光大证券 谷歌发布二季报 继续上调资本开支

00:02:41嗯。 00:06:39 各位投资者大家下午好，欢迎收看缠论解盘，我是光大证券投资顾问李泉。 00:06:44 今天我们可以看到啊，市场是呈现出来了比较显著的这样一个修复的行情啊。那像沪指呢，继续是出现了上涨的状态，目前从3741点至今已经出现了四连阳的行情。那么上涨的幅度呢，我们也可以看到，从3741点到今天收盘价3876点，基本上有超过130点左右的上涨的幅度了。那么对于今天呢，可能大家也非常关心像半导体啊，科创500等等啊这些科技板块的走势啊。那我们可以看到今天啊，像半导体板块又出现了比较显著的下跌啊，这个就可以看到其实市场在呃这方面还是有非常显著的一个分化， 00:07:30 那么其中非常重要的一个看点呢，就是在于啊科技巨头不断的要去发布财报了，无论是美国的还是。 00:07:40 我们国内的科技巨头，其实最近一段时间都进入到了比较重要的二季报啊，那我们国内呢就是中报美国的财报的时间有时候是比较有意思的啊。不同公司它可能的财报的时点是不太一样的，覆盖的时间也是不一致的，这也是由不同行业不同公司它的经营状况来决定的。那么对于谷歌来讲的话，它毕竟是科技行业啊，所以就不一定会呈现出那么显著的这样一个季节性特征，所以它的二季报就是从4月到6月。那么美呃当地时间呢，也就是美国的周三， 00:08:17 谷歌母公司alphabet发布了相关的财报，我们可以看到谷歌的营收超过千亿美金，净利润也是超过千亿美金的。那这里呢，大家会觉得诶怎么可能呃大部分的营收都是转换成净利润呢？其实这里边呢有一个很关键的财务相关的处理啊，也就是他要确认啊2季度。的股 权的投资收益，那么二季度谷歌的股权的投资收益啊，能够高达啊八九百亿美金啊。大家就对于啊，它整体的利润状况超过呃千亿的这种体量就不会觉得特别奇怪了，那么其中有非常重要的投资收益是来自对于SpaceX，包括像其他的一些AR巨头的投资收入，就对于谷歌的净利润产生了极大的影响。 00:09:10 如果我们抛开这方面的影响因素，其实谷歌相关的利润的增速也是非常不错的。那么它的营业收入的增速是超过20%的，净利润增速是呃远比啊营业收入的这样一个水平要高，特别是谷歌的云业务啊，整体的收入增速高达82%左右。大家就可想而知，人工智能的发展对于上游能够提供算力的、能够提供云厂商服务的、能够提供人工智能相关基础技术的公司会产生极大的影响啊。而且谷歌云现在来看积压的订单数量已经突破了5000亿美元，这也是为什么谷歌要进一步地去上调它资本支出的规模。 00:09:54 目前来看资本支出的上限呢已经突破了2000亿美金啊，那么之前呢，美国有不少的科技巨头也都在发布资本支出的指引啊，一会儿我们给大家介绍大概有六七家啊，七大巨头呢也。 00:10:11 都啊比较明确地要去增加自己的资本支出，其中非常重要的一个投资方向就是来自人工智能。但是比较蹊跷的是，尽管谷歌的利润状况是非常不错的，二季报也是从营收和净利润都是超过市场预期的，但为什么谷歌的股价不涨反跌？同时呢，我们也可以看到，国内的半导体板块作为人工智能最核心受益的投资方向，特别是资本支出肯定是对于上游的半导体行业会产生极大的影响。但是今天半导体板块的下跌幅度高达4.2%以上，科创50的跌幅是接近3.8%，这背后到底有什么样逻辑上的重要变化？ 00:11:02 我们认为，当前投资者关注的焦点已经从之前资本开支的确定性转向供给。 00:11:11 多的要去关心业务闭环的形成，以及我们要去看到这一些资本支出的迅速增长，到底对于科技巨头财报上意味着什么。毕竟谷歌它二季报出现了一个非常微妙的变化，也就是它的自由现金流是他这么多年上市以来啊转为负值了，这种情况是极为极为罕见的，大家就可 想而知他单季度超过400多亿的资本的开支给当前的。 00:11:46 自由现金流状况带来了非常严重的冲击和影响。