机械设备行业跟踪周报：看好出海高景气&内需托底的油服设备和工程机械；推荐催化加速的人形机器人

看好出海高景气&内需托底的油服设备和工程机械；推荐催化加速的人形机器人 2025年11月09日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师李文意 执业证书：S0600524080005liwenyi@dwzq.com.cn证券分析师韦译捷执业证书：S0600524080006weiyj@dwzq.com.cn证券分析师钱尧天执业证书：S0600524120015qianyt@dwzq.com.cn证券分析师黄瑞执业证书：S0600525070004huangr@dwzq.com.cn 增持（维持） 2.投资要点： 【工程机械】10月挖机内销/出口同比分别+2.4%/+12.9%，看好板块国内外共振 2025年10月销售各类挖掘机18096台，同比增长7.77%。其中国内销量8468台，同比增长2.44%；出口量9628台，同比增长12.9%。国内相比于前两个月降速我们判断主要系9月库存偏高提前透支需求，展望未来，我们继续重申观点，国内销量由小挖贡献，小挖需求主要来源于水利工程、机器替人等，国内市场有明显托底。海外来看，出口利润占比八成以上，欧美温和复苏、非洲、印尼、中东、南美等地区矿山资本开支景气度较高，未来看好美国降息带来的海外周期向上，且长期仍有市占率大幅提升空间，未来2-3年板块业绩确定性较强。推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。 【油服设备】沙特阿美上调天然气产能规划，关注国产设备出海机遇11月4日，沙特阿美发布2025年三季报，Q3调整后净利润280亿美元，经营活动产 生现金流361亿美元，均同比略增。油价下行背景下，沙特阿美通过控制成本和增产原油，使现金流保持稳健，支持沙特的经济转型计划。前三季度公司对上游/下游资本开支分别为282/82亿美元，同比分别-4%/+29%，下游资本支出显著增长。特别地，（1）上调2030年商品气产能增长目标，较2021年产量水平增幅由60%以上提升至约80%，其中一部分增产来自贾富拉油田页岩气，（2）关税对全球经济冲击好于预期，预计2025年全球原油需求1.06亿/桶创历史新高，2026年仍将继续增长至1.068亿桶，过去十年FID批准的油气增产量难以满足新增需求，仍需继续增加投资（新增产能或技术升级）。中东能源转型（天然气增产）+产业结构转型（中下游投资增加），配套油服设备需求将持续增强，且低油价导致业主方更重视成本控制与效益，国产油服设备出海中东机遇已至，推荐杰瑞股份、纽威股份、迪威尔，建议关注川仪股份、中泰股份、华荣股份等 相关研究 【人形机器人】特斯拉&国产链核心催化在即，11月有望迎机器人主升浪行情我们判断机器人板块有望在11月迎来一波主升浪行情，一方面业绩期压力已过，另一 方面11-12月机器人产业链催化密集，主要包括特斯拉第三代发布&宇树提交ipo申请+招股。因此在有明确催化的前提下，我们的观点是继续看好+建议聚焦核心标的。建议关注以下核心标的： 《福立旺深度报告：乘人形机器人之风，3C精密制造领军者再启航》2025-09-19 1）T链核心：拓普集团、浙江荣泰、恒立液压、绿的谐波、五洲新春、金沃股份、双环传动、科达利、新瀚新材等 《大族数控深度报告：PCB设备龙头，本轮算力需求的核心受益者》2025-09-05 2）宇树链核心：首程控股、华锐精密、美湖股份、长盛轴承等3）智元链核心：征和工业、中大力德等 4）潜在核心标的：新坐标（手部丝杠送样），高测股份（键绳+行星减速机），天奇股份（富士康合作应用端落地）。 风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。 内容目录 1.建议关注组合......................................................................................................................................42.近期报告..............................................................................................................................................43.核心观点汇总......................................................................................................................................44.行业重点新闻....................................................................................................................................175.公司新闻公告....................................................................................................................................176.重点高频数据跟踪............................................................................................................................197.