长江金工：实际利率如何定价黄金及2026年走势判断

发布时间：2026-08-06 一、核心要点 1. 黄金核心定价框架：以实际利率为基础变量，兼具非对称性特征——利率下行时金价弹性为28%/每100基点，上行时仅13%左右；避险、美元汇率、实物供需为动态调整因素，常规周期中实际利率权重最高 2. 2026年框架验证结果：实际利率变动与金价涨跌方向完全匹配，非对称性特征持续成立，整体数据符合历史量级弹性 二、关键指标与资金行为 1. 央行购金：2026年Q1购金量56.5吨，Q2升至288.9吨，呈‘逢高减购、逢低加仓’逆周期特征，为金价提供底部托底2. ETF资金：以SPDR黄金ETF为例，资金变动与金价相关性0.54，与利率相关性仅-0.18，核心跟随金价动量，利率为间接传导因子 三、投资判断与后续展望 1. 当前金价状态：2026年8月4日伦敦金价4084美元，低于调整后的定价中枢4300-4800美元，向下有央行托底、向上需实际利率配合2. 后续三种情形：基础情形（实际利率2%-2.2%高位震荡）金价区间4300-4800美元；乐观情形（实际利率下行）或冲击年初5400美元高点；风险情形（实际利率持续上行）跌幅有限，维持区间震荡 四、数据与细节补充 1. 2026年金价走势：1月冲至5400美元后，因利率预期反转+热度过高回落，4-7月随利率上行58基点，金价下跌14.5%，符合框架弹性2. 原2025年11月预测：假设利率下行100基点给出5400-5600美元中枢，因实际利率上行46基点，调整后中枢下调10%-15%