通常我们都知道财报相关啊是有3张非常重要的财务表啊，一方面呢是呃资产负债表啊，另外呢利润表，还有一个呢就是现金流表。那现金流呢大家都可以看到它是从呃投资啊，也包括像呃融资相关的呀，也包括其实和经营相关的，特别是经营性现金流啊，这个对于啊市场的影响是比较大的。能让我们直观看到它的基本业务上到底是有啊，比较健康的现金流的状况还是比较麻烦的状况。 00:12:25 目前来看，谷歌的二季度的自由现金流出现了一定的负的增长流出，这也就意味着它的现金流的状况出现了比较麻烦的一种状况。如果后续的业务没有啊跟上啊这种啊啊投资的。 00:12:46 的力度啊，那么就有可能会带来整体AI投资和收入的更大的担忧。所以这方面呢，会导致大家对于啊人工智能投入了那么多钱，砸下钱之后到底对业务有什么样的影响，到底对于他们的财报有什么样的影响？现在来看已经有一点点啊不太有利的这种转变了。 00:13:07 无独有偶啊，特斯拉也是发布了自己的二季报，那其中也可以明显的看到特斯拉的自由现金流也是转为负值。那么特斯拉它之所以转为负值，一方面它是要大体量地进行扩产啊，第三代Optimus也就是人形机器人。另外一个层面呢，其实特斯拉也在推动啊，在德州的AR芯片厂这方面也需要大量的资本支出，所以这个也对于它的现金流产生了比较显著的影响，正是这方面的担忧啊，或者这方面的财务数据已经体现了，导致大家对于啊像谷歌它的业务它的。财报它的利润超预期，但是在股价上，大家已经充分地把这些有利的因素定价到之前的上涨的势头里边。 00:13:56 反而现在大家非常关心到底你的人工智能对业务能够产生多大的赋能，以及到底未来有没有比较好的落地的业务场景。也包括像这些天量的资本支出， 00:14:10如果后续出现了财报上的一定的反复，到底能有多大的体量会落地？ 00:14:17 毕竟现在我们可以看到美国的科技巨头，动辄是有千亿甚至达到两千亿之上的资本支出的计划，也就是它一年要投入的资本的开支高达1.4万亿左右人民币啊。这个体量是极为夸张的一个数字啊，这些数字都要建立在人工智能对于现有业务的赋能，以及去开创新的业务的模式。但是目前我们并没有看到非常显著的这种啊新的业务模式。 00:14:48 当然，如果我们把人工智能相关的服务，或者技术的这样一个提供的订阅的这种服务啊，作为一种新的服务也没有问题。但是更多的它还是来自于啊，比如某一种啊功能的软件啊这方面的服务啊，其实并没有啊非常新或者非常颠覆的这种商业模式。是。但是它对于下应用场景，就比如有一些领域可能就会产生极大的这样一个冲击。你就比如在之前大家构建的一些软件的服务体系，现在来看很有可能会受到人工智能的颠覆式的影响。 00:15:22 所以在之前我们看到了人工智能的一些巨头发布了新的技术，新的相关的智能体，有不少的传统相关的软件服务商的股价就遭遇到了巨大的冲击，成为AR冲击行情里边最重要啊最惨的这一呃这一板块啊。 00:15:42 那后边呢，其实我们国内的相关的，呃软件服务商股价也面临着重要的。 00:15:49 冲击乃至于啊，我们看到了像软件服务这整个板块，出现了比较快速的往熊市去转变的行情。那你看今年以来其实AR硬件一直还是非常强劲的，只不过最近一段时间可能也走出了非常显著的回落的行情啊。在之前是比较强劲的，但是在今年1月份左右的时候，像软件相关的板块就已经持续地下跌啊，这个对于啊整体科技股行情其实是非常不利的影响。 00:16:19 这方面我们之前给大家分析过，像医药股为什么在去年有创新药大行情，但是后边创新药就非常难以再走出比较好的这种行情。核心点就在于啊，独木不成林，你整个产业链都维持着比较弱势的状态，创新要再强，也有可能会受到其他领域的波及，所以最终呢也会影响这样一个最强分支的投资者的预期，所以我们可以看到创新药在去年走出了一轮大的。行情之后后边呢持续的走弱，但最近一段时间开始逐渐的修复，逐渐的向好，逐渐的好 转。 