风险提示............................................................................................................................................21 图表目录 图1：2025年10月制造业PMI为49.0％，环比下降0.8pct..........................................................19图2：2025年9月制造业固定资产投资完成额累计同比+4.0%.....................................................19图3：2025年9月金切机床产量7.8万台，同比+18%...................................................................19图4：2025年9月新能源乘用车销量130万辆，同比+16%（单位：辆）..................................19图5：2025年10月挖机销量1.8万台,同比+8%（单位:台）.........................................................20图6：2025年10月国内挖机开工68.6h，同比-19%.......................................................................20图7：2025年9月动力电池装机量76.0GWh,同比+39%................................................................20图8：2025年8月全球半导体销售额648.8亿美元，同比+22%...................................................20图9：2025年9月工业机器人产量69058台，同比+28%..............................................................20图10：2025年9月电梯、自动扶梯及升降机产量为13.5万台,同比+6.3%.................................20图11：2025年9月全球散货船/集装箱船新接订单量同比分别+290%/+4%................................21图12：2025年9月我国船舶新承接/手持订单同比分别-42%/+20%.............................................21 表1：建议关注组合...............................................................................................................................4 1.建议关注组合 2.近期报告 【宏盛股份】深度报告：板翅式换热器领军者，切入数据中心液冷赛道 【天奇股份】深度报告：汽车智能装备领先制造商，牵手人形机器人龙头打造新增长曲线 【中联重科】点评报告：拟发行港股可转债，充分彰显未来业绩增长信心 【杭叉集团】点评报告：亚洲物流展首发人形机器人“X1”系列，加速切入万亿级具身智能市场 3.核心观点汇总 【宏盛股份】深度报告：板翅式换热器领军者，切入数据中心液冷赛道 换热器领军企业，液冷新赛道打开再成长空间 公司成立于2000年，聚焦于铝制板翅式换热器制造，为下游空气压缩机、工程机 械以及液压系统生产厂商提供铝制板翅式换热器产品。24年9月公司通过子公司无锡宏盛与苏州和信共同成立无锡和宏智散热，分别持股49%和51%。和信精密与台资服务器OEM厂商有合作关系。该合资公司有助于公司依托和信精密的产业链资源，切入液冷设备行业，对公司业务拓展具有重要意义。 传统领域：换热器下游应用领域广，公司多点开花 1）工程机械领域：每台工程机械至少需要用到2台以上板翅式换热器，占设备价值量的10%左右，据此测算2024年工程机械冷却系统市场空间约为140亿美元2）风电领域：冷却系统价值量在风力发电机组的成本中占比较小，在1%-3%的范围内，据此测算2024年风机冷却系统市场空间约为147亿元3）压缩机领域：空气压缩机至少使用1台板翅式换热器，多级空气压缩机则需要2台以上，占空气压缩机价值量的10-15%左右，据此测算2024年压缩机冷却系统市场空间约为98亿美元4）柴油机领域：数据中心备用电源需求贡献散热组件增量空间，2028年预计全球数据中心用柴油发电机组市场空间有望达到749亿元。 数据中心领域：渠道优势叠加产品优势，确定核心生态位 1）液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路，其具备低能耗、高散热、低噪声和低TCO的优势，同时其能降低数据中心PUE值，满足国家要求。2）现阶段液冷的主要方案中冷板式占据主流地位，浸没式有望成为未来的发展方向。3）冷板式液冷系统由室内及室外侧组成，CDU和分集液管成本占比最高，分别达到25%和20%。4）根据我们测算，26年预计ASIC用液冷系统规模达294亿元，英伟达用液冷系统规模达581亿元。5）商业模式上，英伟达放权开放供应商名录，代工厂自主选择供应链组成，由此前维谛为唯一认证CDU转向多供应方。6）宏盛深度绑定和信精密，掌握台资ODM渠道优势，同时具备区位优势和产品优势，精准确定核心生态位。 盈利预测与投资评级：当前AI服务器算力需求高速增长，带动液冷渗透率持续提升，数据中心对高效、节能换热解决方案的需求进入爆发阶段，公司在该领域的技术和制造能力与产业趋势高度契合。我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为1.0/2.0/3.2亿元，当前股价（截至2025/10/27）对应动态PE分别为