复合肥基本盘稳固增长,公司磷复肥年产能超940万吨,有望持续提升市占率,销量维持双位数增长。产业链一体化布局持续推进:湖北应城基地70万吨合成氨项目已满负荷运行,47.59万吨95%浓度尿浆溶液试生产,氮肥原料自给率提升,联碱业务盈利能力增强。
氯化铵、黄磷、磷酸铁景气上行:
- 氯化铵、黄磷、磷酸铁均价同比分别上涨45%、18%、45%,公司铁法工艺具备优势,15万吨新建磷酸铁产能推进中;
- 湿法磷酸:80万吨产能,打造“磷矿—湿法磷酸—精制磷酸/工业一铵—磷酸铁/磷复肥”产业链;
- 热法磷酸:荆州基地7万吨项目在建,宜城基地15万吨食品级精制磷酸等项目推进中,双线并举增强磷产业链韧性。
磷矿维持高景气:
- 国内磷矿均价1011元/吨,公司阿居洛呷磷矿等项目稳步实施,二坝磷矿复工,待达产后磷源基本自给,夯实一体化优势。
投资分析:维持2026-2028年归母净利润预测12.76、15.73、19.65亿元,对应PE 9X、8X、6X,维持增持评级。