长江金工 港股通持股与资金流中的选股信息

本次研报基于联交所披露的港股通南向资金持股明细数据，构建了存量和流量两类指标，分析其选股能力，并基于有效因子构建多因子打分选股组合。

首先，报告详细解释了港股通持股明细数据的披露规则，指出由于T+2交收制度和半日市的存在，实际交易日期与披露日期之间存在至少两天的滞后，需注意处理。

其次，报告分析了南向资金在港股市场的参与情况，指出其成交额和持股市值占比呈上升趋势，对港股定价影响增大。

接着，报告从存量和流量两个维度构建了选股指标：

• 存量类指标：包括持股数量、持股市值、持股数量占比、持股占自由流通股比例、过去N天的持股稳定性。测算结果显示，数量和持股市值指标在全港股通和低估值股票池中表现较好，持股稳定性指标在短期（如3天）和低估值股票池中表现更优。
• 流量类指标：包括持股数量变动、净买入、净买入占比、持股增长率等。测算结果显示，短期指标效果优于长期指标，在大市值股票池和高净利润股票池中表现更突出。

进一步，报告分析了不同市值和净利润分组的股票池中指标表现，发现大市值和高净利润股票池中流量类指标表现更佳。此外，在消费类和红利类指数成分股中，流量类指标也表现较好。

最后，报告基于有效因子构建了多因子打分选股组合，结果显示：

• 以全港股通股票池为选股基础，组合年化收益约27%，年化超额约20.19%。
• 以大市值和高净利润股票池为选股基础，组合年化收益约21%，年化超额约14.88%。
• 扣除费用后，组合年化超额约9%，仍能跑赢中证港股通综合权收益指数。

结论：通过资金流指标构建的多因子打分策略在港股通选股中具有一定的超额收益，尤其在低估值、大市值和高净利润股票池中表现更佳。