长江金工 2026年研究精选金工看行业如何把握周期板块的周期

周期股的走势兼具权益属性和商品属性，其行情启动需市场整体环境配合，而超额收益主要来源于商品属性，即PPI生产资料的修复。

核心观点：

1. 权益属性决定启动时机：周期股作为权益资产，其走势与市场整体相关性强（解释率达87%），需市场整体上涨行情作为基础条件。
2. 商品属性决定超额收益：周期股的超额收益主要来自PPI生产资料的修复，工业品价格上涨直接带动周期股盈利预期和股价。
3. 流动性是关键预判工具：M1/M2剪刀差等流动性指标可预判PPI变动方向和周期股超额收益的兑现，流动性见顶回落是行情结束的预警信号。

关键数据：

• 周期股牛市需满足两个条件：板块自身绝对收益和相对市场超额收益。
• PPI生产资料当月同比从3月开始由负转正，6月达5.5%，处于修复加速区间。

板块弹性与持续时间：

• 金属板块（贵金属、基本有色金属、稀土、磁材、能源金属）弹性最大，因兼具金融属性和商品属性，且部分叠加产业升级需求。
• 化工板块（尤其石化、煤炭）持续时间最长，因与实体需求传导节奏绑得更紧，供需格局调整周期长，业绩兑现滞后。

研究结论：

• 金属板块提供弹性，化工板块贡献持续时间。
• 当前周期板块有支撑，PPI生产资料修复加速，需关注其持续性及流动性指标变化。
• 化学原料、制品板块处于右侧布局较好时点；生猪养殖相对收益处于历史偏低水平，左侧赔率强化。

总结： 把握周期股需结合权益属性和商品属性，关注市场整体贝塔和PPI生产资料价格，通过宏观流动性指标预判行情节奏和拐点，实现“赚金属的进攻属性，赚化工的持久修复”。