行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

谷歌出财报了先说结论 Q2财报很炸尤其云业务但美中不足

2026-07-23 未知机构哪开不壶提哪开

整体业绩超预期：谷歌Q2单季收入1198亿美元（同比增长24%），净利润1121亿美元（大增298%，主要受投资收益拉动），扣除投资收益后净利润同比增长20%+，与收入增长同步。
主营稳健，云业务爆发：
- 搜索业务：收入633亿美元（增长17%），AI搜索推动用户查询量上升和广告转化率提升。
- YouTube：广告收入110.6亿美元（增长13%），AI工具助力精准投放，广告单价稳步提升。
- 谷歌云：收入248亿美元（暴增82%），企业AI需求爆发驱动增长，积压订单达5140亿美元，后续收入有保障。
AI应用突破：
- C端：Gemini App月活达9.5亿（同比增长3倍）。
- B端：财富100强企业中近90%接入Gemini企业版，Token消耗量每分钟220亿（增长160亿），证明AI应用真实落地，是云业务爆发的关键。
资本开支激增：Q2资本开支449亿美元（同比翻倍），全年预计1950-2050亿美元，持续加大投入以支持AI硬件和数据中心建设。
市场反应分化：尽管财报亮眼，但盘后股价跌近3%，主要因资本开支激增导致现金流转负（-59亿美元），市场担忧AI变现放缓导致资金烧干。不过，谷歌PE降至17倍，安全边际较高，若AI应用持续爆发、云收入继续高增，市场预期或将扭转。
AI时代优势：
- 算力：自研TPU芯片降低成本并对外销售，贡献增量收入。
- 云业务：承接企业AI需求，提供稳定B端收入。
- 大模型：Gemini持续迭代，打通搜索、办公、安卓等AI应用入口。
- 全栈护城河：搜索基本盘反哺AI研发，形成从算力到应用的完整闭环，难以被复制。
AI超级周期已启动：2023年AI硬件超级周期引爆全球AI行情，产业链层层轮动，但硬件红利可能已接近尾声。下游企业（如谷歌）资本开支虽持续增长，但增速可能放缓，AI应用和云业务将成为未来关键增长引擎。