8月18日消费零售及关联行业会议纪要整理

发布时间：2026-08-18 一、核心结论 1. 消费及关联行业多领域存在明确投资机会，下沉市场、保温杯、金饰、休闲零食、跨境资管等细分赛道潜力释放，钨等大宗商品供需格局存在边际变化，券商板块估值处于低位具备配置价值。2. 本次会议涉及政策、大宗商品、农业、消费制造、食品饮料、轻工纺服、非银金融等多个领域，信息密度高，各赛道分化明显，需结合供需、周期及催化因素判断投资方向。二、重点领域与核心事件 1. 消费政策与县域市场 （1）商务部等9部门2026年8月发布意见，提出学习运用“千万工程”经验，分类施策优化消费渠道、丰富品牌供给、提升服务能力，因地制宜打造特色消费场景，激发下沉市场活力，活跃县域消费，发挥下沉市场拓展内需增量的战略支撑作用，满足群众多样化、品质化消费需求。 2. 大宗商品（钨） （1）相关会议披露，2026年下半年钨需求对应4.2万吨，全年合计需求10.2万吨，同比下降5.6%，降幅超市场此前预期，相关数据有待后续两日内进一步证实；当前废钨价格倒挂达33%，海外溢价超200%，消费旺季临近时钨价具备上涨潜力，但行业去库尚不彻底，涨价幅度主要受资金关注度及旺季去库进度的博弈影响。 3. 农业与气候关联投资 （1）针对2026年极强厄尔尼诺事件的研究显示，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）预测2026年底极强厄尔尼诺发生概率升至95%，中美气象机构判断本次或为150年以来最强事件，尼诺3.4指数已达2.2进入极强区间。 （2）复盘历史三次极强厄尔尼诺（1982-1983年、1997-1998年、2015-201 6年）可知，极强厄尔尼诺不必然推升农产品价格，需结合供需及宏观环境判断，其中棕榈油价格上行确定性最高；2026年美国农业部（USDA）口径下玉米、小麦、棉花均存在明确供需缺口，多品种库存消费比处于低位，叠加当前油价高位支撑、中东战争导致化肥短缺等扰动，多地已出现干旱、洪涝等灾害，投资端棕榈油为确定性最高品种，可关注各品种差异化兑现节奏，近期种业公司股价已因NOAA最新预测表现活跃。 4. 消费制造赛道（保温杯） （1）信达新消费发布的全球保温杯百年复盘内容显示，北美市场已诞生Yeti、Stanley、Owala三个年收入10亿美金以上的头部品牌，欧洲、东南亚、中国保温杯渗透率低于北美，增长潜力较大；行业消费逻辑已从功能驱动转向情绪价值、身份认同驱动，国内消费趋势与海外趋同。 （2）复盘海外头部品牌兴衰经验，明确保温杯行业成熟期需做好产品、品牌运营、人群差异化布局，核心消费场景转向日常高频社交展示场景，新增量核心为年轻女性群体；当前国内保温杯消费主力为年轻女性，2024年1-10月天猫配饰化水杯成交额增长约10倍，行业内卷下品牌需遵循差异化产品、培育忠实粉丝、积累口碑的路径破局，国内潜在标的包括和旭、哈尔斯。 5. 食品饮料赛道 （1）国信食饮发布的新消费研究研报指出，新鲜业态是“场景+产品”深度融合的最佳实践，具备供需两端支撑，属于偏中长期发展方向而非短期现象；研报围绕新鲜业态的定义、扩散路径与赛道验证情况、对存量消费行业的影响三大核心问题展开，明确当前低温奶是已验证成立的成熟模式，新鲜零食是最具爆发力的赛道，鲜啤处于加速扩散期，传统酒企也通过RTD调酒、小酒馆、打酒铺三类模式开展场景化应 对，同时梳理了各赛道对应的核心参与企业。 （2）天风食饮对古井贡酒的分析显示，2026年7月以来古井贡酒以自区间最低点起算44%的涨幅领跑白酒板块，核心催化为前期超跌资金回归弹性大、梁金辉续任董事长3年、长鑫存储上市带动区域消费外溢、报表端主动出清后，中报后三季报有望迎来增长修复；古井贡酒上市后历经五阶段发展，在产品矩阵、分销渠道、组织激励上形成核心竞争力，当前白酒板块处于低预期、低持仓、低估值、高股息的底部区间，古井贡酒属于动销稳定、利润有底、主动出清的优质标的，短期受益七夕、中秋国庆等双节旺季及低基数业绩修复，中长期省内市占率提升、省外市场收复、结构升级、盈利中枢抬升逻辑顺畅。 6. 