出海链催化渐起 GEVQ2印证高景气 持续看多有空间 强兑现的出口链

【观点】 #GEV➤电气业务Q2财报再度上修全年指引至145-150e(上修5e)，累计订单已达446e(+64%)，近4倍于全年收入。未来国际龙头陆续披露财报有望形成持续催化。 #持续看多电力设备出海链 ➤①【景气度】Q1+Q2国际龙头财报已反复印证； ➤②【强兑现】国内龙头订单持续高增，预计思源等26H1订单保持高增； ➤③【估值已调出安全边际】 1、GEVQ2上修电力设备业务指引、印证需求高景气 #➤业务高增长。26Q2订单63e美元(+91%)；营收36亿美元(+63%)。 #➤持续供不应求。订单/出货比约1.7，设备积压增至446亿美元，同比增加约64% #➤上修全年预期。上修至145-150e美元(此前140-145e) 2、北美变压器6月价格指数保持高位、#供需失衡仍难缓解 ➤根据FRED最新数据，美国电力变压器价格，2026年6月环比持平，#同比提升4%、26年以来价格始终保持高位。 3、#基本面-中国变压器26年出口持续高增 #➤①中国出口美国高压变压器26年连续单月90%+增速、5月同环比明显提升。 ➤②我们已多次强调，#26以来海外设备龙头订单&收入指引高景气、市场存在预期差、中国高压产品正高速进入美国市场。 #关注中国高压资产稀缺性+增长确定性 ➤【思源电气】26H1海外订单有望保持高增长；6月以来分别投5e/6e/4e扩产变压器/开关/超容产能，保持高压出海头部身位。 ➤【金盘科技】26Q1海外订单23e(+281%)，H1有望保持较好景气度；高压变压器有望持续拓展。 ➤【华明装备】出海占比超30%、关注超跌机会。 ➤以及 神马电力、伊戈尔、特锐德、广信科技等。