022年4月公司中标晶科能源Topcon激光微损设备招标项目，表明公司在光伏领域的技术已具备较强优势，长期看，随着产品的进一步完备，光伏业务有望在未来成为公司新的利润增长极，助力公司盈利能力进一步提升。 投资建议：我们预计2022-2024年公司实现营收39.47/71.02/92.80亿元，实现归母净利润3.45/6.81/9.73亿元，对应PE为37.8/19.1/13.4x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业景气度下滑、行业竞争加剧、新产品推广不及预期 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,321 1,984 3,947 7,102 9,280 增长率yoy（%） 28.1 50.3 98.9 79.9 30.7 归母净利润（百万元） 77 109 345 681 973 增长率yoy（%） -46.9 41.1 215.8 97.4 43.0 EPS最新摊薄（元/股） 0.39 0.55 1.72 3.40 4.87 净资产收益率（%） 5.6 7.1 18.3 26.5 27.5 P/E（倍） 168.2 119.2 37.8 19.1 13.4 P/B（倍） 9.4 8.5 6.9 5.1 3.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年6月9日收盘价 买入（首次） 股票信息 行业 自动化设备 6月9日收盘价(元) 65.07 总市值(百万元) 13,014.00 总股本(百万股) 200.00 其中自由流通股(%) 63.24 30日日均成交量(百万股) 4.79 股价走势 作者 分析师 王磊 执业证书编号：S0680518030001 邮箱：wanglei1@gszq.com 研究助理 张一鸣 执业证书编号：S0680122020010 邮箱：zhangyiming@gszq.com 研究助理 欧阳蕤 执业证书编号：S0680121120007 邮箱：ouyangrui@gszq.com 相关研究 -78%-39%0%39%78%116%155%194%233%2021-062021-102022-022022-06海目星沪深300 2022年06月12日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2726 4281 6100 9245 10197 营业收入 1321 1984 3947 7102 9280 现金 781 921 2062 3710 4848 营业成本 925 1490 2858 5060 6616 应收票据及应收账款 551 716 1258 162 766 营业税金及附加 11 20 39 71 92 其他应收款 17 25 57 90 103 营业费用 104 120 241 426 552 预付账款 27 301 352 822 712 管理费用 67 104 205 362 371 存货 905 1880 1931 4021 3330 研发费用 107 158 308 533 677 其他流动资产 446 439 439 439 439 财务费用 18 12 9 25 39 非流动资产 888 1311 2090 3539 4375 资产减值损失 -6 -18 -4 -7 -9 长期投资 2 29 57 85 113 其他收益 38 57 59 62 54 固定资产 344 633 1052 1773 1782 公允价值变动收益 1 3 1 1 1 无形资产 117 158 187 216 233 投资净收益 1 5 4 4 4 其他非流动资产 426 490 793 1465 2247 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3614 5592 8189 12784 14572 营业利润 83 113 355 700 1001 流动负债 1777 3659 5476 8910 9711 营业外收入 1 1 1 1 1 短期借款 196 280 677 1847 2198 营业外支出 2 2 1 1 1 应付票据及应付账款 781 1559 2929 5015 5373 利润总额 82 112 354 700 1000 其他流动负债 800 1820 1870 2048 2140 所得税 5 3 10 20 28 非流动负债 456 396 832 1312 1327 净利润 77 109 344 680 972 长期借款 391 287 723 1203 1218 少数股东损益 0 0 0 -1 -1 其他非流动负债 65 109 109 109 109 归属母公司净利润 77 109 345 681 973 负债合计 2233 4054 6308 10222 11038 EBITDA 117 158 429 839 1207 少数股东权益 0 0 -1 -1 -2 EPS（元/股） 0.39 0.55 1.72 3.40 4.87 股本 200 200 200 200 200 资本公积 825 872 872 872 872 主要财务比率 留存收益 356 465 810 1490 2462 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 1381 1538 1883 2563 3536 成长能力 负债和股东权益 3614 5592 8189 12784 14572 营业收入（%） 28.1 50.3 98.9 79.9 30.7 营业利润（%） -53.0 36.1 213.3 97.4 43.0 归属母公司净利润（%） -46.9 41.1 215.8 97.4 43.0 获利能力 毛利率（%） 29.9 24.9 27.6 28.8 28.7 现金流量表（百万元） 净利率（%） 5.9 5.5 8.7 9.6 10.5 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 5.6 7.1 18.3 26.5 27.5 经营活动现金流 196 487 1122 1419 1722 ROIC（%） 4.1 5.0 9.7 11.6 13.4 净利润 77 109 344 680 972 偿债能力 折旧摊销 21 38 74 118 172 资产负债率（%） 61.8 72.5 77.0 80.0 75.7 财务费用 18 12 9 25 39 净负债比率（%） 2.2 -8.1 -20.7 -8.7 -25.6 投资损失 -1 -5 -4 -4 -4 流动比率 1.5 1.2 1.1 1.0 1.1 营运资金变动 38 255 700 602 545 速动比率 0.9 0.5 0.6 0.5 0.6 其他经营现金流 43 79 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -504 -298 -848 -1561 -1003 总资产周转率 0.5 0.4 0.6 0.7 0.7 资本支出 283 337 751 1421 104 应收账款周转率 2.6 3.1 4.0 10.0 20.0 长期投资 -2 -29 -28 -28 -28 应付账款周转率 1.4 1.3 1.3 1.3 1.3 其他投资现金流 -223 10 -124 -167 -927 每股指标（元） 筹资活动现金流 783 -81 470 620 67 每股收益（最新摊薄） 0.39 0.55 1.72 3.40 4.87 短期借款 76 84 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 0.98 2.43 5.61 7.10 8.61 长期借款 -88 -104 436 480 15 每股净资产（最新摊薄） 6.90 7.69 9.41 12.82 17.68 普通股增加 50 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 599 48 0 0 0 P/E 168.2 119.2 37.8 19.1 13.4 其他筹资现金流 146 -109 34 140 51 P/B 9.4 8.5 6.9 5.1 3.7 现金净增加额 468 107 744 478 786 EV/EBITDA 109.3 80.6 29.0 15.1 9.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年6月9日收盘价 2022年06月12日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、海目星：激光制片领域龙头公司 ....................................................................................................................... 5 1.1激光及自动化领域多年深耕，公司时刻把握行业风口 .................................................................................... 5 1.2营收保持高速增长，利润端修复可期 .......................