消费零售等行业券商会议纪要整理

发布时间：2026-07-23 一、核心结论 1. 本次2026年7月23日召开的多场消费、跨境电商、铜行业、造纸等领域卖方会议，明确了各细分赛道的核心动向与投资逻辑 2. 消费细分领域，登康口腔聚焦高毛利爆品，毛戈平维持高增长逻辑；跨境电商平台扭亏为盈，铜行业供需紧张，造纸行业底部确立且提价落地二、重点行业与公司事件 1. 口腔护理：登康口腔交流要点 （1）公司立足东方口腔需求，科技创新打造产品竞争优势，聚焦高毛利爆品，2026年一季度线上毛利率超60%，未来目标提升至70%以上 （2）流量端精准投放，线上增速高于线下，优化费用结构、注重内容营销，平衡规模增长与盈利；线下深化经销网络，计划打造500个百万县域，布局即时零售、OTC等渠道 （3）儿童口腔业务方面，贝乐乐覆盖2-12岁群体，依托防龋技术与IP营销，蝉联国内牙膏市场第一、牙刷市场第二；口腔医疗与智能口腔已成立单独事业部 （4）海外市场：2025年成立海外事业部，正开展市场调研，未来布局本土化供应链，目标实现亿级销售 2. 美妆个护：毛戈平调研与更新 （1）2026年全年收入增长预期维持30%左右，上半年增速略低于30%，下半年预计超30%；社保合规带来的税前千万级成本影响集中于2026年，不改变长期成长逻辑 （2）品类端彩妆护城河稳固，上半年增速高于护肤业务，底妆规模已超过YSL等国际竞品；护肤、香水业务计划2026年下半年推出新品 （3）渠道端618未跟风降价，维持品牌调性，投流ROI稳定；上半年新增20多家门店，同店增速超12%；2025年复购率达36%以上，多品类布局提升单客价值，当前估值不到15倍市盈率，具备长期投资价值 3. 跨境电商：跨境电商平台专家交流 （1）2025年全球GMV达675亿美元，同比增长15.6%，盈利走出2024年低谷，净利率回升至4.8%-5.2%，2026年全年净利率目标为7.8% （2）区域增长分化，拉美、中东增速领跑，欧美市场承压；用户端月活跃用户稳步增长，APP与老客为转化核心，客单价持续提升 （3）品类结构从女装独大转向美妆、家居、小家电等多品类协同；物流本土化提速，2026年本土发货占比将超50%；3P业务尤其是半托管增速领先，战略对标亚马逊，具备1P垂直时尚供应链优势 （4）后续核心关注净利率达成、头部商家入驻、海外仓扩容、IPO进展等关键节点 4. 有色金属：铜专家会议 （1）铜行业供需格局：当前铜精矿加工费深度为负值，但硫酸高收益支撑冶炼端暂未大规模减产；废铜受政策压制流通受限，非洲、南美电解铜超预期减产，铜矿增量不及预期，矿山品位下滑、资源保护主义为中长期供应硬约束 （2）区域与库存：美国关税预期引发电解铜向美国虹吸，非美地区库存处于历史低位；需求端新动能领域景气但传统消费疲软，金九银十旺季预期偏低 （3）行情预判：未来3个月受低库存、供应收缩及关税逻辑驱动，铜价挤仓上涨概率高，中长期2-3 年铜价中枢上移；核心风险为美国关税政策意外转向 5. 造纸：文纸发8月提价函，箱瓦景气维持 （1）行业动态：文化纸底部确立，7月提价函部分南方区域落地100元/吨，头部大厂发布8月200元/吨提价函，进一步夯实底部；废纸价格转跌，本周累计下降33元/吨，打包站出货改善，供给端优化 （2）行业逻辑：纸企持续提涨，行业需求旺季渐近，景气维持可期；当前处于行业周期底部左侧逐步向上，供需格局优化，行业扩产周期结束，协同性增强，消费需求复苏下具备向上弹性 （3）投资推荐：板块估值仍处历史大底，市净率为1.09倍，处于历史6%分位；持续重点推荐浆纸一体化龙头玖龙、太阳、理文、林平发展等标的 三、后续关注 1. 各消费细分领域需跟踪登康口腔毛利率提升进度、毛戈平下半年新品推出与门店拓展情况、跨境电商平台净利率达成与IPO进展 2. 铜行业需关注美国关税政策是否转向、矿山增产预期；造纸行业需跟踪提价函落地情况、行业需求复苏节奏 3. 公募基金转向人工智能股票后的持仓调整与收益变化，及其对消费板块流动性的影响