请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年06月30日买入海目星（688559.SH）领先的平台型激光设备加工商，锂电+光伏共驱高成长核心观点公司研究·深度报告机械设备·自动化设备证券分析师：吴双联系人：王向远0755-819813620755-81982646wushuang2@guosen.com.cnwangxiangyuan@guosen.com.cnS0980519120001联系人：王昕宇021-60375422wangxinyu6@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值94.38-105.70元收盘价72.29元总市值/流通市值14458/9109百万元52周最高价/最低价86.00/27.20元近3个月日均成交额332.43百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海目星（688559.SH）-2021年报&2022年一季报点评：领先的激光加工设备商，光伏业务突破打开更大成长空间》——2022-04-29国内领先的平台型激光设备加工商，不断拓展应用领域打开新的成长天花板。公司基于激光+自动化的技术基础，产品应用逐步拓展到钣金切割、消费电子、锂电及光伏等行业，持续打开新的成长天花板，产品受到宁德时代、中创新航、蜂巢能源、亿纬锂能、特斯拉、苹果、京东方、晶科能源等行业头部客户认可。公司2017-21年收入/归母净利润CAGR达32.81%/59.76%，2021年营收/归母净利润达19.84/1.09亿元，同比增长50%/41%，其中动力电池/消费电子/钣金切割激光设备收入分别为11.12/4.67/2.57亿元，同比变动+128.75%/-2.05%/-6.86%，当前充分受益于下游动力电池厂商的产能扩张快速成长。动力电池激光制片机市场领先，电芯装配线等业务加速成长。公司锂电产品主要包括激光制片机和电芯装配线，2017-2021年锂电业务收入由2.24亿元增长至11.12亿元，CAGR达49.21%。预计2022-2025年全球锂电设备市场规模分别为1325.82/1765.04/1858.37/1870.59亿元，其中激光制片机与电芯装配线合计市场规模分别为293.08/411.84/459.13/491.03亿元，根据公司业务拆分估算2021年公司的激光制片机和电芯装配线在全球市占率分别为6.69%和6.24%。2021年公司新签动力电池业务订单约46亿元（含税），同比增长165%，饱满的在手订单为公司未来业绩的持续快速增长创造了有利条件。光伏业务突破取得超10亿订单，打开更大成长空间。基于多年激光应用技术以及现有应用领域的激光及自动化量产能力和技术实力的积累，公司于2021年成立光伏事业部，推出7大光伏领域激光设备。2022年4月公司光伏业务获得客户10.67亿元中标通知，主要产品为TOPCon激光微损设备，本项目是公司光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单，为公司进军光伏专用设备领域奠定了良好的基础，该项业务的突破为公司未来经营的快速增长提供强大助力。风险提示：下游行业需求不及预期；行业竞争加剧；光伏业务拓展不及预期。投资建议：公司是领先的激光及自动化综合解决方案提供商，下游领域拓展打开持续成长空间，当前在手订单充足保证短期业绩，中长期锂电业务及新突破的光伏业务受益新能源趋势有望保持快速成长，我们预计2022-24年归母净利润为3.66/7.55/11.73亿元，对应PE40/19/12倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,3211,9843,9446,6839,142(+/-%)28.1%50.3%98.8%69.4%36.8%净利润(百万元)771093667551173(+/-%)-46.9%41.1%234.9%106.5%55.3%每股收益（元）0.390.551.833.785.86EBITMargin8.0%4.7%10.0%12.1%13.4%净资产收益率（ROE）5.6%7.1%19.8%30.4%33.5%市盈率（PE）186.9132.439.519.112.3EV/EBITDA134.1148.941.725.619.6市净率（PB）10.479.407.835.824.13资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录海目星：国内领先的激光加工设备商..............................................7主营业务：专注激光及自动化领域........................................................7经营情况：收入利润双增长，动力电池业务占比最高........................................9公司近年来盈利能力有所下滑...........................................................10股权结构：创始人技术出身，核心骨干激励充分...........................................11积极扩充产能保证订单交付.............................................................13激光设备行业：迈向高功率生产的利器，下游领域应用广泛.........................15激光行业下游应用范围广...............................................................15激光加工具备明显优势.................................................................15预计我国2022年激光加工设备市场规模将达900亿元......................................17我国激光加工设备商中大族激光市占率最高...............................................18预计我国2022年激光切割设备市场规模将突破300亿元....................................19我国激光切割设备行业呈现充分竞争的格局...............................................20锂电设备：下游需求旺盛带动行业高景气.........................................21新能源汽车渗透率加速增长.............................................................21动力电池装机量大幅增长...............................................................22动力电池厂商产能扩张加速.............................................................22供给端测算2022-2025年锂电设备平均每年市场空间超1700亿元............................23需求端测算2022-2025年锂电设备平均每年市场空间超1000亿元............................24锂电设备竞争格局：国外率先起步、国内后来居上.........................................25海目星核心产品：高速激光制片机市场领先，装配线持续完善...............................26光伏行业激光设备取得突破，打开成长空间.......................................32光伏行业高景气，装机规模及电池组件需求快速增长.......................................32N型电池量产元年，技术迭代拉开帷幕...................................................33预计2022-2023年光伏电池设备市场空间将达169/277亿元.................................34激光加工在光伏领域中应用广泛.........................................................35预计2022-2023年光伏行业激光设备市场空间将达24/47亿元...............................40光伏行业激光设备竞争格局：帝尔激光市场领先...........................................41海目星布局光伏行业，已获客户大额订单.................................................42盈利预测.....................................................................44假设前提.............................................................................44未来3年业绩预测.....................................................................45估值与投资建议...............................................................46绝对估值.............................................................................46相对估值.............................................................................47投资建议.............................................................................47 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3风险提示.....................................................................48附表：财务预测与估值.........................................................49免责声明.....................................................................50 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图表目录图1：海目星发展历程......................................................................7图2：海目星产品构成......................................................................8图3：海目星产品示意图....................................................................8图4：2021年公司营业收入同比增长50.26%...........................................