长江金工 2026年研究精选港股与外资港股通持股与资金流中的选股信息

核心观点与结论

本报告基于港股通南向资金持股明细数据，分析了其中的选股信息，构建了流量类和存量类因子，并进行了因子测试和选股策略回测。

1. 数据披露规则解析

• 香港交易所南向资金持股数据每日披露，但存在T+2交收规则，实际披露的是至少两天前的交易结果。
• 半日市会影响披露日期与交易日期的对应关系，需特别处理。

2. 南向资金参与情况

• 南向资金参与度持续提升，成交额和持股市值占比均呈上升趋势。
• 年度资金净流入波动中整体增加，体现定价能力提升。

3. 因子构建与测试

• 存量类因子：包括持股数量、持股市值、持股比例、N日持股稳定性等。
  • 绝对量指标（如持股数量、持股市值）在全港股通中表现优于比值类指标。
  • 持股稳定性指标（尤其是短期）效果较好，在低估值域表现更突出。
• 流量类因子：包括持股数量变动、净买入、净买入强度、持股增长率等。
  • 流量指标整体表现一般，但短期指标（如3日净买入）在大市值和高净利润域效果更显著。
  • 净买入占比类指标（如净买入占成交额）在大市值和高净利润域IC达3%以上。

4. 多因子选股策略

• 构建综合得分因子（7个有效指标打分），月选前20股组合。
  • 全港股通组合超额收益波动较大。
• 子域筛选组合（大市值前1/3且高净利润前1/3，剔除低流动性股票）表现更优。

5. 研究结论

• 流量类因子优于存量类因子，尤其在大市值和高净利润域。
• 多因子策略在子域筛选下更具参考意义，适合主动选股。
• 因子与未来收益线性相关性不强，但多头/空头组超额显著，适合增强模型。