2022年年报点评：盈利质量持续抬升，践行数字经济筑路者

上调目标价，维持增持评级。基于运营商资本开支新预期，我们略下调公司2023-2024年净利润预测为97.45亿元（-6.8%）和113.21亿元（-5.2%），预计2025年利润为131.83亿元，对应EPS为2.06/2.39/2.78元。考虑未来业绩增速和历史估值水平，给予2023年PE为20x，上调目标价为41.2元（+12.0%），维持增持评级不变。 业绩符合预期，盈利持续改善。2022年，公司实现营收1229.5亿元，同比增长7.4%；归母净利润80.8亿元，同比增长18.6%；扣非归母净利润61.7亿元，同比增长86.5%；盈利质量提升符合预期。 数字经济基建筑路者。2022年，公司的运营商网络、政企业务、消费者业务营业收入分别实现800.4亿元/146.3亿元/282.8亿元，同比增长5.72%/11.84%/9.93%。公司以无线、有线产品为代表，继续践行“数字经济筑路者”的生态定位，提升全球竞争优势，实现稳健增长。 第二成长曲线展现较强发展趋势。公司正快速拓展以服务器及存储、5G行业应用、汽车电子、终端、数字能源等为代表的第二曲线业务。 2022年，公司第二曲线业务收入同比增长超40%，其中服务器及存储营收近百亿元，同比增长近80%。当下，公司正在聚焦金融、互联网、电力、交通、政务、等重点行业持续深耕；汽车电子已实现与头部车企在车用操作系统的合作；“东数西算”聚焦公司优势资源，全面服务国家“东数西算”工程落地；这都为公司业绩增长形成了有力支撑。 风险提示：疫情导致海外运营商投资不明朗，中美贸易摩擦风险。