消费零售等行业券商会议纪要整理

一、核心结论 本次会议明确了消费、跨境电商、铜行业、造纸等领域的核心动向与投资逻辑，其中消费细分领域关注登康口腔和毛戈平，跨境电商平台扭亏为盈，铜行业供需紧张，造纸行业底部确立并提价落地。

二、重点行业与公司事件

1. 口腔护理：登康口腔聚焦高毛利爆品，2026年一季度线上毛利率超60%，目标提升至70%以上；流量端精准投放，线下深化经销网络；儿童口腔业务蝉联国内市场第一；海外市场计划2025年布局本土化供应链，目标亿级销售。
2. 美妆个护：毛戈平2026年全年收入增长预期30%，社保合规影响集中于2026年；彩妆护城河稳固，底妆规模超国际竞品；下半年计划推出新品；渠道端维持品牌调性，同店增速超12%；复购率达36%以上，估值不到15倍市盈率。
3. 跨境电商：2025年全球GMV达675亿美元，同比增长15.6%，净利率回升至4.8%-5.2%，2026年目标7.8%；区域增长分化，拉美、中东领跑；品类结构转向多品类协同；物流本土化提速，2026年本土发货占比超50%；3P业务增速领先，具备1P垂直供应链优势。
4. 有色金属：铜行业供需紧张，铜精矿加工费深度负值，硫酸支撑冶炼端暂未减产；废铜流通受限，非洲、南美电解铜超预期减产；美国关税预期引发电解铜向美国虹吸，非美地区库存处于历史低位；未来3个月铜价挤仓上涨概率高，中长期铜价中枢上移。
5. 造纸：文化纸底部确立，7月提价函部分区域落地，8月头部大厂发布200元/吨提价函；废纸价格转跌，打包站出货改善；行业供需格局优化，扩产周期结束，协同性增强；板块估值处历史大底，推荐玖龙、太阳、理文等浆纸一体化龙头。

三、后续关注

1. 消费领域需跟踪登康口腔毛利率提升、毛戈平新品推出与门店拓展、跨境电商平台净利率达成与IPO进展。
2. 铜行业需关注美国关税政策转向、矿山增产预期。
3. 造纸行业需跟踪提价函落地情况、行业需求复苏节奏。
4. 公募基金转向人工智能股票后的持仓调整与收益变化，及其对消费板块流动性的影响。