【兴证通信团队】中兴通讯：“连接+算力”低估值龙头，数字经济筑路者——20221

【兴证通信团队】中兴通讯：“连接+算力”低估值龙头，数字经济筑路者——20221205中兴以筑路数字经济为总体目标，扎根芯片、数据库、操作系统等底层核心技术，积极推进网络、算力、数据中心、能源等新型基础设施建设。1【云网解决方案】：国资云加速渗透，中兴可提供微模块、预制全模块、集装箱全系列数据中心解决方案，为东数西算各类场景打造了端到端的云网基础设施产品和全栈式可信云解决方案；2【云服务器】：公司在国内运营商服务器集采的多个标包中位列前两名，2022年前三季度服务器及存储营收同比增长超100%，或在1-2年内成公司新百亿级产品；3【云操作系统】：涵盖嵌入式、服务器、桌面和终端等设备类型的全系列操作系统解决方案，产品已广泛应用于通信、汽车、电力、轨道交通等行业，累积发货超2亿套；4【金融级数据库】：拥有20多年数据库研发技术积累，中兴GoldenDB已是国产分布式数据库金融行业第一品牌；5【中兴微电子】：中国半导体企业100强排行榜中位列第六。2022年上半年，中兴微电子营收为42.5亿元，净利润为9.37亿元，同比增长242%。运营商整体资本开支波动幅度有限，中兴市场份额稳步提升：根据Dell’Oro报告，2022年上半年，在全球通信设备市场，中兴排名第四，份额较2021年的10.5%略有提升，较2018年的8%显著提升；在中国市场，中兴市场份额为32%。领先的技术实力助力公司持续提升无线网络、有线网络等关键产品的市场份额。根据外部机构9月最新报告显示，公司5G基站发货量全球第二，5G核心网收入全球第二，光网络运营商市场份额全球前三，固网整体市场份额全球第二。公司预计第一曲线业务保持10%+的稳定增长，盈利能力维持在高位。6G处于提出展望、识别关键需求、进行技术研究及确定愿景的早期阶段。中兴已启动6G关键技术研究，多项6G潜在候选技术已成功完成IMT-2030（6G）推进组组织的原型验证测试，技术优势持续领先。投资建议：工信部已给上海商飞发放第一张企业5G专网的频率许可，推动工业互联网建设需求。构建数据基础制度更好发挥数据要素作用背景下，数字经济筑路者必不可缺，中兴作为国内双寡头之一确定性受益。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润84.20亿元、102.64亿元、117.67亿元，对应2022年12月5日收盘价PE为15倍、12倍和11倍。美国法院已正式撤销对孟晚舟的指控，外部紧张环境有望缓解。