轻工纺服赛道 （1）天风轻工纺服的电话会议覆盖出口链标的及金饰板块，泉峰控股为户外动力设备（OPE）平台化龙头，2026年上半年收入10.3亿美元，同比增长12.8%，净利润1.6亿美元，同比增长11.6%，当前估值约8倍市盈率（PE），建议积极关注；另一出口标的智欧科技2026年推进从自营（SC）模式转向品牌方供应（VC）模式，6-8月终端动销增速近30%，2026年为盈利改善拐点年，长期成长逻辑清晰。 （2）金饰板块2026年多数公司市盈率约10倍，8月以来金价反弹，后续预计持平震荡或缓慢走高，下半年有七夕、中秋国庆等消费催化，建议关注老铺黄金、潮宏基、周大福、六福、周大生等标的，板块股息率较高，配置属性突出。 （3）申万宏源轻工纺服美护对公牛集团的分析显示，公牛2025年收入利润下滑，2026年第一季度收入同比增长3%、利润同比增长10%，双增长且超市场预期；2026年第二季度指引收入中个位数增长、利润微增，好于市场预期，全年指引收入中个位数增长，当前对应2026年17倍市盈率，股息率5个点以上；公司盈利质量高，2025年分红率达84%，实控人合计持股80%以上，传统主业壁垒深厚，转换器国内市占率80%、墙壁开关（墙开）超40%、照明行业排名第三，拥有110万家终端网点，新能源私桩线上C端市占率30%-40%，出海仍处探索阶段，2025年境外收入2.7亿，占比不足2个百分点，后续智能照明、新能源、出海放量等为增长催化，具备稳健高股息配置属性。 （4）长江纺服披露森马服饰2026年中报业绩，上半年实现营收67.22亿元，同比增长9.32%，归母净利润4.79亿元，同比增长47.45%，收入端略超长江证券预期，净利润高增包含低基数、利息收入同比多增约1亿元的因素；业绩层面儿童服饰、线上、直营渠道表现亮眼，线上整体毛利率约50%，上半年直营零售同比增19%、同店店效提升12.6%，其他品牌收入占比升至15%；公司上半年净关店314家，全年预计净关300-400家，期末存货33.70亿元，同比降8.9%，给出全年净利润增速15%-20%的指引，中期每股派0.15元，全年分红大概率为0.15+0.15元。 7. 非银金融赛道 （1）申万宏源非银的报告显示，券商板块当前市净率（PB）处于1.1-1.2倍，近10年分位数为10%-20%，处于历史低位，短期核心机会在预期前瞻升温，中长期看好布局财富管理、科创、海外三大主线的头部机构，推荐标的包括中信证券、广发证券等；重点分析国信证券，其为深圳市国资委旗下最大券商，定位行业前十，零售财富属性鲜明，净资产收益率（ROE）弹性高于头部梯队均值，持有鹏华基金50%股权，连续5年分红比例40%以上，当前PB约1倍，处于近10年分位数10%以下，属左侧配置区间；此外提及国泰君安为净资产超3000亿元的行业“两超”之一，东方证券整合上海证券后冲击行业前十，万和证券需重点关注海南跨境资管业务落地节奏。三、后续关注方向 1. 大宗商品领域需关注钨需求数据能否得到证实，以及消费旺季临近时资金关注度、去库进度对钨价涨幅的影响。 2. 农业领域需关注极强厄尔尼诺后续发展、USDA相关农产品供需数据更新，以及油价、化肥供应等扰动因素的变化，进而判断棕榈油等农产品的价格走势。 3. 消费制造领域需关注保温杯赛道中新兴品牌的产品创新、差异化策略落地效果，以及和旭、哈尔斯等潜在标的的市场表现；金饰板块需关注后续金价走势、双节消费催化下的终端动销情况，以及老铺黄金、潮宏基等标的的业绩兑现节奏。4. 食品饮料领域需关注古井贡酒2026年中报后三季报的业绩修复情况，以及白酒板块低估值底部区间内的资金配置动向；新鲜业态赛道需关注低温奶、新鲜零食、鲜啤等细分赛道的参与企业拓展情况，以及传统酒企场景化布局的落地效果。5. 轻工纺服领域需关注泉峰控股、智欧科技出口业务的后续增长情况，以及公牛集团出海、智能照明等新业务的放量进度；森马服饰需关注全年关店计划落地情况、存货去化效果，以及下半年业绩增速是否符合指引预期。6. 非银金融领域需关注券商板块后续资金对财富管理、科创、海外主线标的的配置动向，重点跟踪国信证券海南跨境资管业务落地节奏，以及东方证券整合后的业务协同效果。