00:16:54 它的背后呢，就是看到了整个板块处于低位，而且政策也在赋能一些弱势的分支领域，最终有可能会带来整个产业链的更加健康的发展。这个对于啊，像以创新药为先锋队的呃医药股的行情，我们认为是至关重要的，也就是说一个板块的崛起或者持续的上涨一定要有啊整个内部的轮动，并不能只有一个方向持续上涨，这就会限制它整体行情的深度和广度。 00:17:29 所以我们可以看到谷歌这一次发布的财报彻底给大家敲响警钟。也就是说现在大家已经把自己的焦点啊关注的一个核心的点啊，从业务上大幅增长的这样一个比较确定性的因素开始去往。到底它的现金流状况影响怎么样，到底人工智能下游的应用场景是怎么样，到底相关技术的进步能够给科技行业乃至其他的一些行业， 00:17:57 AR加的一些行业带来什么样的影响，这个会成为整个人工智能行情非常重要的考量的因素。也就是说整体行情推进的时间点和位置发生了翻天覆地的变化，大家关注的焦点的逻辑也会随着这些因素的改变而改变，不能老是。以为他只要资本支出比较确定，它的行情就会延续，其实并不是这个样子啊。 00:18:27 那么现在来看的话，我们一定要特别的留意是否再一次会出现AI冲击的行情。 00:18:34 之前呢，是AI冲击到其他细分领域，现在可能会产生更加严重的影响，有可能会对于AR本身会产生一定的不利的影响。 00:18:48 所以这就是谷歌这份财报给科技股行情敲响的警钟，所以接下来呢，我们需要去关注今天晚上到底谷歌股价有什么样的变化，能不能够维持相对比较强势的状态。如果谷歌都维系不了它的强劲的行情，大家就可想而知它对于整个人工智能，对于科技股行情可能会产生什么不利的影响啊。所以我们认为谷歌这份财报至关重要， 00:19:17 一会儿呢，我会就着这样一个热点的话题接着给大家进行介绍，继续给大家去介绍谷歌这一份财报到底有什么样关键的看点，也包括它对于我们国内科技股产生什么样的影响。那至少我们可以看到今天对半导体板块是不太有利的这样一个影响，今天半导体板块的下跌幅度超过4%，月内的半半导体板块整体的下跌幅度已经高达27%，我们都知道前边三个月半导体板块走出了非常。 00:19:48 强劲的行情，股价从4000点不到一路是突破了8000点。 00:19:52 这一幕其实在二一年新能源行情里边我们也已经看到过，当时沪指也是在呃20年年底啊，20年年初出现了一定的这种回落，但是后边呢，接着这些主线继续上涨， 00:20:09 当年的主线最强的方向就是新能源。那当时沪指开始企稳，但是很难再去刷新牛市新高。此时半导体呃当时的呃新能源板块有一些强势的细分领域，直接再给你拉升一倍。其实这一幕呢，在今年又得到了淋漓尽致的体现，这也就是为什么研究历史行情，对于我们去展望当下行情具有非常重大的参考意义。有可能当年的新能源不可能像呃现在啊就是接着会新能源去突破啊，其实时过境迁了，而且现在新能源它面临的问题啊，大家是可肉眼可见的， 00:20:51 你就比如像锂电池产业链，需求面是成为当前影响整个锂电池产业链最重要的因素。而对于光伏来讲的话，你首先还是要去摆脱亏损这样一个不利的问题啊，这个是至关重要的。所以光伏或者新锂电池它显然就不是当前的这样一个主线了， 00:21:10 当前主线当然就是以半导体AI硬件为代表的这一部分的科技股，而这一部分。分的科技股也是呈现出来了前边3个月快速翻倍的走势啊。快速翻倍之后，大家就得要去掂量着，到底未来还有什么样的利多能够推动这个板块持续的上涨。 00:21:28 如果要没有明确的相关的做多的动能，可能股价维持高位就会迎来比较重要的考验。 00:21:37 至少在7月份的时候，半导体板块。截止到当前已经跌掉27%，这个对于它的长线走势我们认为是一个非常重要的影响。大家一定要多注意半导体板块7月的这样一个收盘状况。目前距离7月收盘只剩下6个交易日了啊，我们希望能看到半导体整个多头能够发力啊，能够把7月的行情收得好看一点。如果要以这种状态收盘的话，可能就会对于整个半导体，甚至于科技股牛市的行